中原机械行业2024年中期策略：内需看设备更新、新质生产力，外需看优势装备出海

分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com021-50586775 内需看设备更新、新质生产力，外需看优 势装备出海 ——中原机械行业2024年中期策略 证券研究报告-行业半年度策 略 同步大市(维持) 机械相对沪深300指数表现 机械沪深300 投资要点： 发布日期：2024年06月28日 5% -1% -6% -11% -16% -22% -27%2023.06 -32% 2023.10 2024.02 2024.06 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《机械行业月报：持续关注设备更新+出口产业链》2024-05-30 《机械行业月报：设备更新政策持续下沉发力，出口产业链景气持续》2024-04-30 《机械行业专题研究：工业机器人产业链分析及河南省产业概况》2024-04-25 2024年中信机械板块下跌10.87%，位居全部行业第15。截止到2024年6月26日收盘，2024年中信机械行业下跌10.87%，跑输沪深300指数（+1.43%）12.3个百分点，排名30个中信一级行业第15名。中信机械三级子行业中服务机器人、工程机械、高空作业车、叉车、船舶制造子行业表现较好，锅炉设备、仪器仪表、锂电设备表现靠后。 2023年报&2024年一季报中信机械行业稳健增长，盈利改善。2023年中信机械行业营业收入22657.13亿，同比增长4.84%，归母净利润1389.78亿，同比增长5.56%。2024年Q1中信机械行业营业收入4940.39亿，同比增长5.6%，归母净利润318.8亿，同比增长8.22%，稳健增长，毛利率、净利率环比小幅上升。部分周期复苏趋势明显，部分成长子行业依然增速较好。 行业评级及投资主线。我们看好机械行业细分方向结构化行情，整体维持行业“同步大市”投资评级。 我们认为下半年机械行业投资更关注需求回暖的细分行业，内需回暖主要看设备更新和新质生产力，外需主要看优势装备出海。 一：设备更新叠加优势装备制造业出海推动景气度向上 船舶制造：行业需求持续向好，供给收缩恢复缓慢，供不应求是常态，新造船价格指数向上，原材料价格向下，盈利剪刀差持续扩大。本轮中国造船全球市场份额持续提升，绿色能源船舶等中高端船舶占比持续提升，我们看好本轮中国船舶制造长周期复苏的趋势及力度，重点推荐中国船舶工业集团核心上市平台中国船舶、军船及核心资产上市平台中船防务，同样建议关注船舶制造强相关的产业链配套上市公司。 工程机械：工程机械经历了3年的大幅调整，行业底部基本确定，在设备更新周期及大规模设备更新政策催化下，国内需求触底回升。其次，近年工程机械主要产品出口竞争力持续提高，出口占比不断提升，国内需求回暖叠加出海持续，工程机械龙头企业业绩有望持续改善，龙头价值有望重估，重点推荐工程机械主机龙头三一重工、徐工机械、高空作业车龙头浙江鼎力。 机床工具：受益于机床设备更新周期到来，以及大规模设备更新政策的推动，机床行业处于周期复苏的阶段。受益于国产机床技术进步以及中国制造业出海，国产机床出口也得到了明显的增长。2022 年以来机床出口额连续两年呈现两位数的增长，机床出口均价不断抬升。我们认为随着国产机床产业技术升级，出口竞争力持续提升，行业中长期仍将有良好的成长空间。重点推荐国产数控机床龙头海天精工、纽威数控、国产注塑机及大型压铸机龙头企业伊之密。 二：新质生产力推动制造业产业升级、自主可控 机器人：工业机器人行业处于周期复苏拐点，中长期受益国产产业升级、自主可控、人形机器人行业需求增长打开新的成长空间。重点关注谐波减速器龙头绿的谐波、国产光电编码器龙头奥普光电，建议关注其他工业机器人本体龙头企业及核心零部件企业。 半导体设备：半导体产业迎来景气上行周期，叠加我国半导体设自主可控持续推荐，国产半导体设备及零部件有望迎来发展良机。