资产配置月报：六月配置视点：黄金收益增强策略

黄金收益增强策略

主要观点：

• 黄金与白银价格走势：黄金和白银价格走势高度一致，但白银的价格波动性高于黄金。
• 金银比波动：金银比短期波动，长期存在均值回复特征，金银相对价值保持稳定。
• 策略构建：通过构建黄金白银组合，特别是在判断黄金价格上涨时等权配置黄金和白银，以实现黄金收益的增强。

实证验证：

• 使用回测方法验证策略的有效性，结果显示：
  • 当能够准确判断黄金价格方向时，组合年化收益率为12.46%，相较于黄金基准年化超额6.59%；
  • 使用民生金工黄金驱动因素模型进行测试，年化收益率为8.81%，相较于黄金基准年化超额2.94%；
  • 在模型观点基础上，仅在黄金主升浪中配置白银，年化收益率为9.97%，相较于黄金基准年化超额4.10%；
  • 构建包含现金资产的组合，年化收益率为13.14%，相较于黄金基准年化超额7.33%。

结论：

通过黄金收益增强策略，尤其是在模型判断黄金上涨时加入白银配置，可以显著提升黄金投资的收益，同时保持超额收益的稳定性。

大类资产量化观点

权益市场：

• 景气度：5月出现触底迹象，金融和工业板块表现回升。
• 信用扩张：4月信用扩张减弱，预计5月将有所回升，主要依靠企业债与政府债。
• 流动性：当前位于历史低位，面临继续回落的空间，6月需注意风险。

利率市场：

• 预测：6月10年期国债利率或上行2BP至2.31%，主要受通货膨胀和短期利率因子回升的影响。
• 长期通道：利率运行至下轨线，交易面或形成下行阻力。

黄金市场：

• 模型观点：胜率继续提升，维持看多不变。
• 赔率分析：黄金赔率无重大变化，久期仍在16年左右。

地产市场：

• 压力指数：维持在0.639，供给端压力缓解，需求端压力因新房价格下跌而加大。

海外市场：

• 印度：股权市场外资连续流出，影响NIFTY 50指数表现，但仍处一致上涨区间。

行业配置量化观点

行业推荐：

• 价值红利风格：建议配置价值风格，美国再通胀背景下，红利类资产仍有表现空间。
• 大小市值：相对看好大盘风格，机构关注度偏重，更看好大盘趋势。
• 行业配置：推荐通信、电子、电力及公用事业、交通运输、有色金属、汽车等行业，具有高胜率和高赔率的特点。
• 出清反转策略：推荐石油石化、汽车、消费者服务、通信等行业，处于行业出清结束、需求上升、竞争格局改善阶段。
• 宏观驱动戴维斯双击策略：推荐钢铁、建筑、国防军工、汽车、消费者服务等行业，景气度与估值有望双击。

风险提示

• 量化模型：基于历史数据，未来市场可能发生变，策略模型存在失效风险。
• 样本数据：模型采用样本有限，可能存在代表性不足的风险。