资产配置月报：一月配置视点：预付款项高增=困境反转？

预付款项高增=困境反转？

预付款项环比增速（prepay_qoq）单因子表现一般，在亏损企业中表现相对更好，但仅通过预期改善维度带来股价修复，从业绩改善维度单一指标有效性有限。造成预付款项增长的原因多样，需结合其他指标判断反转机会。

大类资产量化观点

• 权益：景气度延续弱势，市场向下突破下注意风险。12月底景气度下行，信用偏弱，市场整体区间震荡，分歧度收敛，价格振幅缩小后选择向下突破。
• 利率：1月10Y国债利率或下行10BP至1.58%。经济增长因子回落，通货膨胀因子回落，债务杠杆因子回升，短期利率因子回落，整体资金需求较弱。
• 黄金：信用风险下，实际利率的类gamma资产。核心驱动仍是财政因子，当下是实际利率的类gamma资产，随着利率波动率增加趋势性机会也将更强。
• 地产：需求侧量价同步改善。房地产行业压力指数持平，土地成交下行导致供给侧压力略升；商品房销售市场量价维度均出现明显好转，推动需求侧压力下行。
• 海外：机构外资延续流出，资金动向仍为关键。12月印度股权市场机构外资延续流出流出，NIFTY 50指数下跌2.02%。外资虽整体表现为小幅净流入，但趋势边际减弱。

二元风格量化观点

• 大势研判综合观点：预期弱化，更需关注实际成长。实际增速资产优势差继续回升，实际成长类策略预计将有超额机会。
• 价值成长：成长行情布局阶段。大盘价值成长动量策略进入调整，当下两者无明显优势差；美债利率趋势已经拐头，未来环境长期利好成长风格；成长与价值因子都不算拥挤，个股离散度角度成长仍在低位。
• 大小市值：小盘拥挤度延续上升趋势。当前小盘相对大盘关注度已经过拐点；从市值因子拥挤度来看，12月小盘风格拥挤度继续上升，已偏离中性位置；从季节效应来看，1月份大小盘统计上无明显季节效应。

行业配置量化观点

• 胜率与赔率：推荐电力设备及新能源、有色金属、计算机、交通运输、农林牧渔、轻工制造。
• 出清反转策略：推荐电力设备及新能源。

风险提示

量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能；模型采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险。