铁矿石期货周报：宏观真空期，叠加需求端铁水产量维持下降趋势，盘面走反套逻辑

铁矿石期货周报 宏观真空期，叠加需求端铁水产量维持下降趋势，盘面走反套逻辑 周敏波 投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 观点汇总 品种 主要观点 本周操作建议 上周操作建议 铁矿石（I） 需求：统计局口径1-11月粗钢产量9.292亿吨，同比下降2.7%（-2295.5万吨）；生铁产量7.828亿吨，同比-3.5%（-2754万吨）。高频数据Mysteel口径下，1-12月铁水产量8.406亿吨，同比下降3.6%（-3145万吨），累计降幅较上月有所收缩。近日国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，支持设备更新与消费品以旧换新，对钢材终端需求有提振预期，后续持续跟踪。 供应：进口矿保持增量预期，海关总署1-11月铁矿石进口量11.26亿吨，同比+4%（+4742万吨）。分结构来看，澳巴同比+2%（+2022万吨）至9.223亿吨，其中澳洲同比-0.4%（-255万吨）至6.75亿吨，巴西同比+10%（+2277万吨）至2.47亿吨；非主流进口量同比+15%（+2721万吨）至2.034亿吨，增量主要由印度、南非、秘鲁及乌克兰等国家贡献。 库存：截至12月26日，45港库存1.486亿吨，环比周一-111.4万吨，环比上周四-110.8万吨。钢厂进口矿库存环比+72.4 至9644.1万吨。按需补库下港口库存或维持阶段性去库，但考虑到海外发运稳定运行，叠加钢厂超量补库意愿不强，预计铁矿05合约关注750附近支撑；待 05合约关注750附近 石库存持稳走势。 行情展望：宏观真空期，铁矿石跟随钢材震荡。基本面上，供增需减，钢厂库存基本持平，港口库存同比上升。周环比来看，供需双减，钢厂按需补库，港口小幅去库。供应来看，全年供应增量维持同比增加，但受近期发运与到港量走弱影响，全年累计增幅有所收窄。需求来看，日均铁水产量维持下降趋势，环比-1.5至227.9万吨。库存来看，近期钢厂按需补库，但整体水平与去年相当，考虑到淡季进一步复产的空间不大，年末补库幅度与去年持平；近期港口库存持续下降，截止12月26日，45港库存维持在1.486亿吨。钢材端数据来看，五大材维持减产去库趋势，数据偏中性，且整体产量与库存处在近几年偏低水平，产业端矛盾不明显。随着中央经济会议的结束，进入宏观真空期，市场对明年政策方向的不明确，盘面震荡运行。展望后市，考虑到钢材库存偏低，明年钢厂复产弹性较大，叠加一季度供应有季节性走弱预期，操作上，05合约关注750附近支撑；待5-9价差回调企稳后试多。 5-9价差回调企稳后试多 支撑；待5-9价差回调 企稳后试多 一、价格和价差 价格：现货价格下跌，普氏62%指数回落至100美元附近 矿粉（元/吨） 本周 上周 周环比 高品 卡粉 890 898 -8 巴混 777 785 -8 中品 PB粉 760 768 -8 纽曼粉 759 767 -8 麦克粉 730 741 -11 金布巴粉 691 695 -4 低品 SP10 671 675 -4 扬迪粉 725 733 -8 FMG混合粉 693 702 -9 超特粉 637 655 -18 普指Fe62%数氏（美元/吨） 100.90 103.40 -2.50 日照港现货价格：卡粉（元/吨）日照港现货价格：PB粉（元/吨） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20232024 2020 2021202220232024 普氏Fe62%指数（美元/吨） 日照港现货价格：超特粉（元/吨） 日照港现货价格：罗伊山粉（元/吨） 170 150 130 110 90 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 900 800 700 600 500 400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1150 1050 950 850 750 650 550 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 202120222023202420202021202220232024 2020 2021202220232024 价格：基差震荡走强 05合约基差：卡粉（元/吨）05合约基差：PB粉（元/吨） 358 308 258 208 158 108 58 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 258 208 158 108 58 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 208 158 108 58 8 05合约基差：金布巴粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 258 208 158 108 58 8 05合约基差：超特粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 价格：跨期价差走反套逻辑 1-5价差（元/吨） 110 本周 上期 - 周环 1 5-9 1-5价差 -35 9-1价差 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 5-9价差（元/吨） 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2020 2021202220232024 9-1价差（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 价格：矿粉间价差 240 190 140 90 40 卡粉-PB粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 PB粉-(卡粉+超特)/2（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 350 300 250 200 150 100 PB粉-超特粉（元/吨） 168 148 128 108 88 68 48 28 PB粉-金布巴粉（元/吨） 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 价格：合约分布情况 连铁合约月差走势（元/吨） 800.00 790.00 780.00 770.00 760.00 750.00 740.00 730.00 01合约02合约03合约04合约05合约09合约 2024-12-272024-12-262024-12-252024-12-242024-12-232024-12-202024-12-19 二、库存维持高位 库存：钢厂补库幅度与去年相当，港库小幅去库 28000 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 库存：45港口+247家钢厂（万吨） 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 库存：247家钢厂（万吨） 19000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 45港库存（万吨）47港库存（万吨） 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 10000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 11000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 20202021202220232024 库存：库消比跟随钢厂补库上升 45港日均疏港量（万吨） 247家钢厂进口矿日耗（万吨） 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 320 310 300 290 280 270 260 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 247家钢厂库消比（天） 2020 2021202220232024 45 43 当前值 上期值 环比 45港日均疏港量（万吨） 324.21 324.25 -0.04 247家钢厂进口矿日耗（万吨） 283.58 285.58 -2 247家钢厂库存消费比（天） 34.01 33.52 0.49 41 39 37 35 33 31 29 27 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 库存：15港分品种库存 三、供应 供应：45港到港量累计同比增加超5000万吨，增幅4.3% 到港情况 本周 上期 环比 累计周均值 同比 累计周 45港到港量 2139 2268 - 47港到港 3100 45港到港量（万吨） 3300 47港到港量（万吨） 2800 2600 2300 2100 1600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 45港到港量：MA4（万吨）47港到港量：MA4（万吨） 2800 2600 2400 2200 2900 2700 2500 2300 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 供应：近期在港船只与压港天数同降，入港效率上升 45港压港天数（天） 45港在港船只数量（条） 128220 108 88 200 180