电子行业2025年度投资策略：自主可控和AI浪潮

东方证券 ORIENTSECURITIES 行业研究「策略报告 电子行业 行业评级看好（维持） 自主可控和AI浪潮国家/地区中国 行业电子行业 电子行业2025年度投资策略 报告发布日期2024年12月22日 电子沪深300 核心观点30% 20% 展望2025年，我们认为行业整体景气度复苏、AI大模型算力升级和半导体国产化带100%% 来的投资机会值得关注，行业景气度复苏方面看好手机和PC产业链相关公司，AI算-10% 力升级方面看好数据中心产业链和下游智慧物联、汽车等应用领域投资机会，半导-20% 体国产化方面关注半导体设备/存储的国产替代机遇。 行业景气度持续健康。全球半导体销售额持续增长，WSTS预计2024年半导体市 444444444444 场将同比增长19%到6270亿美元，较此前预测上调；展望2025年，全球半导体市证券分析师 场呈现持续稳健增长的良好态势，整体销售额有望增长12.5%达到6870亿美元。 IC设计行业库存适中，有效平衡供需两端，避免库存积压或短缺风险。智能手机、PC、笔记本电脑登终端出货量稳定增长，消费电子景气度较好。 ·半导体产业链自主可控发展加速，投资机遇凸显。自主可控的集成电路产业链构建 前剑021-63325888*8514 kuajian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 势在必行，关乎国家信息与科技安全。科创板改革深入，为半导体行业创造外延拓韩潇锐 hanxiaorui@orientsec.com.cn 展机遇，助力企业整合资源。ETF增量资金涌入，为产业发展注入活力，可用于研执业证书编号：S0860523080004 发、设备更新与人才培育。韧性城市与信创领域政府支出加速，释放半导体及信创薛宏伟xuehongwei@orientsec.com.cn 产业需求。多因素叠加，使半导体及信创领域投资机遇涌现，有望吸引资本推动行执业证书编号：S0860524110001 · 业进步。联系人 朱茜 AI浪潮推动云侧和端侧产业变革与发展。AI大模型助力数据中心产业链升级，提升 计算、存储与传输能力以应对数据处理需求。AIPC、AI手机等终端设备智能化加 速，搭载端侧模型提升用户体验；耳机、眼镜等可穿戴设备也成为AI大模型的新式 zhuqian@orientsec.com.cn 载体。Al浪潮促使应用程序变革，Alagent兴起有望改变人机交互模式，催生新生相关报告 态与商业模式。 半导体市场持续增长，移动处理器及国产2024-10-21 投资建议与投资标的手机密集发布 ·1.云侧AI领域，建议关注：1）算力产业链：工业富联、沪电股份、深南电路、源 杰科技、华工科技、长光华芯、澜起科技、海光信息、沃尔核材、精达股份、鼎通科技、瑞可达、芯原股份、寒武纪等；2）AI场景应用：海康威视、大华股份等。2.端侧AI领域，建议关注：水晶光电、联想集团、华勤技术、小米集团、汇顶科 技、立讯精密、龙芯中科、舜宇光学科技、丘钛科技、高伟电子、韦尔股份、恒玄科技、晶晨股份、蓝思科技、蓝特光学、领益智造、鹏鼎控股、东山精密、闻泰科技、瑞声科技、比亚迪电子、中石科技、珠海冠宇、歌尔股份、电连技术、宇瞳光学、永新光学等。 ·3.半导体领域，建议关注：中微公司、北方华创、精测电子、中科飞测、芯源微、 拓荆科技、华海清科、盛美上海、万业企业、华虹半导体、中芯国际、纳思达、精 智达、赛腾股份、华海诚科、联瑞新材、通富微电、深科技等。 风险提示 半导体景气度不及预期；AI大模型落地进展不及预期；半导体国产化进度不及预 期。 集群算力大势所趋，高速铜互连深度受益2024-08-28 新策深化科创板改革，关注半导体设备和2024-07-22 模拟领域外延发展机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 东方证券 ORIENTSECURITIES电子行业策略报告自主可控和AI浪潮 目录 前言：行情回顾与末来展望 1.行业景气度持续健康5 1.1半导体销售额持续增长.5 1.2IC设计行业库存适中.6 1.3终端出货量稳定增长6 2.自主可控加速推进，关注半导体及信创投资机遇 2.1打造自主可控的集成电路产业链势在必行 2.2科创板改革深化，关注半导体行业外延发展机会。 2.3ETF增量资金助力产业发展.11 2.4韧性城市、信创等政府支出有望加速.. 3.浪潮持续，云侧赋能端侧同辉.12 3.1AI大模型持续利好数据中心产业链12 3.2AIPC智能化迈人快车道.14 3.3AI重塑手机功能... 3.4可穿戴设备成为AI载体.16 3.5Al带来应用程序变革，Alagent崛起18 4.投资建议.20 5.风险提示 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 东方证券 ORIENTSECURITIES电子行业策略报告自主可控和AI浪潮 图表目录 图1：电子行业指数（申万）历史表现（截至24年12月9日收盘） 图2：电子行业及子行业指数（申万）与沪深300指数区间涨跌幅（截至24年12月9日收盘） 图3：年初至今申万一级行业涨跌幅情况（截至24年12月9日收盘） 图4：电子及子板块月度平均市盈率情况（截至24年12月9日收盘）5 图5：12个主要设计公司的存货情况图6：全球智能手机出货量/百万部 图7：中国大陆智能手机出货量/百万部. 图8：全球PC出货量/百万部. 