2024年度机械行业策略报告：把握周期复苏，关注新技术发展

报告日期： 2024年1月1日 2024年度机械行业策略报告：把握周期复苏，关注新技术发展 证券分析师：刘国清 执业资格证书编码：S1190517040001 证券分析师：崔文娟 执业资格证书编码：S1190520020001 行业回顾： 从市场表现来看，年初至今（2023/12/29）机械行业（中信一级行业分类）下跌0.2%，在申万一级行业分类 30个行业中排名第12，表现中等偏上。细分行业看，叉车、3C设备、纺织服装机械领涨，分别上涨46%、 29.9%、21.2%。跌幅较大为光伏设备、锂电设备、激光加工设备，分别下跌35.3%、29.9%、11.6%。 把握周期复苏，关注新技术 1)通用设备：当前制造业库存周期已位于底部，24年有望开启补库新阶段，1）工业机器人厂商：建议关注埃斯顿；2）叉车：建议关注杭叉集团、安徽合力、诺力股份；3）刀具企业：建议关注中钨高新、华锐精密、欧科亿。 2）机床：行业景气度方面，机床23年景气度已逐步修复，预计随着未来新一轮补库周期开始，叠加24年仍 处于更新需求高峰期，看好明年景气度提升。同时国产化进程在快速推进，机床作为“工业母机”，自主可控尤为重要，机床企业建议关注科德数控、华中数控、海天精工、纽威数控、亚威股份、秦川机床等。 3）工程机械：内需方面，随着近期中央经济工作会议定调明年先立后破，预计基建仍将积极发挥逆周期调节作用、地产政策有望持续优化，叠加24年起更新需求预期增加，国内工程机械市场有望迎边际改善。外销 方面，海外基建已步入新周期，预计随着国内龙头持续发力海外渠道、品牌建设，将进一步打开成长空间。建议关注三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、安徽合力、杭叉集团、浙江鼎力、诺力股份等。 4）人形机器人：23年海外巨头处于技术验证及方案落地阶段，国内市场在AI、政策催化下，相关厂商积极布局。人形机器人远期市场空间广阔，随着量产逐渐落地，核心部件厂商有望优先受益。建议关注：1）机器人电机厂商：步科股份、鸣志电器；2）力传感器厂商：柯力传感；3）丝杠厂商：贝斯特、秦川机床、恒立液压；4）减速器厂商：绿的谐波、双环传动、丰立智能。 5）3C设备：3C电子产业链自三季度以来已逐步复苏，周期反转在即，预计24年行业景气度上行。此外，钛合金积极导入3C电子产品以及苹果已发布的MR产品给行业带来积极变量，相关产业链有望受益。建议关注铂力特、华曙高科、创世纪、华锐精密、鼎泰高科、杰普特、智立方、博众精工等。 风险提示：宏观经济波动、外部需求波动。 目录 一 行情回顾 二 顺周期：关注通用设备、机床、工程机械等 三 新技术：关注人形机器人、MR、钛合金等 四 风险提示 年初至今（2023/12/29）机械行业（中信一级行业分类）下跌0.2%，在申万一级行业分类30个行业中排名第12，表现中等偏上。 2023年以来机械板块下跌0.2%（2023/12/29） 资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券研究院 细分行业看，叉车、3C设备、纺织服装机械领涨，分别上涨46%、29.9%、21.2%。跌幅较大为光伏设备、锂电设备、激光加工设备，分别下跌35.3%、29.9%、11.6%。 2023年以来叉车、3C设备、纺织服装机械领涨（2023/12/29） 资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券研究院 6 目录 一 行情回顾 二 顺周期：关注通用设备、机床、工程机械等 三 新技术：关注人形机器人、MR、钛合金等 四 风险提示 2.1通用设备：当前库存周期底部，24年有望开启补库 通用设备产业链涵盖上游核心部件（工控、刀具、激光器、减速器等）-中游整机设备（工业机器人、 叉车、机床等）-下游应用广泛（汽车、航空航天、新能源、3C电子、石化等）。 通用设备行业景气度由下游资本开支决定，具备周期性和成长性的双重特征。1）周期性：受宏观经济周期影响，通用设备需求由下游工业企业库存周期决定；2）成长性：下游产业升级或者新兴成长行业拉动通用设备需求。 通用设备产业链 资料来源：太平洋证券研究院整理 2.1通用设备：当前库存周期底部，24年有望开启补库 此轮库存周期已处于历史底部。1）自02年以来，国内库存周期已历经6轮，历史上前五轮平均持续时间在41个月；2）此轮自19年11月开启的库存周期持续时间较长，目前已持续48个月，主要因21年出口强劲以及新能源产业高增长等因素，当前工业企业产成品存货同比增速已位于历史底部。 工业企业产成品存货同比增速 资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券研究院 2.1通用设备：工业机器人短期承压，国产化持续提升 工业机器人短期承压。据国家统计局数据，23年1-11月，国内工业机器人产量38.7万台，同比下降2.8%，行业仍有所承压。下游应用行业方面，今年上半年光伏、汽车电子等表现较好，但原来的销量主力行业如电子、新能源汽车、动力电池、医疗等，需求出现萎缩或增速相对放缓。 中长期国产品牌空间广阔。据MIRDATABANK统计，23年上半年，内资整体增长率达23%，远超行业平均水平，市占率达43.7%，创历史新高，较去年同期提升7.7个百分点，预计未来随着制造业转型升级 +国产化推动，内资机器人品牌仍有较大成长空间。 