私募指增策略跟踪周报：权益市场下行，近期需要关注指增基金面临的三重风险

期货研究报告|金融工程研究 权益市场下行，近期需要关注指增基金面临的三重风险 ——招商期货私募指增策略跟踪周报 （2024年12月16日-2024年12月20日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：13686866941 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-卢星·联系电话：13120557519 ·luxing1@cmschina.com.cn 2024年12月24日 核心观点 总体情况 私募指增概况 从超额角度来看，截至2024-12-20，本周中证1000指增的平均超额收益为0.16%；中证500指增的平均超额收益为0.01%，沪深300指增的平均超额收益为-0.23%。私募指增策略整体存在成份股占比较低，小市值下沉的双重风险，叠加近期小微盘承压大盘风格积蓄力量风格切换在即，三重风险叠加下建议近期加以关注指增Alpha和Beta的双重回撤风险。 股票Beta环境 主要宽基指数研究 从宽基指数来看，截至2024-12-20，本周沪深300指数下跌0.14%，中证全指指数下跌1.13%，中证500指数下跌1.19%，中证1000指数下跌1.31%，中证2000指数下跌2.90%。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2024-12-20，中证全指口径日均成交额为14959.14亿元。中证2000成交额占比为29.44%，中证1000成交额占比为22.47%，沪深300成交额占比为20.92%，中证500成交额占比为14.33%，其他小微盘成交额占比为12.84%。近期需要关注小微盘的拥挤风险。 行业研究 除通信、电子、银行外，本周申万一级行业指数普跌。 Barra风格因子研究 本周50%Barra风格因子为正收益。 股票Alpha环境 “Alpha显著性因素”研究 整体投资环境有利于Alpha积累，但不利因素逐步积累。 “Alpha稳定性因素”研究 整体环境对Alpha稳定性有利。 私募指增风险监测 私募指增风险监测 截至2024-12-20，风险监测模型结果显示中证500指增策略存在成份股占比较低，小市值下沉的双重风险，建议近期持续关注。 目录 contents 01股票市场回顾 02指增策略回顾 03指增环境跟踪 04风险监测跟踪 01 股票市场回顾 图表1.1：本周宽基指数、因子及策略收益日历总览 日期 宽基指数 Barra风格因子 私募指增策略（平均超额） 沪深300 中证500 中证 1000 中证 2000 中证全指 BETA 动量 大小盘 盈利 残差波动率 成长 价值 杠杆 流动性 中盘 沪深300指增 中证500指增 中证1000指 增 2024/12/16 -0.54% -1.26% -1.22% -0.74% -0.78% -0.43% 0.04% -0.30% 0.00% -0.30% -0.19% 0.05% 0.09% -0.08% -0.24% 2024/12/17 0.26% -1.09% -2.13% -4.42% -1.29% 0.01% 0.36% 1.50% 0.30% -0.53% 0.24% -0.10% -0.04% -0.45% 0.34% 2024/12/18 0.51% 0.69% 0.85% 0.84% 0.63% -0.19% -0.08% 0.23% -0.09% -0.05% -0.07% -0.01% -0.12% 0.14% 0.29% 2024/12/19 0.09% 0.23% 0.18% 0.16% 0.09% 0.00% 0.43% -0.08% 0.02% -0.63% 0.08% -0.15% -0.03% 0.05% -0.20% 2024/12/20 -0.45% 0.26% 1.04% 1.33% 0.23% 0.24% 0.09% -0.39% -0.13% 0.01% 0.06% -0.15% -0.19% 0.14% 0.05% 本周 -0.14% -1.19% -1.31% -2.90% -1.13% -0.38% 0.84% 0.95% 0.10% -1.50% 0.11% -0.37% -0.28% -0.19% 0.24% -0.23% 0.01% 0.16% 从宽基指数来看，截至2024-12-20，本周沪深300指数下跌0.14%，中证全指指数下跌1.13%，中证500指数下跌1.19%，中证 1000指数下跌1.31%，中证2000指数下跌2.90%。 从超额角度来看，截至2024-12-20，本周中证1000指增的平均超额收益为0.16%；中证500指增的平均超额收益为0.01%，沪深 300指增的平均超额收益为-0.23%。 综上，从本周因子日历总览来看，本周权益市场整体下行，中证1000指增、中证500指增超额收益均为正数。 5 图表1.2：主要宽基指数净值走势 沪深300中证500中证1000中证2000中证全指 截至2024-12-20,沪深300本 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 周收益率-0.14%，中证全指本周收益率-1.13%，中证500本周收益率-1.19%，中证1000本周收益率-1.31%，中证2000本周收益率-2.90%。 