公司动态研究报告：源2.0-M32持续耕耘算力创新，智能化进程加速

公司整体盈利水平有所承压，营收稳步推进
2024Q3公司营收410.62亿元，同比增长76.05%，主要因服务器销售增长；归母净利润6.97亿元，同比增长51.09%。但毛利率为6.70%，同比下降2.97pct，净利率为1.54%，同比下降0.08pct。期间费用率方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.23%/0.64%/-0.30%/2.75%，研发费用率同比增加1.76pct。

全球领先IT基础设施产品加持生成式AI方案
公司提供云计算、大数据、人工智能等IT产品和解决方案。核心产品包括：

• 算法：企业大模型开发平台EPAI，支持20+计算芯片，助力企业跨越AI应用开发门槛。
• 算力：新一代开放加速计算服务器NF5698G7、多元算力平台、模块式液冷智算中心（PUE低至1.1），与Intel联合发布AI通用服务器，支持千亿参数大模型运行。
• 数据基础设施：生成式AI存储解决方案，优化大模型数据归集和训练效率。
• 互联：超级AI以太网交换机X400，基于NVIDIA Spectrum-X平台，性能比传统RoCE网络提升1.6倍。

智能化进程加速，源2.0-M32持续耕耘算力创新
公司持续发布大模型成果，2024年5月推出“源2.0-M32”，通过算法、数据、算力创新，大幅提升模算效率，降低大模型算力需求。M32配合EPAI平台，助力企业快速迭代和落地AI应用，加速产业智能化进程。

盈利预测
预测2024-2026年公司收入分别为1088.36、1358.59、1613.25亿元，EPS分别为1.61、2.17、2.63元，对应PE分别为31.9、23.8、19.6倍，给予“买入”评级。

风险提示
市场拓展不及预期、新产品开发不及预期、下游市场复苏不及预期。