农林牧渔行业投资策略月报：10月USDA跟踪月报-10月USDA下调全球小麦、玉米和大豆产量预测

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 农林牧渔 沪深300 19% 10% 1% -8% -17% -25% 分析师肖珮菁 SAC证书编号：S0160524070005 xiaopj@ctsec.com 相关报告 1.《双十一宠物赛道开门红，供需博弈猪价震荡》2024-10-26 2.《猪价震荡调整，商品代苗价上涨》 2024-10-21 3.《需求预期好转,支撑畜禽价格反弹 2024-10-20 证券研究报告 10月USDA跟踪月报 核心观点 小麦：2024/25年度中国小麦较旧作产量、库销比升高，国内总需求下降。据USDA10月预测，2024/25年国内小麦产量达到1.40亿吨，较旧作增加341万吨；国内消费量为1.51亿吨，较前一年减少250万吨；国内期末库存不变，库销比从2023/24年度87.03%上升至88.49%，同比增加1.45pcts。10月预测国内小麦总需求、总产量及库存较9月预测维持不变。2024/25年度全球小麦较旧作产量升高，出口量、库销比降低。据USDA报告，2024/25年度10月预测相较于9月全球消费量下调236万吨至8.03亿吨，主要因为印度和阿富汗的种子和工业用途减少。 玉米：2024/25年度中国玉米较旧作产量、消费量上升，库销比下降。据USDA10月预测，2024/25年国内玉米产量2.92亿吨，较旧作增加316万吨，10月预测较9月相比不变；国内消费量为3.13亿吨，与去年相比增加600万吨；期末库存较旧作减少202万吨，库销比从2023/24年度的68.84%减少至66.88%，同比减少1.96pcts。2024/25年度全球玉米较旧作玉米产量、期末库存下降，消费量提升。据USDA10月预测，2024/25年度全球玉米产量将达到12.17亿吨，较旧作减少873万吨；10月预测产量相较于9月减少，主要是因为乌克兰、埃及、俄罗斯和菲律宾产量下降。 大豆：2024/25年度中国大豆较旧作产量微降，消费量、库销比上升。据USDA10月预测，2024/25年国内大豆产量预计达到2,070万吨，较旧作减少14万吨；国内消费量为1.27亿吨，与去年相比增加510万吨；期末库存增加270万吨，库销比从2023/24年度的35.54%上升至36.23%。10月预测产量较9月没有调整，10月预测消费量较9月上升。2024/25年度全球大豆较旧作产量、消费量、库销比均提升。据USDA10月预测，2024/25年度全球产量将达到4.29亿吨，较旧作增加3,421万吨；全球消费量为4.03亿吨，较旧作增长1,892万吨；全球期末库存为1.35亿吨，较旧作增加2,228万吨。10月较9月预测全球产量下降，全球大豆期初库存略上调。 投资建议：基础农产品方面，10月USDA报告相较于9月，预测全球小麦玉米、大豆产量均有所下降，中国三大作物产量预测均与9月持平，国内小麦平均价有所上升、玉米平均价震荡，大豆平均价持续回落，整体仍处于相对低位，有利于养殖企业饲料成本的降低。目前正处于国内冬小麦的播种期，关注自然天气对农作物产量的影响；以及四季度为种企销售旺季，关注四季度业绩情况。 风险提示：农产品价格波动风险，主产国进出口政策变动风险，地缘政治风险，极端灾害风险 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1气象：未来十天气温偏高利于农业生产，浙江海南强风雨影响晚稻收晒4 2小麦：全球小麦库销比下行，中国小麦库销比上行5 2.1中国小麦：2024/25年度中国小麦产量、库销比升高，消费量稍降5 2.2全球小麦：2024/25年度全球小麦产量、消费量增加，库销比微降6 3玉米：全球玉米库销比、中国玉米库销比均下行7 3.1中国玉米：2024/25年度中国玉米产量、消费量上升，库销比下降7 3.2全球玉米：2024/25年度全球玉米产量、期末库存下降，消费量提升8 4大豆：全球大豆和中国大豆库销比均上行10 4.1中国大豆：2024/25年度中国大豆产量微降，消费量、库销比上升10 4.2全球大豆：2024/25年度全球大豆产量、消费量、库销比均提升11 5风险提示13 图表目录 图1.