图9：全球笔记本出货量/百万部.8 图10：半导体ETF流通规模 图11：2021-2026年中国信创市场规模/亿元12 图12：2021-2026年中国信创云市场规模/亿元图13：中国在用数据中心机架规模/万架 图14:高通骁龙XElite处理器图15：全球AIPC出货量/亿台图16：小米自研手机端侧AI模型图17:vivo自研蓝心大模型图18：2023-2028中国蓝牙耳机市场出货量及预测/百万台 17 图19：全球智能耳机市场规模预测/百万美元..图20：OlaFriend智能体耳机可作为用户的旅行导游.. 图21：Meta与雷朋联手推出Ray-BanMetaglasses.... 图22：全球范围内Robotaxi的商业化探索，图23：智能系统AppleIntelligence表1：近年来自主可控相关政策多次发布 表2：国内半导体设备和模拟公司近年来井购动作.. 表3：近年中国数据中心相关政策. ..13 表4：AI手机快速渗透，产业链受益环节多 表5：端侧AIOS的持续演进 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 东方证券 ORIENTSECURITIES电子行业策略报告自主可控和AI浪潮 前言：行情回顾与未来展望 技术创新推动电子行业增长。截至2024年12月9日收盘，A股电子指数较2023年末上涨19%， 优于同期沪深300指数的16%，在所有一级行业中排名第六。2024年以来，除光学光电子和电 子化学品的表现略低于沪深300指数外，其余子行业整体表现突出，部分板块涨幅显著超过沪深 300指数。其中，2024年涨幅居前三位的电子子板块分别为元件（+28%）、半导体（+23%）和 其他电子1（+21%）。 图1：电子行业指数（申万）历史表现（截至24年12月9日图2：电子行业及子行业指数（申万）与沪深300指数区间涨收盘）跌幅（截至24年12月9日收盘） 60005000 电子（申万） 60%50% 电子半元件导体 消费电子 沪深300 其他电子Ⅱ 光学光电子 电子化学品 4000 40%30%20% 3000 10% 2000 0% -10% -20% 1000 -30% -40% 100 数据来源：Wind、iFind、东方证券研究所数据来源：Wind、iFind、东方证券研究所 图3：年初至今申万一级行业涨跌幅情况（截至24年12月9日收盘） 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 20% 理饰造 铁合综 子汽车信器 生物容筑材料 会房设备筑传媒通 农林牧渔 品食饮料 美轻建社 石油石 用事业色有金属 电力建 机械设备 商贸零售 通交运输计算村非银 数据来源：Wind、iFind、东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 东方证券 ORIENTSECURITIES电子行业策略报告自主可控和AI浪潮 截至2024年12月9日收盘，A股电子板块整体PE（TTM）为54.4倍，高于十年均值46.6倍。 半导体板块估值最高，截至2024年12月9日收盘达到87.6倍，显著高于十年均值的81.8倍。电子化学品、光学光电子和其他电子板块的估值分别为58.6倍、56.6倍和56.2倍，也高于其十 年均值55.8倍、44.6倍和49.7倍。相比之下，消费电子板块估值最低，仅为30.2倍，显著低于 十年均值40.8倍；元件板块估值为37.2倍，同样低于其十年均值42.6倍。总体而言，电子板块 的整体估值水平明显高于历史均值，体现了市场对行业未来的溢价预期。然而，消费电子和元件 板块估值较低，表明市场预期的分化以及这两个领域可能存在的估值修复空间。 图4：电子及子板块月度平均市盈率情况（截至24年12月9日收盘） 200.00 电子半导体 其他电子器件元件 180.00光学光电子消费电子电子化学品Ⅱ 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：Wind、东方证券研究所 展望2025年，我们认为行业整体景气度复苏、AI大模型算力升级和半导体国产化带来的投资机会值得关注，行业景气度复苏方面看好手机和PC产业链相关公司，AI算力升级方面看好数据中 心产业链和下游智慧物联、汽车等应用领域投资机会，半导体国产化方面关注半导体设备/存储的国产替代机遇。 1.行业景气度持续健康 1.1半导体销售额持续增长 全球半导体销售额持续增长。据美国半导体产业协会（SIA）数据，2024年10月全球半导体销售 额达到569亿美元，较2023年10月的466亿美元同比增长22%，较2024年9月的553亿美元 环比增长3%。SIA总裁兼首席执行官JohnNeuffer表示，全球半导体市场在2024年迎来了辉煌， 10月份该行业月销售总额创下历史新高，月销售连续第七个月增长。 世界半导体贸易统计组织（WSTS）上调2024年半导体市场预测，预期2025年将持续稳健增长。 WSTS预计，2024年半导体市场将同比增长19%到6270亿美元，较此前预测上调，反映出2024 年第二季度和第三季度半导体行业的业绩改善。据WSTS数据，2024年半导体行业的增长主要 由内存（预计增长81.0%）和逻辑（预计增长16.9%）两个集成电路领域推动；分立器件、光电 子器件、传感器和模拟半导体等其他类别预计将出现下滑。展望2025年，全球半导体市场呈现持 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 东方证券 ORIENTSECURITIES电子行业策略报告自主可控和AI浪潮 续稳健增长的良好态势。WSTS预测其将增长12.5%，整体市值有望达到6870亿美元，增长的主要驱动力依然来自内存和逻辑领域，该两领域市值预计在2025年将分别增长25%以上和10%以上，市值分别升至2000亿美元以上。 半导体设