深度研究报告：激光/光学智能设备领先企业，多景气赛道打开成长空间

国内MOPA激光器龙头，国家级“专精特新”，掌握核心光学技术。公司是国内首家商用MOPA脉冲光纤激光器生产制造商和领先的激光/光学智能设备提供商；产品广泛运用于消费电子，泛半导体，新能源等领域。2017-2022年，公司营业收入从6.33亿元增长到11.73亿元，CAGR为13.12%。 激光助力制造业迈向更高端，应用场景向多领域拓展。根据《2023中国激光产业发展报告》，2018-2022年，我国激光设备市场规模从605亿元增长至862亿元，CAGR为9.25%。2018-2022年，我国光纤激光器市场规模由77.4亿元增长到122.6亿元，CAGR为12.19%，表现出较高的成长性。2018年，公司MOPA脉冲光纤激光器国内销售收入市占率第一，整体光纤激光器市占率第三。 锂电行业稳步增长，为公司激光设备业务带来成长空间。激光加工涵盖了锂电池生产线的前端制片、中段焊接以及后段模组PACK封装等工序环节，比如：激光切割、焊接、清洗、打标等。根据GGII数据，2021-2025年，预计锂电激光设备市场规模将从74亿元增长至130亿元。2022年，公司提供的锂电激光加工解决方案在行业头部客户现场验证效果良好，并取得批量订单。 光伏技术路线迭代升级，为公司产品切入带来机遇。降本增效是光伏行业的主旋律，随着PERC电池普及并逐渐接近光电转换效率理论极限，以TOPCon、HJT、钙钛矿为代表的电池片技术受到市场关注；激光加工技术在光伏电池的切割、划线、钻孔、转印、激光晶化等方面有着重要应用。公司是行业首批实现TOPConSE激光掺杂光源批量出货的厂商，还可为客户提供用于光伏钙钛矿领域的激光模切设备，预计光伏行业技术迭代升级将驱动公司业绩增长。 XR行业前景可期，公司智能光学检测业务新引擎。随着技术的突破以及生态圈的不断丰富，XR行业将迎来快速增长，并对光学检测提出更高、更多需求，比如成像畸变、成像清晰度、屏幕缺陷、屏幕亮度差异检测等。公司对接全球知名大客户，成功研发出XR光学检测设备，随着XR需求放量，光学检测业务有望成为业绩增长的新引擎。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收分别为13.39亿元、17.79亿元、22.99亿元，实现归母净利润分别为1.41亿元、2.14亿元、2.89亿元，对应EPS分别为1.49元、2.25元、3.04元。参考可比公司估值水平，考虑到公司作为国内MOPA激光器龙头，积极拓展下游锂电/光伏激光设备及光学检测设备，并取得积极进展，凭借自身技术优势，市场份额有望逐步提升，给予2024年40倍PE，目标价为90元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：钙钛矿产业发展不及预期、锂电行业发展不及预期、XR产业发展不及预期、激光技术迭代不及预期、研发进度不及预期等 主要财务指标 投资主题 报告亮点 本报告1）分析激光产业宏加工及微加工场景需求，把握激光设备在光伏/锂电等领域的应用前景；2）梳理光伏电池技术迭代路径，分析技术迭代催化激光设备的应用环节及市场需求；3）探索MR行业的前景，分析公司光学智能设备在该领域的应用价值。 投资逻辑 激光加工助力制造业迈向更高端。根据《2023中国激光产业发展报告》，2018-2022年，我国激光设备市场规模从605亿元增长至862亿元，CAGR为9.25%，表现出较好的成长性。在制造业转型升级的过程中，对激光加工提出更高、更多需求，为公司产品导入提供契机。 XR赛道风云再起，拉动光学检测市场需求。XR的应用场景从游戏向其他领域延伸，XR发展亦将与硬件相关，对光学检测提出更高、更多需求，比如成像畸变、成像清晰度、屏幕缺陷、屏幕亮度差异检测等。 公司发挥激光/光学技术优势，积极布局新型应用场景，有望打开公司成长空间。1）光伏领域技术迭代较快，市场空间较大，为公司激光产品导入提供契机。