国内工业机器人产量同比增速 2023H1工业机器人下游出货同比增速 工业机器人内外资市场份额 工业机器人:产量:累计同比% 100% 投 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 外资内资 100% 90% 80% 70% 36.0% 43.7% 60% 50% 40% 30% 64.0% 56.3% 20% 10% 0% 2022H1 2023H1 资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券研究院 资料来源：MIRDATABANK，太平洋证券研究院 资料来源：MIRDATABANK，太平洋证券研究院 2.1通用设备：叉车维持高景气度，电动化+国际化持续开拓 23年叉车复苏趋势明显。据CCMA对叉车主要制造企业的统计，23年单11月份销量各类叉车99876台，同比增长20.8%，其中国内61988台，同比增长19.6%；出口37888台，同比增长23%。今年叉车销量yoy整体呈现上升趋势。 电动化+国际化推动，行业仍有较大提升空间。根据中国工程机械工业协会工业车辆分会，虽总量上电动叉车占去年行业销量比重已超64%，但是以III类为主，I+II类电动化率偏低，后两者单台价值量高，利好未来单车ASP提升。国际化方面，依托国内锂电产业链优势，锂电叉车已在出口中占据主导地位，在去年36.15万台叉车出口销量中，锂电叉车出口销量26.25万台，未来随着行业电动化持续推进、国内在海外渠道及品牌建设上持续发力，看好叉车热销。 2023年1-11月份CCMA统计的叉车销量及增速叉车外销及电动化占比 单月销量（台）单月同比外销占比电动化占比 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 0% 资料来源：CCMA，太平洋证券研究院资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券研究院 2.1通用设备：刀具行业有望迎量、价齐升 24年制造业补库有望较大提振刀具销量。刀具作为耗材，库存周期普遍较短，在1个月左右，其销量同样对制造业资本开支景气度更为敏感，随着未来景气度回升，预计刀具企业出货及经销商拿货将较快增加。 刀具高端化提振国产品牌ASP。据中国机床工具工业协会CMTBA统计，22年国内刀具进口额（包括在国内生产的国外品牌）约126亿元，主要集中在中高端市场，未来随着国产龙头厂商加快牌号研发以及客户认可度提升，国产替代有望加速，同时提升ASP。此外，随着24年景气度提升，顺周期中对于价格战因素的担忧也将降低。 国内刀具市场消费总规模（亿元）企业刀具库存周期 600 500 一周,4.70%其他,0.60% 两个月以上, 23.20% 一个月,47.30% 半个月,24.20% 400 300 200 100 0 2010201120122013201420152016201720182019202020212022 资料来源：CMTBA，太平洋证券研究院资料来源：韩景春等《第五届切削刀具用户调查分析报告》，太平洋 投资建议&风险提示 投资建议：当前制造业库存周期已位于底部，24年有望开启补库新阶段，1）工业机器人厂商：建议关注埃斯顿；2）叉车：建议关注杭叉集团、安徽合力、诺力股份；3）刀具企业：建议关注中钨高新、华锐精密、欧科亿。 风险提示：制造业景气度提升不及预期，市场竞争格局恶化等。 重点标的的盈利预测（截止日期为2023/12/29) 代码 公司 市值（亿元） EPS PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 002747.SZ 埃斯顿 161.6 0.19 0.30 0.48 0.72 97.2 62.3 38.8 25.7 603298.SH 杭叉集团 232.8 1.10 1.70 1.99 2.30 23.6 14.7 12.6 10.8 600761.SH 安徽合力 134.8 1.22 1.74 2.08 2.44 14.9 10.5 8.7 7.4 603611.SH 诺力股份 48.8 1.56 2.05 2.61 3.14 12.1 9.2 7.2 6.0 000657.SZ 中钨高新 118.5 0.50 0.39 0.52 0.65 22.2 21.7 16.2 13.0 688059.SH 华锐精密 48.7 3.77 2.87 4.24 5.65 29.3 27.6 18.6 14.0 688308.SH 欧科亿 44.3 2.40 1.56 2.11 2.74 18.3 17.9 13.2 10.2 资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券研究院注：公司盈利预测为同花顺iFinD一致预测 2.2机床：23年景气度逐步修复，金属切削/成形机床表现分化 23年机床行业营收同比小幅增长，看好24年景气度提升。据中国机床工具工业协会cmtba数据，协会重点联系企业营收21年同比高增，22年增速回落，23年截至十月份，同比小幅增长4.3%，分季度看，一季度/上半年/前三季度分别为-1.1%、+2.6%、+3.4%，表明机床企业经营情况逐季改善。展望24年，考虑到制造业周期节奏，当前已基本处于从去库向补库切换的拐点，看好24年机床行业景气度提升。 23年新签订单表现逐季提升，金属切削/成形机床表现分化。金属切削机床方面，年初至今新签/在手订单均同比均保持增长，且增幅呈扩大趋势，截至前三季度，新签/在手订单分别同比增长8.2%/8.4%。金属成形机床方面，因22年新能源汽车订单集中，尤其是四季度呈现高速增长，基数较高，导致新签订单增速出现回落，但在手订单仍保持正增长。 2021-23年协会重点联系企业营收增速 2019-23Q3金属切削机床订单表现 2019-23Q3金属成形机床订单表现 30% 20