锌日报：消费呈现季节性淡季状态

核心观点

• 市场分析
  • 现货市场：元旦前交易清淡，LME锌现货升水为-24.56美元/吨，SMM上海/广东/天津锌现货价及升贴水均下跌。
  • 期货市场：沪锌主力合约震荡，收于25460元/吨，成交持仓均减少。
  • 库存：SMM七地库存减少0.76万吨至6.25万吨，LME库存减少2975吨至234900吨，社会库存下滑支撑锌价。
• 供应端：火烧云冶炼试运营未达预期，矿端TC上涨但冶炼亏损，生产积极性不高。
• 策略：单边中性，套利中性。
• 风险：海外矿复产、国内消费不及预期、流动性变化。

关键数据

• 现货价格：SMM上海锌25900元/吨（跌90元），广东锌25770元/吨（跌90元），天津锌25920元/吨（跌120元）；
• 现货升贴水：上海锌600元/吨（跌55元），广东锌470元/吨（跌55元），天津锌620元/吨（跌85元）；
• 期货价格：沪锌主力合约25290-25460元/吨（涨165元）；
• 库存：SMM七地库存6.25万吨（减0.76万吨），LME库存234900吨（减2975吨）；
• TC/利润：矿端TC上涨但冶炼亏损，副产品硫酸利润稳定。

研究结论

锌价缺乏强力驱动，季节性淡季库存下滑支撑高位震荡。供应端矿端TC上涨但冶炼积极性低，火烧云冶炼实际投产需至2025年3季度。建议中性策略，关注海外矿复产、消费及流动性风险。