铁矿石期货周报：库存高企，盘面回归基本面逻辑，1-5反套继续持有

铁矿石期货周报 库存高企，盘面回归基本面逻辑，1-5反套继续持有 周敏波 投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 观点汇总 品种 主要观点 本周操作建议 上周操作建议 铁矿石（I） 需求：统计局口径1-10月粗钢产量8.507亿吨，同比下降3%（-2396.5万吨）；生铁产量7.151亿吨，同比-4%（-2963.8万吨）。高频数据Mysteel口径下，1-10月铁水产量6.264亿吨，同比下降4.3%（-2789万吨），降幅稍大于统计局口径。近日国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，支持设备更新与消费品以旧换新，对钢材终端需求有提振预期，后续持续跟踪。 供应：进口矿保持增量预期，海关总署1-9月铁矿石进口量9.1887亿吨，同比+4.9%（+4275.9万吨）。分结构来看，澳巴同比+2%（+1770万吨）至7.487亿吨，其中澳洲同比-0.6%至5.517亿吨，巴西同比+12%至1.97亿吨；非主流矿进口量同比+18%（+2612万吨）只1.712亿吨，增幅较上月有所收缩，增量主要由印度、南非、秘鲁、埃及等国家贡献。 库存：截至11月14日，45港库存1.528亿吨，环比周一+92.9万吨，环比上周四+11.5万吨；钢厂进口矿库存环比-76.8至9053.7万吨。后期钢厂进一步复产空间有限，按需补库下港口库存或维持阶段性去库，但考虑到海外发运稳定运行，叠加钢厂超量补库意愿不强，预计铁矿石库存持稳走势。 行情展望：库存高企，盘面回归基本面逻辑，1-5反套继续持有。基本面上，供增需减，钢厂库存基本持平，港口库存同比上升。周环比来看，供需双增，钢厂去库，港口小幅累库。供应来看，本周到港量小幅上升，考虑到近期海外发运季节性走弱，预计后期到港量中枢有小幅下移预期；但12月海外发运量有季末冲量预期，全年发运增量有望维持。需求来看，铁水产量结束连续两周的下降，环比-1.88至235.94万吨，但考虑到SMM数据预期未来几周铁水产量小幅下降，叠加近期高炉利润尚未修复，需求端季节性走弱预期未改。库存来看，45港1.528亿吨，厂库9053.7万吨，后期钢厂进一步复产空间有限，按需补库下港口库存或维持阶段性去库，但考虑到海外发运稳定运行，叠加钢厂超量补库意愿不强，预计港口库存持稳走势。钢材端数据来看，Mysteel口径下，本周五大材增产去库，数据中性，考虑到钢材整体产量与库存处在近几年偏低水平，产业端矛盾不明显。进入传统淡季，需求见顶下港库维持高位运行，近月合约交易弱现实，远月合约博弈明年宏观与需求预期，操作上1-5反套持有。 1-5反套持有1-5反套持有 2 一、价格和价差 价格：现货价格跟随盘面下跌，普氏62%指数回落至100美元以下 矿粉（元/吨） 本周 上周 周环比 高品 卡粉 877 896 -19 巴混 753 772 -19 中品 PB粉 746 765 -19 纽曼粉 745 765 -20 麦克粉 723 743 -20 金布巴粉 693 710 -17 低品 SP10 670 685 -15 扬迪粉 706 725 -19 FMG混合粉 683 705 -22 超特粉 635 655 -20 普指Fe62%数氏（美元/吨） 98.70 105.85 -7.15 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 日照港现货价格：卡粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 日照港现货价格：PB粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 2020 2021202220232024 190 170 150 130 110 90 70 普氏Fe62%指数（美元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 900 800 700 600 500 400 日照港现货价格：超特粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1150 1050 950 850 750 650 550 日照港现货价格：罗伊山粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 价格：现货价格跌幅小于盘面，基差环比走强 01合约基差：卡粉（元/吨） 01合约基差：PB粉（元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 358 308 258 208 158 108 58 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 01合约基差：金布巴粉（元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 跨期价差 1-5价差（元/吨） 110 本周 上期 周环比 9-1价差 -20 -22 2 1-5价差 7.5 8.5 -1 5-9价差 12.5 13.5 -1 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 5-9价差（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 160 110 60 10 -401 -90 -140 -190 -240 2020 2021202220232024 /12/ 13/ 14/ 15/ 16/ 17/ 18/ 19/ 110/ 111/ 112 /1 9-1价差（元/吨） 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 矿粉间价差 240 190 140 90 40 卡粉-PB粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 PB粉-(卡粉+超特)/2（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 350 300 250 200 150 100 PB粉-超特粉（元/吨） 168 148 128 108 88 68 48 28 PB粉-金布巴粉（元/吨） 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 合约分布情况 连铁合约月差走势（元/吨） 810.00 800.00 790.00 780.00 770.00 760.00 750.00 740.00 730.00 720.00 01合约02合约03合约04合约05合约12合约 2024-11-152024-11-142024-11-132024-11-122024-11-112024-11-082024-11-07 二、库存维持高位 库存：总库存高位运行，本周港库上升，厂库下降 28000 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 库存：45港口+247家钢厂（万吨） 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 库存：247家钢厂（万吨） 19000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 45港库存（万吨）47港库存（万吨） 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 10000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 11000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 20202021202220232024 库存：钢厂库消比跟随日耗上升 45港日均疏港量（万吨） 247家钢厂进口矿日耗（万吨） 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 320 310 300 290 280 270 260 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 247家钢厂库消比（天） 2020 2021202220232024 45 43 41 当前值 上期值 环比 45港日均疏港量（万吨） 325.66 314.39 11.27 247家钢厂进口矿日耗（万吨） 292.89 289.96 2.93 247家钢厂库存消费比（天） 30.91 31.49 -0.58 39 37 35 33 31 29 27 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 15港分品种库存 三、供应 供应：45港到港量累计同比增加超5200万吨，增幅5.1% 到港情况 本周 上期 环比 累计周均值 同比 累计周 45港到港量 2327 2263 47港到港 3100 45港到港量（万吨） 3300 47港到港量（万吨） 2800 2600 2300 2100 1600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 45港到港量：MA4（万吨）47港到港量：MA4（万吨） 2800 2600 2400 2200 2900 2700 2500 2300 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 供应：本周在港船只与压港天数同降，入港效率环比上升 45港压港天数（天）45港