图表1.3：主要宽基指数业绩表现对比 指数 周收益率 近1月收益率近3月收益率近6月收益 率 近1年收益率 近1年最大回撤近1年夏普比近1年卡玛比 沪深300 -0.14% 1.60% 22.70% 12.36% 17.54% 14.10% 0.74 1.22 中证全指 -1.13% 3.06% 31.22% 18.75% 11.42% 16.80% 0.43 0.67 中证500 -1.19% 2.90% 31.54% 15.97% 8.58% 19.59% 0.28 0.43 中证1000 -1.31% 4.00% 40.52% 24.06% 5.38% 25.85% 0.16 0.20 中证2000 -2.90% 7.37% 47.73% 35.06% 5.16% 29.95% 0.14 0.17 主要宽基指数活跃程度：市场整体活跃度处于较高位置 图表1.4：5个交易日滚动日均成交额占比分布走势 其他小微盘中证2000中证1000中证500沪深300中证全指 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 24,500 19,500 14,500 9,500 4,500 图表1.5：20个交易日滚动日均成交额占比分布走势 其他小微盘中证2000中证1000中证500沪深300中证全指 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 20,500 18,500 16,500 14,500 12,500 10,500 8,500 6,500 4,500 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。 交易量（亿元） 当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至 2024-12-20，中证全指口径日均成交额为 14959.14亿元。中证2000成交额占比为 29.44%，中证1000成交额占比为22.47%，沪深300成交额占比为20.92%，中证500成交额占比为14.33%，其他小微盘成交额占比为12.84%。 交易量（亿元） 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至 2024-12-20，中证全指口径日均成交额为 16172.90亿元。中证2000成交额占比为 29.30%，中证1000成交额占比为22.51%，沪深300成交额占比为20.52%，中证500成交额占比为14.46%，其他小微盘成交额占比为13.21%。 图表1.6：申万一级行业指数业绩表现对比 指数周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率近1年收益率近1年最大回撤近1年夏普比近1年卡玛比 通信4.27%9.29%42.19%26.81%32.64%17.02%1.011.88 电子3.55%7.96%54.54%33.01%26.38%26.25%0.720.99 银行0.81%4.54%17.48%12.65%32.32%10.63%1.672.98 计算机-0.05%5.11%61.12%46.07%9.95%34.38%0.240.28 公用事业-0.50%2.50%10.69%-0.04%10.56%12.95%0.580.80 家用电器-0.82%3.36%17.93%13.71%29.86%17.62%1.411.66 国防军工-0.83%1.88%35.88%21.56%11.54%24.00%0.320.47 汽车-1.05%3.48%27.45%19.45%16.51%19.15%0.600.85 石油石化-1.41%0.68%11.26%-2.32%7.81%20.59%0.330.37 非银金融-1.74%1.29%39.36%40.30%31.95%12.69%0.912.47 建筑装饰-2.01%1.89%36.05%17.12%9.62%22.31%0.340.42 电力设备-2.10%-2.25%31.76%20.24%11.94%21.70%0.360.54 医药生物-2.13%1.43%23.39%9.33%-10.77%27.69%-0.34-0.38 机械设备-2.27%5.43%38.54%23.81%11.73%22.29%0.390.52 基础化工-2.27%1.02%25.03%9.48%0.14%23.72%0.000.01 食品饮料-2.27%2.50%26.47%7.68%-3.21%27.77%-0.09-0.11 交通运输-2.31%1.60%17.83%8.30%11.63%14.25%0.530.80 环保-2.61%1.21%34.46%21.98%4.71%22.13%0.160.21 美容护理-2.75%5.09%35.07%11.26%-1.84%28.84%-0.05-0.06 钢铁-2.81%3.28%30.19%14.46%3.41%24.15%0.120.14 有色金属-3.09%-3.16%13.67%2.64%11.36%24.39%0.380.46 煤炭-3.13%1.03%10.51%-9.71%4.57%23.80%0.160.19 纺织服饰-3.17%10.64%33.10%15.81%-2.41%27.43%-0.09-0.09 农林牧渔-3.65%2.13%21.25%2.14%-8.07%25.14%-0.27-0.32 传媒-4.25%9.66%51.74%43.47%0.88%35.29%0.020.02 综合-4.30%4.82%53.45%55.02%2.67%35.39%0.080.07 社会服务-4.33%8.76%42.94%32.95%0.05%31.39%0.000.00 商贸零售-4.56%12.38%57.53%52.20%13.82%29.44%0.390.46 建筑材料-4.70%1.56%29.45%9.76%-2.96%29.19%-0.09-0.10 房地产-4.83%-0.56%29.77%25.31%0.02%27.88%0.000.00 轻工制造-5.01%4.95%36.59%20.68%-2.18%29.60%-0.06-0.07 截至2024-12-20，本周收益率最高的三个分别为通信4.27%，电子3.55%，银行0.81%，最低的三个分别为建筑材料- 4.70%，房地产-4.83%，轻工制造- 5.01%。 中盘 BETA 动量 杠杆 残差波动率 流动性 大小盘 价值 盈利 成长 1.25 1.15 1.050.95 0.85 0.75 0.6