2）受益于Meta/苹果等国际巨头布局XR产业，将为公司光学检测新产品导入带来机遇。 关键假设、估值与盈利预测 我们预计公司2023-2025年实现营收分别为13.39亿元、17.79亿元、22.99亿元，实现归母净利润分别为1.41亿元、2.14亿元、2.89亿元，对应EPS分别为1.49元、2.25元、3.04元。参考可比公司估值水平，考虑到公司作为国内MOPA激光器龙头，积极拓展下游锂电/光伏激光设备及光学检测设备，并取得积极进展，凭借自身技术优势，市场份额有望逐步提升，给予2024年40倍PE，目标价为90元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 一、国内激光/光学智能设备领先企业，多领域隐形冠军 （一）国家级专精特新小巨人，布局多景气赛道 公司成立于2006年，国家级专精特新“小巨人”，主营业务为研发，生产和销售激光器以及主要用于集成电路和半导体光电相关器件精密检测及微加工的智能装备，是我国首家商用“脉宽可调高功率脉冲光纤激光器（MOPA脉冲光纤激光器）”生产制造商和领先的光电精密检测及激光加工智能装备提供商。公司产品广泛运用于消费电子、泛半导体、新能源、生物医疗等领域。 图表1公司历史沿革 公司业务朝“光纤器件→激光器→激光/光学智能装备”路径发展。公司的主要产品可以分为激光器、激光/光学智能装备和光器件等三大类，公司的激光器产品主要包括MOPA脉冲激光器、连续光光纤激光器、固体紫光/绿光激光器；公司也是国内首家生产并销售MOPA脉冲光纤激光器产品的厂家，并在全球范围内取得了领先地位。激光/光学智能装备则有被动元件、光学检测以及激光精密加工设备三种类别。除此之外，公司逐步研发并销售了硅光晶圆测试系统、激光二维码微加工设备、智能光谱检测机。公司还布局光纤器件领域，生产应用于光纤通信领域的光纤连接器，光纤组件等。 图表2公司业务“光纤器件→激光器→激光/光学智能装备”路径发展 图表3公司各产品营业收入 图表4公司各产品毛利率 （二）公司股权构架稳定，股权激励增强团队凝聚力 公司股权结构稳定，管理层具有丰富的管理经验和技术背景。截至2023年11月24日，公司董事长黄治家先生持有公司20.9%的股份；董事黄淮先生持有公司3.04%的股份，与黄治家先生是一致行动人；公司管理层具有丰富的管理经验和技术背景，黄治家先生曾任北京中经贸信息网络有限公司办公室负责人，深圳威谊光通技术有限公司行政总监。 刘健先生曾任深圳威谊光通技术有限公司副总经理。成学平先生曾任武汉电信器件工程师。公司大部分股东都为公司伊始阶段的创始团队并有数十年的合作经验，团队粘性大，行业经验丰富。 图表5公司股权结构（20231124） 图表6公司董高监简介 法定代表人与执行董事，JPT OPTO ELECTRONICS KOREA CO.,LTD.执行董事,深圳市华普软件技术有限公司董 事长，Hylax Technology Pte Ltd董事。 曾任深圳威谊光通技术有限公司副总经理，深圳市杰普特光电股份有限公司副总经理；现任深圳市杰普特光电 董事、总经股份有限公司董事、总经理，惠州市杰普特电子技术有限公司总经理，东莞市杰普特光电技术有限公司总经 刘健 理 理，深圳市华杰软件技术有限公司董事，杰普特电子私营有限公司（JPT ELECTRONICS PTE.LTD.）董事，深 圳市华普软件技术有限公司总经理。 曾任武汉电信器件公司（WTD）工程师，新加坡Laser Research Pte.,Ltd.高级工程师，惠普新加坡分公司工程 董事、副总 成学平 师；现任深圳市杰普特光电股份有限公司副总经理、董事，杰普特电子私营有限公司（JPT ELECTRONICS 经理 PTE.LTD.）董事、总经理，Hylax Technology Pte Ltd.董事。 