重点推荐国产半导体封装设备划片机全产业链布局龙头光力科技，半导体真空泵等核心零部件企业汉钟精机等，同样建议关注其他半导体设备龙头。 三、其他周期复苏，拥抱顺周期的魅力 上游资源类机械：上游采矿业固定资产投资增速大幅增长，矿山冶金机械、能源机械行业需求较好，业绩增长有望持续。重点推荐郑煤机、一拖股份，建议关注其他矿山冶金机械、油气设备龙头。 铁路设备：铁路运输需求恢复，大规模设备更新推动设备加速。我们建议关注铁路固定资产投资增速上行受益的铁路设备板块龙头，重点推荐思维列控，以及铁路设备主机龙头标的。 风险提示：1）宏观经济发展不及预期；2）下游行业需求不及预期，出口需求不及预期；3）原材料价格上涨持续；4）产业政策、行业形势发生变化；5）国产替代、技术迭代进度不及预期。 内容目录 1.中信机械行业2024年行情回顾7 1.1.中信机械行业2024年整体呈震荡下行趋势7 1.2.机械行业近十年估值分位数整体处于低位，部分子行业低于10%分位数8 1.3.中信机械上市公司2024年行情回顾9 2.中信机械行业2023年报&2024一季报财报回顾10 2.1.行业业绩稳健增长，环比小幅改善10 2.2.盈利能力小幅改善10 2.3.2023年报经营现金流有所改善11 2.4.存货、合同负债稳健增长11 2.5.三级子行业：部分周期子行业复苏，成长子行业依然有较好增速12 3.2024年中期策略主要观点15 4.设备更新叠加优质装备制造业出海推动景气度向上16 4.1.船舶制造：船舶行业长周期复苏，盈利修复弹性可期16 4.1.1.造船三大指标2021年开始持续上行，行业进入新一轮周期复苏17 4.1.2.需求端：三重因素催化本轮船舶需求19 4.1.3.供给端：行业长期下行，供给端产能出清彻底，市场份额向中国龙头企业集中.22 4.1.4.成本端：原材料价格持续下跌，成本压力大幅下降，毛利率有望上行25 4.1.5.船舶行业投资策略25 4.2.工程机械：设备更新周期和出海推动周期复苏26 4.2.1.工程机械：设备更新周期和出海推动周期复苏26 4.2.2.工程机械是我国优势产业，出海市场空间较大29 4.2.3.房地产需求不及上轮周期，工程机械复苏高度受影响30 4.2.4.工程机械行业投资策略31 4.3.机床工具：周期复苏叠加出口高增长，机床行业迎来拐点32 4.3.1.机床周期复苏将至32 4.3.2.出口加速需求复苏37 4.3.3.机床行业投资策略41 5.新质生产力：制造业自主可控、产业升级41 5.1.机器人：产业升级国产替代叠加周期拐点，人形机器人拓宽更大成长空间41 5.1.1.中国已成为全球最大工业机器人市场，占据半壁江山41 5.1.2.工业机器人行业复苏拐点出现，中长期受益自主可控和产业升级45 5.1.3.人形机器人行业发展打开新的市场空间48 5.1.4.机器人行业投资策略51 5.2.半导体设备：国产自主可控叠加行业周期复苏双重共振52 5.2.1.全球半导体产业迎来新一轮景气周期52 5.2.2.我国大陆半导体设备市场稳居全球第一，国产半导体设备布局逐步进口替代53 5.2.3.半导体设备行业投资策略56 6.其他周期复苏行业57 6.1.上游资源固定资产投资旺盛，矿山冶金机械、煤机、油气设备需求持续景气57 6.2.铁路固定资产投资增速向上，设备更新加上投资加速铁路设备需求景气上升57 7.投资评级及主线58 7.1.维持行业“同步大市”投资评级58 7.2.投资主线及重点标的58 8.