农林牧渔行业12月USDA跟踪月报：12月USDA下调全球小麦、玉米产量，上调大豆产量预测

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 农林牧渔 沪深300 27% 17% 7% -4% -14% -24% 分析师肖珮菁 SAC证书编号：S0160524070005 xiaopj@ctsec.com 相关报告 1.《政策窗口期建议布局种业，腌腊高峰期生猪需求好转》2024-12-22 2.《猪价窄幅震荡，商品代鸡苗价格上涨》2024-12-21 3.《供应前置猪价调整，12月USDA全球大豆产量调增》2024-12-15 证券研究报告 12月USDA跟踪月报 核心观点 小麦：2024/25年度中国小麦较旧作产量、库销比升高，消费量降低。据USDA12月预测，2024/25年国内小麦产量达到1.40亿吨，较旧作增加341万吨；国内消费量为1.51亿吨，较前一年减少250万吨；国内期末库存减少库销比从2023/24年度87.03%上升至87.83%。12月预测国内小麦总需求、总产量较11月预测维持不变，而进口量调减。2024/25年度全球小麦较旧作产量、消费量增加，库销比微降。据USDA报告，2024/25年度12月预测相较于11月全球产量下调178万吨至7.93亿吨，全球出口减少102万吨至 2.14亿吨，虽然美国和乌克兰出口增加，但欧盟和俄罗斯出口的减少幅度更大。 玉米：2024/25年度中国玉米较旧作产量、消费量上升，库销比下降。据USDA12月预测，2024/25年国内玉米产量2.92亿吨，较旧作增加316万吨，12月预测较11月相比不变；国内消费量为3.13亿吨，与去年相比增加600万吨；12月预测进口较11月下降，故期末库存相应下降。2024/25年度全球玉米较旧作玉米产量、期末库存下降，消费量提升。据USDA12月预测，2024/25年度全球玉米产量将达到12.18亿吨，较旧作减少803万吨，12月预测产量相较于11月减少，主要是因为欧盟、墨西哥和印度尼西亚的产量下降被乌克兰的产量增加部分抵消。 大豆：2024/25年度中国大豆较旧作产量微降，消费量、库销比上升。据USDA12月预测，2024/25年国内大豆产量预计达到2,070万吨，较旧作减少14万吨；国内消费量为1.27亿吨，与去年相比增加510万吨；期末库存增加270万吨，库销比从2023/24年度的35.54%上升至36.23%。12月各项预测较11月均没有调整。2024/25年度全球大豆较旧作产量、消费量、库销比均提升。据USDA12月预测，2024/25年度全球产量将达到4.27亿吨，较旧作增加3243万吨；全球消费量为4.04亿吨，较旧作增长1,984万吨；全球期末库存为1.32亿吨，较旧作增加1950万吨。12月较11月预测全球产量增加，全球大豆期初库存略下调，全球消费增加。 投资建议：基础农产品方面，12月USDA报告相较于11月，预测全球小麦玉米产量有所下降，大豆产量上升；中国三大作物产量预测均与11月持平，但小麦、玉米进口量预期下调，国内小麦、玉米、大豆平均价仍下降，整体仍处于相对低位，我们预计明年价格有望企稳回升。目前正处于国内冬小麦的生长期，关注自然天气对农作物产量的影响，以及四季度为种企销售旺季，关注四季度业绩情况。 风险提示：农产品价格波动风险，主产国进出口政策变动风险，地缘政治风险，极端灾害风险 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1气象：未来十天大部农区光温正常，利于越冬作物生长4 2小麦：全球小麦库销比下行，中国小麦库销比上行5 2.1中国小麦：2024/25年度中国小麦产量、库销比升高，消费量降低5 2.2全球小麦：2024/25年度全球小麦产量、消费量增加，库销比微降6 3玉米：全球玉米库销比、中国玉米库销比均下行7 3.1中国玉米：2024/25年度中国玉米产量、消费量上升，库销比下降7 3.2全球玉米：2024/25年度全球玉米产量、期末库存下降，消费量提升8 4大豆：全球大豆和中国大豆库销比均上行10 4.1中国大豆：2024/25年度中国大豆产量微降，消费量、库销比上升10 4.2全球大豆：2024/25年度全球大豆产量、消费量、库销比均提升11 5风险提示12 图表目录 图1.冬小麦生长气象适宜指数4 图2.短期农业气象关注重点4 图3.12月中国小麦供需平衡表预测（单位：百万吨）5 图4.12月国内小麦现货平均价下降（单位：元/吨）5 图5.2024/25年度中国小麦库销比提升；12月预测期末库存较11月下降（单位：百万吨）5 图6.12月全球及主要国家小麦供需平衡表预测（单位：百万吨）6 图7.近期CBOT小麦期货结算价震荡下行（单位：美分/蒲式耳）7 图8.2024/25年度全球小麦库销比降低；12月预期期末库存相较于11月微升（单位：百万吨）7 图9.2024/25年度美国小麦库销比提升；12月预期期末库存相较于11月微降（单位：百万吨）7 图10.全球及各国小麦库销比变化情况7 图11.12月中国玉米供需平衡表预测（单位：百万吨）8 图12.12月国内玉米现货平均价仍下降（单位：元/吨）8 图13.2024/25年度中国玉米库销比下降；12月预期期末库存较11月降低（单位：百万吨）8 图14.12月全球及主要国家玉米供需平衡表预测（单位：百万吨）9 图15.12月CBOT玉米期货结算价有所上升（单位：美分/蒲式耳）9 图16.2024/25年度全球玉米库销比下降；12月预期期末库存相较于11月降低（单位：百万吨）9 图17.2024/25年度美国玉米库销比增加；12月预期期末库存较11月下降（单位：百万吨）10 图18.全球及各国玉米库销比变化情况10 图19.12月中国大豆供需平衡表预测（单位：百万吨）10 图20.12月中国大豆现货价持续回落（单位：元/吨）11 图21.2024/25年度中国大豆库销比上升；12月预期期末库存较11月持平（单位：百万吨）11 图22.12月全球及主要国家大豆供需平衡表预测（单位：百万吨）11 图23.