铁矿石期货周报：宏观情绪走弱，需求端铁水产量有见顶迹象，价格承压运行

铁矿石期货周报 宏观情绪走弱，需求端铁水产量有见顶迹象，价格承压运行 周敏波 投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 观点汇总 品种 主要观点 本周操作建议 上周操作建议 铁矿石（I） 需求：统计局口径1-9月粗钢产量7.685亿吨，同比下降3.6%（-2659.27万吨）；生铁产量6.444亿吨，同比-4.6%（-3072.81万吨）。高频数据Mysteel口径下，1-9月铁水产量6.263亿吨，同比下降4.3%（-2800万吨），降幅稍大于统计局口径。近日国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，支持设备更新与消费品以旧换新，对钢材终端需求有提振预期，后续持续跟踪。 供应：进口矿保持增量预期，海关总署1-9月铁矿石进口量9.1887亿吨，同比+4.9%（+4275.9万吨）。分结构来看，澳巴同比+2%（+1770万吨）至7.487亿吨，其中澳洲同比-0.6%至5.517亿吨，巴西同比+12%至1.97亿吨；非主流矿进口量同比+18%（+2612万吨）只1.712亿吨，增幅较上月有所收缩，增量主要由印度、南非、秘鲁、埃及等国家贡献。 库存：截至11月7日，45港库存1.527亿吨，环比周一-82.2万吨，环比上周四-150.9万吨；钢厂进口矿库存环比+132.6至9130.5万吨。后期钢厂进一步复产空间有限，按需补库下港口库存或维持阶段性去库，但考虑到海外发运稳定运行，叠加钢厂超量补库意愿不强，预计铁矿石库存持稳走势。 行情展望：宏观情绪走弱，需求端铁水产量有见顶迹象，价格承压运行。基本面上，供增需减，钢厂库存基本持平，港口库存同比上升。周环比来看，供需双减，钢厂小幅补库，港口环比去库。供应来看，本周到港量环比下降，但考虑到近期全球发运稳定运行，后市供应端增量有望维持。需求来看，铁水产量连续两周下降，叠加SMM预计近期钢厂复产放缓，需求端有见顶预期。库存来看，45港1.527亿吨，厂库9130万吨，后期钢厂进一步复产空间有限，按需补库下港口库存或维持阶段性去库，但考虑到海外发运稳定运行，叠加钢厂超量补库意愿不强，预计铁矿石库存持稳走势。钢材端数据来看，Mysteel口径下，本周五大材产量减产去库，表需下降，考虑到产量与库存处在近几年偏低水平，产业端矛盾不明显。随着钢材进入传统淡季，需求见顶下港库维持高位运行，近月合约交易弱现实，远月合约博弈明年宏观与需求预期，操作上，逢高做缩1-5价差持有。 逢高做缩1-5价差持有 关注逢高做缩1-5价差机会，可尝试卖出虚值看涨期权 2 一、价格和价差 价格：现货价格环比上涨，普氏62%指数回升至105美元 矿粉（元/吨） 本周 上周 周环比 高品 卡粉 910 888 22 巴混 788 766 22 中品 PB粉 783 760 23 纽曼粉 782 759 23 麦克粉 757 741 16 金布巴粉 728 703 25 低品 SP10 698 679 19 扬迪粉 743 720 23 FMG混合粉 718 692 26 超特粉 671 653 18 普指Fe62%数氏（美元/吨） 105.85 103.85 2.00 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 日照港现货价格：卡粉（元/吨） 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 日照港现货价格：PB粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 20202021202220232024 190 170 150 130 110 90 70 普氏Fe62%指数（美元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 900 800 700 600 500 400 日照港现货价格：超特粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1150 1050 950 850 750 650 550 日照港现货价格：罗伊山粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 价格：现货价格涨幅大于盘面，基差环比走强 01合约基差：卡粉（元/吨） 01合约基差：PB粉（元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 358 308 258 208 158 108 58 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 01合约基差：金布巴粉（元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 跨期价差 1-5价差（元/吨） 110 本周 上期 周环比 9-1价差 -20 -22 2 1-5价差 7.5 8.5 -1 5-9价差 12.5 13.5 -1 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 200 180 160 140 120 5-9价差（元/吨） 160 110 60 10 2020 2021202220232024 9-1价差（元/吨） 100 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -401/12/13/14/15/16/17/18/19 /1 /112 /111 /110 -90 -140 -190 -240 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 矿粉间价差 240 190 140 90 40 卡粉-PB粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 PB粉-(卡粉+超特)/2（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 350 300 250 200 150 100 PB粉-超特粉（元/吨） 168 148 128 108 88 68 48 28 PB粉-金布巴粉（元/吨） 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 合约分布情况 连铁合约月差走势（元/吨） 805.00 795.00 785.00 775.00 765.00 755.00 745.00 735.00 01合约02合约03合约04合约05合约11合约12合约 2024-11-082024-11-072024-11-062024-11-052024-11-042024-11-012024-10-31 二、库存维持高位 总库存高位运行，其中港口库存环比上升，港库环比下降 28000 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 库存：45港口+247家钢厂（万吨） 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 库存：247家钢厂（万吨） 19000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 45港库存（万吨）47港库存（万吨） 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 10000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 11000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 20202021202220232024 本周钢厂小幅补库，库消比上升 45港日均疏港量（万吨） 247家钢厂进口矿日耗（万吨） 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 320 310 300 290 280 270 260 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 247家钢厂库消比（天） 2020 2021202220232024 45 43 当前值 上期值 环比 45港日均疏港量（万吨） 314.39 320.12 -5.73 247家钢厂进口矿日耗（万吨） 289.96 290.55 -0.59 247家钢厂库存消费比（天） 31.49 30.97 0.52 41 39 37 35 33 31 29 27 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 15港分品种库存 三、供应 供应：45港到港量累计同比增加超5000万吨，增幅4.9% 3100 45港到港量（万吨） 3300 47港到港量（万吨） 2800 2600 2100 2300 1600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 45港到港量：MA4（万吨）47港到港量：MA4（万吨） 2800 2600 2400 2200 2900 2700 2500 2300 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 供应：在港船只数量下降，但压港天数上升，入库效率下降 45港压港天数（天）45港在港船只数量（条） 128220 108 88 200 180 160 68140 120 48 100 28 80 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 60 1/12/13/14/15/16/17/18/