曾任台达电子有限公司研发工程师，法国汤姆逊公司高级研发工程师、项目经理，香港致富融资有限公司高级 项目经理，力合科创集团有限公司（原深圳力合创业投资有限公司）合伙人，深圳市青铜剑科技股份有限公司 监事，深圳开阳电子股份有限公司董事；现任深圳市杰普特光电股份有限公司董事，江苏中科君芯科技有限公 张驰 董事 司监事，江苏清之华电力电子科技有限公司董事，深圳智网云联科技有限公司董事，深圳瑞波光电子有限公司 监事，深圳市芯感互联技术有限公司董事，深圳市力合科创创业投资有限公司合伙人，天固信息安全系统（深 圳）有限公司董事。 董事、激光 曾任湖北新华光材料股份有限公司工程师，深圳市世纪晶圆股份有限公司高级工程师，深圳市杰普特光电股份 事业部副总 赵崇光 有限公司工程师、项目经理；现任深圳市华普软件技术有限公司董事，深圳市杰普特光电股份有限公司董事、 经理、制造 制造总监、激光器事业部副总经理，武汉长进光子技术股份有限公司董事。 总监 曾任招商证券投资银行总部经理、高级经理，深恒和投资管理（深圳）有限公司投资总监；现任深圳市杰普特 光电股份有限公司董事、装备事业部总经理特别助理，深圳市奥超科技有限责任公司总经理，苏州欧亦姆半导 黄淮 董事 体设备科技有限公司董事，深圳睿晟自动化技术有限公司董事，深圳市极致激光科技有限公司董事，苏州苏普 特电子科技有限公司董事，深圳市恒和聚创实业合伙企业（有限合伙）执行事务合伙人。 董事会秘 吴检柯书、副总经曾任深圳市杰普特光电股份有限公司项目专员；现任深圳市杰普特光电股份有限公司董事会秘书兼副总经理。 实施股权激励，锁定优秀人才。2020年，公司股权激励总数为302.5万股，占总股本比例的3.27%。2021年，公司继续实施股权激励的计划，激励总数为116.5万股，占总股本比例的1.26%。股权激励计划使得公司锁定了高端技术和管理人才，为公司的发展提供持续的动力。 图表7公司股权激励（2021年3月11日） （三）公司营收增长较稳健，研发费用逐年增长 公司营收总体呈增长趋势，2022年业绩短暂承压。2017-2022年，公司营业收入从6.33亿元增长至11.73亿元，CAGR为13.12%；归母净利润从2020年的0.44亿元增长至0.77亿元。2022年业绩下滑主要系：一方面，公司实施战略收缩，减少了连续光激光器的生产销售规模；另一方面，下游消费电子行业需求疲软，部分订单被推迟或者取消。2023年前三季度公司营业收入9.04亿元，同比增长12.1%，归母净利润为0.84亿元，同比增长64.12%。 图表8公司营业收入及增速 图表9公司归母净利润及增速 公司毛利率呈现回升趋势，经营性现金流净额逐步改善。公司的销售毛利率从2017年的33.65%增长至2023Q3的39.45%，主要系是公司逐步拓展毛利率较高的激光/光学智能装备的销售领域，同时缩减低毛利率的连续光激光器业务。2021-2023Q3，公司经营性现金流净额逐步改善。 图表10公司销售毛利率及净利率 图表11公司经营性现金流净额和净利润 销售/管理/财务费用率略有波动，研发费用率呈上涨趋势。公司的销售费用率从2019年的8.36%下降到2023年前三季度的7.53%；管理费用率在2021年有所增长，主要系股权激励费用所带来的管理费用增加所致；财务费用率一直处于较低的水平且不高于3%。公司十分重视研发，2019-2022年公司研发费用率保持在10%以上水平。 图表12公司销售/管理/财务/研发费用率 图表13公司研发费用 二、激光加工技术前景广阔，锂电&光伏市场空间大 （一）激光助力制造业迈向更高端，应用前景广阔 激光具有“高精度、无接触、节成本”等优点，被广泛地运用于工业制造、信息通讯、生物医疗、科研军事等诸多领域，并在社会生产活动中发挥了极其重要的作用，激光也因此与计算机、原子能和半导体并称二十世纪的新四大发明。激光产业是国家重点支持发展的产业之一，国家相关部门相继出台了多项发展政策。产业链上游主要为元器件及控制系统厂商，中游主要为不同类型激光器厂商，下游主要为激光设备厂商。 图表14激光行业产业链 激光器是产生激光的