冬小麦生长气象适宜指数4 图2.短期农业气象关注重点4 图3.10月中国小麦供需平衡表预测（单位：百万吨）5 图4.10月国内小麦现货平均价有所上升（单位：元/吨）5 图5.2024/25年度中国小麦库销比提升；10月预测期末库存较9月不变（单位：百万吨）5 图6.10月全球及主要国家小麦供需平衡表预测（单位：百万吨）6 图7.10月CBOT小麦期货结算价有所下滑（单位：美分/蒲式耳）7 图8.2024/25年度全球小麦库销比微降；10月预期期末库存相较于9月微升（单位：百万吨）7 图9.2024/25年度美国小麦库销比提升；10月预期期末库存相较于9月下降（单位：百万吨）7 图10.全球及各国小麦库销比变化情况7 图11.10月中国玉米供需平衡表预测（单位：百万吨）8 图12.10月国内玉米现货平均价震荡调整（单位：元/吨）8 图13.2024/25年度中国玉米库销比下降；10月预期期末库存较9月降低（单位：百万吨）8 图14.10月全球及主要国家玉米供需平衡表预测（单位：百万吨）9 图15.10月CBOT玉米期货结算价维持震荡（单位：美分/蒲式耳）9 图16.2024/25年度全球玉米库销比下降；10月预期期末库存相较于9月略降（单位：百万吨）9 图17.2024/25年度美国玉米库销比增加；10月预期期末库存较9月微降（单位：百万吨）10 图18.全球及各国玉米库销比变化情况10 图19.10月中国大豆供需平衡表预测（单位：百万吨）10 图20.10月中国大豆现货价持续回落（单位：元/吨）11 图21.2024/25年度中国大豆库销比上升；10月预期期末库存较9月上升（单位：百万吨）11 图22.10月全球及主要国家大豆供需平衡表预测（单位：百万吨）12 图23.近期CBOT大豆期货结算价有所下降（单位：美分/蒲式耳）12 图24.2024/25年度全球大豆库销比上升；10月预期期末库存较9月基本持平（单位：百万吨）12 图25.2024/25年度巴西大豆库销比上升；10月预期期末库存较9月基本持平（单位：百万吨）13 图26.全球及各国大豆库销比变化情况13 1气象：未来十天气温偏高利于农业生产，浙江海南强风雨影响晚稻收晒 作物播种进度监测：目前，西北地区、华北、黄淮冬小麦处于播种阶段，部分已出苗。据各省（市）农业农村厅农情调度信息，截至10月14日，河北冬小麦播 种全面展开，山西播种过5成，山东过3成、河南过1成半。陕西冬小麦播种过 6成、油菜过8成；江苏冬小麦播种约4%、油菜播栽约31%；安徽冬小麦播种不 足1成、油菜已播过半；湖北冬小麦零星播种、油菜已播过6成；重庆冬小麦开 始零星播种、油菜已播过8成。 短期农业气象关注重点：预计未来10天，我国大部农区气温偏高、降水偏少，其中东北地区东部、西北地区、华北西部、西南地区等地气温偏高1~2℃，利于秋粮收获晾晒和储运及设施农业和畜牧业生产。北方冬麦区大部墒情适宜，西北地区东南部将有10~30毫米降水，利于农田进一步增墒，水热条件利于冬小麦出苗和幼苗生长。受台风“康妮”环流和南下冷空气共同影响，10月29日至11月2日，浙江东部、海南等地有较强风雨天气，累计降水量有50~100毫米，部分地区超过200毫米，对晚稻成熟收晒、水果采收以及海洋牧场养殖不利。西南地区晴雨相间，土壤墒情适宜，利于油菜育苗移栽、冬小麦播种出苗。建议北方秋收尚未完成的地区抓紧完成扫尾工作，并做好晾晒储运；冬小麦未播种地块长江流域抢抓有利天气，及时趁墒适时移栽油菜和播种冬小麦；云南等土壤过湿地区抓住晴好天气及时排湿散墒，以促进适时适墒播种冬小麦；已播地区视作物长势和土壤墒情状况做好水肥管理，确保冬小麦和油菜苗期正常生长。