2024年回顾
- 机械行业整体表现略弱于大盘，设备板块整体业绩承压，板块分化明显。
- 内需方面，地产投资持续下行，基建增速维持低位，内需动力不足。
- 外需方面，海外库存同比增速企稳，逐步进入补库阶段。
- 顺周期板块制造业需求端不强，景气不足，产成品库存下降，企业在终端需求恢复的背景下库存有所消耗，但补库意愿不强；工业品PPI指数已连续25个月为负值，长期低位有望温和复苏，带动制造业进入微幅补库周期；2024年制造业PMI整体波动且多数时间位于荣枯线以下，景气度不足问题较为突出。
- 高景气、出口、高股息、赛道业绩强劲：人形机器人（景气上行）、工程机械整机（受益出口）、轨交设备（高股息）、低空经济（景气上行）、纺织服装设备（受益出口）分别上涨25.19%、24.64%、23.60%、22.19%、20.06%。
- 机床工具、工程机械器件、制冷空调设备、磨具磨料等受顺周期需求弱势影响，板块有所回调。
2025年展望
- 2025年我国经济有望迎来复苏，景气度改善制造业内需有望受益。
- 重点关注新技术成长、顺周期板块复苏。
- 新技术：产业升级、自主可控要求产业持续推出原创性、颠覆性科技创新，推动制造业产业升级，重点关注低空经济、人形机器人、3C设备、锂电设备、复合集流体、光伏设备及钙钛矿等方向。
- 低空经济：政策已从炒题材过渡板块性机会，看好基建、整机环节。
- 人形机器人：特斯拉机器人25年进入限制性生产，重点关注磨床、车床等加工设备。
- 3C设备：AI终端变革，设备率先受益，聚焦创新环节和减人降本带来的增量。
- 锂电设备：行业仍处于上升通道，头部电池厂商扩产、新技术发展是必然趋势。
- 复合集流体：相对传统锂电集流体优势显著、产业趋势确定，关注产业链各环节领先企业。
- 光伏设备：行业融资环境改善，资本开支有望上行，重点关注双面POLY、HJT、BC、纯铜浆等方向。
- 钙钛矿：行业迎来GW级扩产拐点，头部企业布局叠层技术路线，关注整线设备及钙钛矿制造标的。
- 顺周期：增量看海外拓展带动景气度提升，存量看政策推动带来更新需求。
- 2025年出口有望维持高景气：全球制造业PMI回升，重回扩张区间。
- 工程机械：更新需求叠加地产基建边际改善，内需持续复苏，出口增长提速。
- 叉车：国内周期弱复苏，重点关注电动化渗透率提升及出海受益标的。
- 消费设备：看好内需复苏、出口结构性机会。关注关税风险低、非美需求高、间接出口三大方向。
- 轨交装备：客运需求复苏带来动车组增量市场需求，动车组高级修周期来临驱动存量市场需求，行业景气持续。
- 船舶航运：随着全球贸易复苏、运输需求增加以及环保政策驱动，造船行业迎来持续繁荣期。
- 机床刀具：随着宏观政策的持续发力，2025年制造业有望进入景气通道，机床将充分受益，需求复苏可期。
投资建议
- 维持机械设备行业“增持”评级。
- 看好新技术包括：低空经济、人形机器人、先进封装、3C设备、锂电设备、复合集流体、光伏及钙钛矿；顺周期方向：工程机械、叉车、轨交装备、消费设备、船舶制造、机床刀具。
- 关注低空经济整机、基建环节；人形机器人磨床、车床等加工设备；3C设备创新环节和减人降本带来的增量；锂电设备头部厂商扩产及固态电池等新技术带来的设备需求；复合集流体产业链各环节领先企业；光伏设备双面POLY、HJT、BC、纯铜浆等方向；钙钛矿整线设备及钙钛矿制造标的。
- 关注工程机械更新需求、出口增长；叉车锂电化趋势、出海；消费设备内需复苏、出口结构性机会；轨交装备客运需求复苏、动车组高级修；船舶航运全球贸易复苏、运输需求增加、环保政策驱动；机床刀具制造业景气度复苏。
风险提示
- 国家产业政策不确定性风险。
- 出口不及预期的风险。
- 行业规模测算偏差风险。
- 相关推荐标的业绩不达预期的风险。
- 研报使用信息更新不及时的风险。