风险提示61 图表目录 图1：2024年以来机械行业行情走势7 图2：2024年中信一级子行业涨跌幅（%）7 图3：2024年中信机械三级子行业涨跌幅（%）8 图4：申万一级行业指数市盈率及近10年分位数(%)8 图5：申万机械三级职业市盈率及近10年分位数(%)9 图6：中信机械行业营业收入（亿元，%）10 图7：中信机械行业归母净利润（亿元，%）10 图8：中信机械单季度营业收入（亿元，%）10 图9：中信机械行业单季度归母净利润（亿元，%）10 图10：中信机械行业毛利率、净利率（%）11 图11：中信机械行业加权ROE、资产负债率（%）11 图12：中信机械行业经营现金流入净额（亿元）11 图13：近年中信机械行业存货、合同负债（亿元，%）12 图14：2023年报中信机械子行业营业收入及同比增速（亿元，%）12 图15：2023年报中信机械子行业扣非归母净利润及同比增速（亿元，%）13 图16：2024Q1中信机械子行业营业收入及同比增速（亿元，%）13 图17：2024Q1中信机械子行业扣非归母净利润及同比增速（亿元，%）14 图18：2017-2021年退出市场的油轮数量（艘）16 图19：PostPanamax集装箱船不同船龄价格（美元）17 图20：中国新造船价格指数17 图21：全球造船新接订单量（万载重吨）18 图22：全球造船三大指标（万载重吨）18 图23：旧船更新换代有力推动本轮造船周期（万载重吨）19 图24：替代燃料船舶订单量和在新船订单中的比重（艘、%）20 图25：绿色船型在新接订单占比（单位：艘）21 图26：绿色船型在新接订单占比（单位：万总吨）21 图27：2024年1-4月绿色船舶和传统船舶新接订单价值对比21 图28：波罗的海干散货运价指数BDI、原油运输指数BDTI22 图29：全球活跃船厂数量（家）23 图30：全球造船完工量（万载重吨）及全球货物出口金额（亿美元）对比23 图31：全球造船国家新接订单市场份额变化24 图32：2024年一季度全球造船产业市场份额24 图33：2024年一季度我国造船产业省份分布24 图34：2024年一季度我国造船产业集中度24 图35：新造船价格指数与造船板价格趋势25 图36：历年挖掘机销量（台）27 图37：挖掘机销量（台、%）28 图38：装载机销量（台、%）28 图39：起重机销量（台、%）28 图40：叉车销量（台、%）28 图41：中国小松挖掘机开工小时数（小时/月）29 图42：挖掘机月度销量（台）29 图43：三一重工、中联重科海外营业收入及占比（百万元、%）30 图44：固定资产投资累计增速（%）31 图45：房地产投资、新开工、销售增速（%）31 图46：2023年我国机床工具行业营业收入构成（亿元）32 图47：2023年我国金属加工机床生产额和消费额（亿元）33 图48：历年金属切削机床产量（万台、%）34 图49：金属切削机床当月产量（万台、%）35 图50：中国制造业固定资产投资增速（%）36 图51：2019年世界前10大机床企业营业收入（亿元）37 图52：国内机床上市公司营业收入、归母净利润（亿元）37 图53：我国机床进出口金额（百万美元）38 图54：2023年金属加工机床进出口金额（亿美元）38 图55：2023年机床工具产品累计进口情况（亿美元）39 图56：2023年机床工具产品累计出口情况（亿美元）39 图57：2023年金属加工机床进口金额前五大品种（亿美元）39 图58：2023年金属加工机床出口金额前五大品种（亿美元）39 图59：我国机床进口均价和出口均价变化趋势图（美元/台）40 图60：海天精工、纽威数控营业收入及海外占比（百万元、%）40 图61：国内工业机器人销售额（亿美元、%）42 图62：全球工业机器人装机量（千台）42 图62：2022年全球主要国家工业机器人装机量（千台）43 图63：全球工业机器人保有量（千台）43 图64：全球工业机器人应用行业及变化情况（千台）44 图65：全球工业机器人分类及变化情况（千台）44 图66：全球国家制造业工业机器人密度（台/万人）45 图67：中国工业机器人装机量（千台）45 图68：中国工业机器人当月产量、当月同比（台、%）46 图69：我国汽车销量（辆）46 图70：我国手机出货量（万部）46 图71：2023年我国工业机器人行业市场份额47 图72：2023年工业机器人