江南、华南避开降水时段及时收获成熟晚稻，并做好晾晒储运工作。 图1.冬小麦生长气象适宜指数图2.短期农业气象关注重点 数据来源：中央气象台，财通证券研究所数据来源：中央气象台，财通证券研究所 2小麦：全球小麦库销比下行，中国小麦库销比上行 2.1中国小麦：2024/25年度中国小麦产量、库销比升高，消费量稍降 中国：与2023/24年度相比，预测2024/25年度中国小麦产量增加，期末库存不变，库销比升高，国内总需求有所下降。据USDA10月预测，2024/25年国内小麦产量达到1.40亿吨，较旧作增加341万吨；国内消费量为1.51亿吨，较前一年减少250万吨；国内期末库存不变，库销比从2023/24年度87.03%上升至88.49%，同比增加1.45pcts。10月预测国内小麦总需求、总产量及库存较9月预测维持不变。 图3.10月中国小麦供需平衡表预测（单位：百万吨） 数据来源：USDA，财通证券研究所 图4.10月国内小麦现货平均价有所上升（单位：元/吨 图5.2024/25年度中国小麦库销比提升；10月预测期末库存较9月不变（单位：百万吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2009-01-04 2010-01-04 2011-01-04 2012-01-04 2013-01-04 2014-01-04 2015-01-04 2016-01-04 2017-01-04 2018-01-04 2019-01-04 2020-01-04 2021-01-04 2022-01-04 2023-01-04 2024-01-04 0 现货价:小麦:全国均价 140 139 138 137 136 135 134 133 132 期末库存库销比 150% 120% 90% 60% 30% 0% 数据来源：ifind，财通证券研究所数据来源：USDA，财通证券研究所 2.2全球小麦：2024/25年度全球小麦产量、消费量增加，库销比微降 全球：与2023/24年度相比，2024/25年度全球小麦产量、消费量增加，期末库存下降，库销比微降。据USDA报告，2024/25年度10月预测相较于9月全球产量下调280万吨至7.94亿吨，主要是由于欧盟、俄罗斯和巴西的产量减少，全球出 口减少69万吨至2.16亿吨，全球消费量下调236万吨至8.03亿吨，主要因为印 度和阿富汗的种子和工业用途减少；期末库存为2.57亿吨，较9月预测持平。图6.10月全球及主要国家小麦供需平衡表预测（单位：百万吨） 小麦 时间 期初库存 产量 进口 全球饲用 全球消费 出口 期末库存 库销比 2020/21 299.66 774.41 194.80 163.70 787.74 203.35 286.33 28.89% 2021/22 284.09 781.01 202.78 161.13 792.44 202.78 272.66 27.40% 2022/23 273.57 789.49 213.10 152.70 789.44 221.73 273.61 27.06% 全球 2023/24（est.） 273.61 790.38 221.80 158.54 797.81 221.32 266.18 26.12% 9月(proj.) 265.25 796.88 210.27 151.91 804.90 216.51 257.22 25.18% 10月(proj.) 266.18 794.08 210.77 151.80 802.54 215.82 257.72 25.31% 预期调整 0.93 (2.80) 0.50 (0.11) (2.36) (0.69) 0.50 0.12% 时间 期初库存 产量 进口 国内饲用 国内消费 出口 期末库存 库销比 2020/21 24.70 107.86 0.02 6.50 102.22 2.56 27.80 26.53% 2021/22 27.80 109.59 0.03 7.