近期CBOT大豆期货结算价震荡（单位：美分/蒲式耳）12 图24.2024/25年度全球大豆库销比上升；12月预期期末库存较11月保持不变（单位：百万吨）.12 图25.2024/25年度巴西大豆库销比上升；12月预期期末库存较11月上升（单位：百万吨）12 图26.全球及各国大豆库销比变化情况12 1气象：未来十天大部农区光温正常，利于越冬作物生长 作物生长发育状况监测：目前，主产省冬小麦处于分蘖或越冬期，生长气象指数适宜。 短期农业气象关注重点：预计未来10天，全国大部地区降水稀少，气温接近常年同期或略偏高，整体气象条件对小麦安全过冬、油菜正常生长、设施农业及畜牧业生产和粮食储运等有利；23-25日新疆北部沿天山地区有中到大雪，局地有暴雪，对设施农业生产、牲畜转场和饲料运输不利；25-27日，受冷空气影响中东部大部地区气温将先后下降4~6℃，内蒙古中东部、华北东部等地的部分地区有4~6级大风，将增加设施农业防风保温成本。建议：北方冬小麦尚未停长地区要根据苗情和墒情合理运筹肥水，加强麦田分类管理，为安全越冬打好基础。设施农业根据天气条件提前做好棚膜加固、检修，适时增温补光，确保果蔬等作物正常生长；畜牧业提前做好棚圈防寒保温及饲草料的储备，根据天气适时放牧和转场。南方地区抓住回温的有利时机，加强油菜田间管理，促进晚弱苗苗情转化；同时做好成熟蔬菜水果的收获储运。 图1.冬小麦生长气象适宜指数图2.短期农业气象关注重点 数据来源：中央气象台，财通证券研究所数据来源：中央气象台，财通证券研究所 2小麦：全球小麦库销比下行，中国小麦库销比上行 2.1中国小麦：2024/25年度中国小麦产量、库销比升高，消费量降低 中国：与2023/24年度相比，预测2024/25年度中国小麦产量增加，期末库存减少，库销比升高，国内总需求有所下降。据USDA12月预测，2024/25年国内小麦产量达到1.40亿吨，较旧作增加341万吨；国内消费量为1.51亿吨，较前一年减少250万吨；国内期末库存减少，库销比从2023/24年度87.03%上升至87.83%，同比增加0.8pcts。12月预测国内小麦总需求、总产量较11月预测维持不变，而进口量调减。 图3.12月中国小麦供需平衡表预测（单位：百万吨） 小麦 时间 期初库存 产量 进口 国内饲用 国内总需求 出口 期末库存 库销比 2020/21 150.02 134.25 10.62 45.00 155.00 0.76 139.12 89.32% 2021/22 139.12 136.95 9.57 35.00 148.00 0.88 136.76 91.86% 2022/23 136.76 137.72 13.28 33.00 148.00 0.95 138.82 93.20% 中国 2023/24（est.）11月(proj.) 138.82134.50 136.59140.00 13.6411.50 37.0033.00 153.50151.00 1.041.00 134.50134.00 87.03%88.16% 12月(proj.) 134.50 140.00 11.00 33.00 151.00 1.00 133.50 87.83% 月度预期调整 0.00 0.00 (0.50) 0.00 0.00 0.00 (0.50) -0.33% 较旧作同比变化 (4.32) 3.41 (2.64) (4.00) (2.50) (0.04) (1.00) 0.80% 数据来源：USDA，财通证券研究所 图4.12月国内小麦现货平均价下降（单位：元/吨） 图5.2024/25年度中国小麦库销比提升；12月预测期末库存较11月下降（单位：百万吨） 140150% 139 138120% 137 13690% 135 13460% 133 13230% 131 期末库存 库销比 1300% 数据来源：iFinD，财通证券研究所数据来源：USDA，财通证券研究所 2.2全球小麦：2024/25年度全球小麦产量、消费量增加，库销比微降 全球：与2023/24年度相比，2024/25年度全球小麦产量、消费量增加，期末库存下降，库销比微降。据USDA报告，2024/25年度12月预测相较于11月全球产量下调178万吨至7.93亿吨，全球出口减少102万吨至2.14亿吨，虽然美国和乌克兰出口增加，但欧盟和俄罗斯出口的减少幅度更大。 图6.12月全球及主要国家小麦供需平衡表预测（单位：百万吨） 小麦 时间 期初库存 产量 进口 全球饲用 全球消费 出口 期末库存 库销比 2020/21 299.66 774.41 194.80 163.70 787.74 203.35 286.33 28.89% 2021/22 284.09 781.01 202.78 161.13 792.44 202.78 272.66 27.40% 2022/23 273.57 789.49 213.10 152.70 789.44 221.73 273.61 27.06% 全球 2023/24（est.） 11月(proj.) 273.61266.25 790.38794.73 221.80210.01 158.54152.90 797.81803.41 221.32214.67 266.18257.57 26.12%25.30% 12月(proj.) 267.41 792.95 209.55 152.60 802.47 213.65 257.88 25.38% 月度预期调整 1.16 (1.78) (0.46) (0.30) (0.94) (1.02) 0.31 0.08% 较旧作同比变化 (6.20) 2.57 (12.25) (5.94) 4.66 (7.67) (8.30) -0.74% 时间 期初库存 产量 进口 国内饲用 国内消费 出口 期末库存 库销比 2020/21