2024年四季度策略报告：市场修正对美联储的激进降息预期或使贵金属价格先弱后强

2024年前三季度，国内外贵金属价格重心上移。分阶段看：第一阶段（1月初至2月底），美国经济强劲推高通胀，市场修正美联储激进降息预期，贵金属价格回落；第二阶段（3月初至5月底），美联储降息预期、财政宽松预期及央行购金推动价格创新高；第三阶段（6月上旬至8月上旬），美联储降息预期放缓，价格宽幅震荡；第四阶段（8月中旬至今），美国通胀趋降，市场预期美联储降息100-125基点，叠加财政宽松和地缘政治风险，价格震荡偏强。

核心观点：美国经济与就业表现强劲，市场修正美联储激进降息预期，但全球货币政策宽松预期、财政宽松可能及央行购金仍支撑贵金属。四季度，市场存在三个“预期差”：美联储降息节奏放缓、美国经济担忧从衰退转向二次通胀、欧洲央行降息节奏或快于美联储。因此，贵金属价格或先弱后强。

关键数据：

• LME黄金：上涨24.06%，收2558.83美元/盎司
• LME白银：上涨超过26.40%，收30.057美元/盎司
• 沪金主力合约：上涨20.66%，收582.98元/克
• 沪银主力合约：上涨超过24.48%，收7449元/千克
• 美国8月CPI：同比增长2.5%，核心CPI同比上涨3.2%
• 美国8月非农就业：增加14.2万，失业率4.2%
• 美国8月批发库存：月率-0.5%
• 美国8月新屋销售：下降4.7%，房价中值同比下降4.6%
• 美国8月个人收入：增长505亿美元，月率0.2%
• 美国8月消费循环信贷：18万亿美元
• 美国9月制造业PMI：47
• 美国9月服务业PMI：55.4
• 美国9月Markit综合PMI：54.4
• 美国8月零售销售额：环比增长0.1%
• 美国8月个人可支配收入：增长342亿美元，月率0.2%
• 美国8月挑战者企业裁员：7.5891万人，月率193.19%
• 美国2024财年前11个月财政赤字：1.897万亿美元
• 美国8月联邦政府赤字：3800亿美元
• 欧元区二季度GDP：环比增长0.2%，同比增长0.6%
• 德国二季度GDP：环比下降0.1%
• 英国二季度GDP：增长0.5%
• 日本8月CPI：上涨2.8%
• 印度8月黄金进口：100.6亿美元，约131吨
• 波兰央行8月黄金持有量：增加20.01万盎司

研究结论：四季度贵金属价格或先弱后强，关注伦敦金2470-2590/2700-2900区间，沪金580-590/670-740区间，伦敦银28-30.4/35-37区间，沪银7500-7700/8000-8300区间。风险提示：欧洲与美国经济增长前景，美联储与欧洲央行降息节奏，全球央行购金行为，大国竞争与地缘政治风险。