氧化铝和电解铝2025年年度策略报告：铝土矿供需预期趋松和特朗普财政赤字收缩背景下或使氧化铝和电解铝价格先弱后强

2024年12月31日研报正文总结

行情回顾：2024年国内氧化铝价格重心显著上移，主要受国内铝土矿供给持续偏紧以及内蒙古和四川及贵州部分电解铝产能持续投复产影响。国内电解铝价格重心有所上移，主要受美联储降息周期、国内经济稳增长政策加码以及氧化铝价格趋涨支撑生产成本等因素影响。

需求端：美联储仍存降息预期，国内经济刺激政策持续加码，对下游需求预期仍存支撑。

供给端：几内亚铝土矿增产预期引导供给趋松预期，氧化铝新增产能顺利投产或将供需预期趋松，但国内电解铝运行产能增加空间越发有限。

2025年行情展望：

• 氧化铝：若几内亚铝土矿预期增产量无法兑现，国内铝土矿供给紧张局面或难改变，生产成本趋升或使氧化铝价格重心上移；若几内亚铝土矿预期增产量顺利兑现，国内铝土矿供给紧张局面或将缓解，国内外新增氧化铝产能或可顺利投产，但几内亚三季度雨季或影响铝土矿出口，或使氧化铝价格先弱后强，关注3800-4100附近支撑位及5200-5600附近压力位。
• 电解铝：若几内亚铝土矿预期增产量无法兑现，国内铝土矿供给紧张局面或难改变，生产成本趋升或使电解铝价格重心上移；若几内亚铝土矿预期增产量顺利兑现，国内铝土矿供给紧张局面或将缓解，但特朗普政府收紧移民、加征关税、延续减税并保持财政宽松政策，叠加国内经济稳增长政策持续加码并落地，国内电解铝产能未来增量空间有限，或使电解铝价格重心上移；若几内亚铝土矿预期增产量顺利兑现，国内铝土矿供给紧张局面或将缓解，叠加特朗普政府实施收紧移民和加征关税及财政收缩政策，但美国经济增长承压将加快美联储降息预期且财政赤字或重回扩张，2025年三季度几内亚雨季或将影响铝土矿出口，叠加国内经济稳增长政策持续加码并落地，或使氧化铝和电解铝价格先弱后强，关注18800-19200支撑位及21000-22000附近压力位。

风险提示：国内外宏观经济政策，特朗普政策的不确定性，几内亚铝土矿增产的不确定性。