固收周报：建议活用低价转债“减震”效应

周度市场回顾

• 权益市场：本周（12月30日-01月03日）权益市场总体下跌，上证综指下跌5.55%，深证成指下跌7.16%，创业板指下跌8.57%，沪深300下跌5.17%。多数行业下跌，计算机、国防军工、通信等跌幅居前。
• 转债市场：转债市场整体下跌1.70%，中证转债指数收报410.16点。29个申万一级行业均下跌，传媒、国防军工等跌幅居前。成交额大幅缩量，环比下降35.35%，日均成交额426.51亿元。转股溢价率上升，日均转股溢价率50.82%，其中100-110元价格区间溢价率走阔幅度最大。转股平价方面，5个行业平价走高，银行、通信等行业走阔幅度居前。

后市观点及投资策略

• 核心观点：本周市场调整印证了小盘权益上涨不可持续性，转债风格方面回撤幅度高价>中价>低价。
• 投资策略：
  1. 利用转债相对正股的非对称低波动，低价转债“减震”效果出色。
  2. 考虑纯债收益率和转债平价溢价率的相关关系，纯债收益率中枢下行增强低价转债“减震”效果。
  3. 对转债“资产荒”有所准备，增强低价转债“减震”效果。
• 结论：转债配置迎来新的结构性左侧机会，建议积极增加低价转债配置仓位，关注新、旧周期品种底部配置窗口，适度挤出权益或纯债配置仓位，以保持组合弹性并控制回撤。

风险提示

• 正股退市和信用违约风险。
• 流动性环境收紧风险。
• 权益市场超跌风险。
• 地缘政治危机影响。
• 行业政策调控超预期。

关键数据

• 转债下修概率前十名：立讯转债、阿拉转债、健帆转债、旗滨转债、芯海转债、长汽转债、新乳转债、福莱转债、巨星转债、正元转02。