1. 行业宏观分析：全球产业链重构带来投资机会
- 内需疲软与制造业外流：受下游需求疲软与制造业外流影响，2024年前三季度中国制造业整体（剔除消费类）资本开支同比下降9.64%，房地产开发投资同比下降10.3%。机械行业板块整体出现“增收不增利”现象，利润增速显著低于收入增速。
- 全球产业链重构：自2018年中美贸易摩擦后，美国对华进口依存度下降，同时增加对墨西哥、越南等国的进口。各国贸易政策与产业政策推动全球产业链重构，中低端制造环节将涌入更多新兴国家（如东盟、印度、墨西哥等）。
- 产能扩张与资本开支增加：全球产业重构带来的产能扩张与产能转移将催生更多新的资本开支，进而继续拉动中国设备出海需求。
2. 内需萌新芽：自主可控与行业景气度边际改善
- 自主可控：建议关注仪器仪表、工业母机、半导体设备等有“卡脖子”情况的子行业。仪器仪表国产化率约29~30%，自主可控性提升将提供国产替代契机。工业母机行业面临“大而不强”困境，核心零部件依赖外采。半导体设备国产化率仅约20%，量检测、光刻机等环节国产替代空间较大。
- 边际改善：建议关注受益于海上风电放量预期的关键零部件环节。未来风电年新增装机量有望保持稳定增长，塔筒升降设备具有抗通缩属性，建议关注塔筒升降设备龙头中际联合。
3. 出海续繁花：强壁垒产业与全球产业链重构
- 强壁垒：建议关注中国在全球产业链中具有强壁垒的产业，如船舶产业。中国造船业已在供给侧掌握绝对话语权，正与韩国竞争高端市场。2025年，中国船企将普遍进入盈利改善阶段。
- 全球产业链重构：建议把握全球产能扩张、产业转移过程中制造业资本开支增加带来的投资机会。根据产业化建设环节不同，机械产品可分为建设端（土方设备、高机）、生产端（注塑机、轮胎模具）、储运端（叉车）及通用品（阀门、金属工具）。
- 土方设备：新兴经济体持续发力，欧美高端市场有望加速渗透。2024年1~10月中国对外出口挖机产品总额67.72亿美元，亚洲占比最高。
- 高机：受益于制造业厂房建设尾段环节，看好浙江鼎力国际化经验。2023年全球高机市场规模约100~200亿美元，欧美市场需求预计持续向上。
- 注塑机：塑料工业的主要设备，下游需求广泛。2024年全球注塑机市场规模约为114.12亿美元，预计到2030年将达158.55亿美元。中国制造业加速海外布局将利好注塑机出海。
- 轮胎模具：行业具有弱周期属性，现金流稳定增长。2023年全球轮胎模具市场空间约为110.15亿元，预计到2026年市场规模将增长至127.06亿元。
- 叉车：从国际化现状来看，中国叉车企业成长性充足。海外市场规模约为1,598亿元，是国内市场的3倍以上。锂电化趋势将为安徽合力带来可观的增量收入。
- 阀门：中国制造出海带动阀门产品销量增长。全球能源消费与国内能源产量趋势显示，阀门行业下游需求呈现结构性分化与增长。建议关注具备技术升级与多领域布局能力的龙头企业。
- 金属工具：刚需属性叠加稳定更换周期，长期增长趋势明确。巨星科技凭借卓越的成本管控能力，2023Q1~3毛利率回升至32.39%，展现出突出的盈利能力和行业韧性。
4. 科技结新果：独立于内外需的科技创新
- 未来产业创新：建议关注以人形机器人为代表的“未来产业创新”方向。人形机器人市场预计从2024年的0.1万台增长至2035年的314.1万台，零部件需求也将呈现指数级增长。重点关注Tesla第三代机器人的技术进展及产业链配套布局。
- 3C创新：建议关注以消费电子软硬件创新为代表的“3C创新”方向。苹果创新节奏稳步推进，潜望式摄像头成为一大增长点，预计2025年渗透率提升至59%。AI赋能计算摄影、场景识别、AR渲染等高阶功能，对多光谱传感器、自由曲面镜头及高算力芯片的需求激增。
5. 受益标的
- 内需方向：川仪股份、中科飞测、芯源微、中际联合等。
- 出海方向：中国船舶、三一重工、徐工机械、山推股份、恒立液压、浙江鼎力、伊之密、豪迈科技、安徽合力、纽威股份、巨星科技等。
- 科技方面：绿的谐波、赛腾股份等。
6. 风险提示
- 国内宏观经济出现较大系统性风险。
- 外部国际环境的不确定性，如全球贸易摩擦风险。
- 自主可控逻辑产品国产化进程不及预期。
- 原材料价格上涨。
- 科技创新进展不及预期。
