深度研究报告：物理类检测领先，深耕汽车布局军工赛道

公司深耕行业20余年，是国内物理类检测领域的领先品牌，业务涵盖检测服务和试验设备制造。检测业务板块包括汽车、电子电气、健康与环保、日用消费品等领域，2023年收入占比分别为40%/23.1%/6.2%/6%。公司股权结构稳定，2021年推行股权激励计划。

检测行业具备GDP+属性，物理类检测重资产属性强，竞争格局相对较好。公司聚焦汽车及电子电气领域，拓展军工方向。汽车检测方面，公司提供设计验证和生产确认测试，客户认可度高，受益于智能化、网联化趋势，单车型检测价值量提升。电子电气检测方面，公司检测能力完善，产能布局优势明显，受益于下游研发需求和国际认证拓展。公司2021年收购三思纵横进入试验设备板块，并通过募投布局军工检测赛道。

公司管理能力优异，收入及利润持续增长，毛利率及净利率维持高位。2020-2022年资本开支增速低于滞后一年归母净利润增速，固定资产周转率处行业偏上水平。公司2023年可转债募投项目募资5.45亿元，侧重新能源汽车和军工检测领域，新增设备检测能力77.17万小时/年。

预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.79/2.13/2.50亿元，同比分别+9.3%/19.2%/17.2%。给予25年24XPE，目标价约为31.72元，首次覆盖，给予“强推”评级。

风险提示：社会公信力、市场竞争加剧、内控管理风险、并购经营业绩不达预期。