铁矿石期货周报：铁水产量维持季节性下降趋势，产业矛盾不明显，宏观逻辑主导盘面

铁矿石期货周报 铁水产量维持季节性下降趋势，产业矛盾不明显，宏观逻辑主导盘面 周敏波 投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 观点汇总 品种 主要观点 本周操作建议 上周操作建议 铁矿石（I） 需求：统计局口径1-10月粗钢产量8.507亿吨，同比下降3%（-2396.5万吨）；生铁产量7.151亿吨，同比-4%（-2963.8万吨）。高频数据Mysteel口径下，1-11月铁水产量7.691亿吨，同比下降4%（-3234万吨），累计降幅与上月持平。近日国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，支持设备更新与消费品以旧换新，对钢材终端需求有提振预期，后续持续跟踪。 供应：进口矿保持增量预期，海关总署1-10月铁矿石进口量10.238亿吨，同比+5%（+4830万吨）。分结构来看，澳巴同比 +3%（+2062万吨）至8.364亿吨，其中澳洲同比+0.1%（+40万吨）至6.17亿吨，巴西同比+10%（+2022万吨）至2.194亿吨；非主流进口量同比+17%（+2767万吨）至1.874亿吨，增幅较上月有所收缩，增量主要由印度、南非、秘鲁及乌克兰等国家贡献。库存：截至12月5日，45港库存1.504亿吨，环比周一+4.2万吨，环比上周四-10.3万吨；钢厂进口矿库存环比+86.6至9372.2 万吨。后期钢厂进一步复产空间有限，按需补库下港口库存或维持阶段性去库，但考虑到海外发运稳定运行，叠加钢厂超量补库意愿不强，预计铁矿石库存持稳走势。 行情展望：需求端铁水产量维持季节性下降趋势，但整体产业矛盾不明显，宏观逻辑主导盘面。基本面上，供增需减，钢厂库存基本持平，港口库存同比上升。周环比来看，供需双减，钢厂维持按需补库，港口小幅去库。供应来看，近期发运量与到港量均季节性走弱，但考虑到海外矿山后期有季末冲量预期，全年供应增量有望维持。需求来看，Mysteel口径日均铁水产量环比-1.3至232.6万吨；据SMM数据披露，静态下，未来几周铁水有持平预期，后市持续关注实际降幅。库存来看，近期钢厂持续补库，但整体水平与去年相当，冬储或对价格有一定的支撑作用，但考虑到淡季下进一步复产的空间不大，预计年末补库幅度与去年持平。港口库存1.504亿吨，维持高位小幅去库，主要受到近期到港量季节性走弱影响。钢材端数据来看，Mysteel口径下，钢材需求韧性仍存，五大材维持去库趋势，数据偏中性，且整体产量与库存处在近几年偏低水平，产业端矛盾不明显。近期宏观逻辑主导盘面，关注政策预期兑现情况，操作上，多单止盈离场。 多单止盈离场 01合约可尝试短多，关注820附近压力 一、价格和价差 价格：现货价格小幅下跌为主，普氏62%指数103美元附近波动 矿粉（元/吨） 本周 上周 周环比 高品 卡粉 911 913 -2 巴混 800 792 8 中品 PB粉 780 785 -5 纽曼粉 778 785 -7 麦克粉 758 760 -2 金布巴粉 725 729 -4 低品 SP10 703 706 -3 扬迪粉 745 745 0 FMG混合粉 716 715 1 超特粉 667 672 -5 普指Fe62%数氏（美元/吨） 104.35 104.40 -0.05 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 日照港现货价格：卡粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 日照港现货价格：PB粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20232024 2020 2021202220232024 普氏Fe62%指数（美元/吨） 日照港现货价格：超特粉（元/吨） 日照港现货价格：罗伊山粉（元/吨） 170 150 130 110 90 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 900 800 700 600 500 400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1150 1050 950 850 750 650 550 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 202120222023202420202021202220232024 2020 2021202220232024 价格：基差窄幅波动 400 350 300 250 200 150 100 50 01合约基差：卡粉（元/吨） 358 308 258 208 158 108 58 01合约基差：PB粉（元/吨） 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 01合约基差：金布巴粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 458 408 358 308 258 208 158 108 58 8 01合约基差：超特粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 20202021202220232024 价格：近期钢厂持续补库，跨期价差走正套逻辑 1-5价差（元/吨） 110 本周 上期 周环比 9-1价差 -43.5 -34 -9.5 1-5价差 18 15.0 3 5-9价差 25.5 19.0 6.5 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 5-9价差（元/吨） 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2020 2021202220232024 9-1价差（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 价格：矿粉间价差 240 190 140 90 40 卡粉-PB粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 PB粉-(卡粉+超特)/2（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 350 300 250 200 150 100 PB粉-超特粉（元/吨） 168 148 128 108 88 68 48 28 PB粉-金布巴粉（元/吨） 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 价格：合约分布情况 连铁合约月差走势（元/吨） 835.00 825.00 815.00 805.00 795.00 785.00 775.00 765.00 755.00 01合约02合约03合约04合约05合约12合约 2024-12-062024-12-052024-12-042024-12-032024-12-022024-11-292024-11-28 二、库存维持高位 库存：钢厂按需补库，港口持平 28000 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 19000 库存：45港口+247家钢厂（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 库存：247家钢厂（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 45港库存（万吨）47港库存（万吨） 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 10000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 11000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 20202021202220232024 库存：日耗见顶下滑，库消比跟随钢厂补库上升 45港日均疏港量（万吨） 247家钢厂进口矿日耗（万吨） 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 320 310 300 290 280 270 260 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 247家钢厂库消比（天） 2020 2021202220232024 45 43 当前值 上期值 环比 45港日均疏港量（万吨） 323.37 335.87 -12.5 247家钢厂进口矿日耗（万吨） 288.85 289.77 -0.92 247家钢厂库存消费比（天） 32.45 32.04 0.41 41 39 37 35 33 31 29 27 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 15港分品种库存 三、供应 供应：45港到港量累计同比增加超5200万吨，增幅4.8% 到港情况 本周 上期 环比 累计周均值 同比 累计周 45港到港量 2291 2297 47港到港 3100 45港到港量（万吨） 3300 47港到港量（万吨） 2800 2600 2300 2100 1600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 45港到港量：MA4（万吨）47港到港量：MA4（万吨） 2800 2600 2400 2200 2900 2700 2500 2300 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 202