2024年四季度策略报告：中美经济政策预期共振背景下或使沪铜价格先强后弱

2024年前三季度，沪铜价格重心有所上移，主要经历了四个阶段：1月初至2月上旬，美国经济强劲推高通胀，修正美联储降息预期，叠加下游需求走弱，沪铜价格回落；2月中旬至5月中旬，美联储降息预期和美国财政宽松政策提振需求，叠加全球铜精矿供给偏紧，沪铜价格震荡上涨；5月下旬至8月上旬，美联储降息幅度收窄预期和国内传统消费淡季，沪铜价格震荡回落；8月中旬至今，美联储降息预期增强、国内经济刺激政策和传统消费旺季共振，沪铜价格震荡走高。

核心观点： 美联储开启降息通道引导全球货币政策宽松预期，国内经济稳增长政策持续加码，叠加全球铜精矿供需偏紧预期，国内铜冶炼厂四季度检修产能或环比增加，全球电解铜总库存量震荡趋降，或使沪铜价格先强后弱。

关键数据：

• 沪铜价格较2023年12月29日上涨约10.04%；LME 3个月铜上涨约10.79%；COMEX铜上涨约11.36%。
• 美国近期CPI同比增长2.5%，核心CPI同比涨幅为3.2%。
• 美联储9月降息50个基点，将联邦基金利率目标区间调低至4.75%至5%。
• 欧洲央行9月主要再融资利率大幅下调60个基点至3.65%。
• 中国8月制造业PMI为49.1%，非制造业商务活动指数为50.3%。
• 中国1-8月房地产开发投资总额同比下降了10.2%。
• 中国1-8月汽车产销量分别完成1867.4万辆和1876.6万辆，同比增长2.5%和3%。

研究结论：

• 关注72000-75000附近支撑位及81000-83000附近压力位，美铜在4.1-4.3附近支撑位及4.9-5.2附近压力位。
• 建议投资者关注美国、欧洲与中国存在的四个“预期差”：市场对美联储降息预期与美联储自身降息预期之间的偏差、美国经济软着陆或衰退的可能性、欧洲央行降息节奏是否会加快、国内经济政策引导乐观需求预期能否兑现。