空调10月内销大幅提速，出口增长强劲
核心观点
- 市场表现：家用电器板块前一周表现跑输沪深300指数，估值处于相对较低水平。
- 空调内销：10月内销出货量高速增长，环比大幅提速，零售端与出货端增速一致，表明渠道库存去库结束。11-12月上年基数不高，终端景气持续提升，后续出货弹性预期更高。
- 空调外销：10月外销出货量同比+54.3%，在去年同期基数较高情况下仍保持高增，规模继续新高。龙头出口订单保持较快增长，年内增势有望延续。
关键数据
- 空调销量：2024年10月总销量1287万台，同比+37.9%；内销629万台，同比+24.1%；出口658万台，同比+54.3%。
- 零售端：10月奥维空调零售量同比+29%，龙头安装卡20%以上增长。
- 外销端：10月家电出口量同比+24.9%，增幅环比+15.4pct。
- 价格：1-10月格力及美的品牌线上均价同比均-3%。
研究结论
- 以旧换新政策推动内销景气度持续向上，有望带来补库行情。
- 外销高景气有望持续，龙头出口订单保持较快增长。
- 持续推荐美的集团、格力电器、海尔智家及海信家电。
行业走势回顾
- 家用电器板块前一周表现排名第19位，跑输沪深300指数。
- 子板块涨跌幅：白色家电-2.95%，黑色家电-0.52%，小家电-3.77%，厨卫电器2.15%，照明设备0.69%，家电零部件0.51%。
- 个股表现：四川九洲涨幅最大(+60.99%)，比依股份跌幅最大(-15.76%)。
- 估值方面，家用电器板块市盈率（TTM，剔除负值）为15x，位列申万31个一级行业的第26位。
个股动态跟踪
- 长虹美菱：总裁钟明辞职，副总裁汤有道代行职责；收购控股股东及子公司股权。
- 澳柯玛：青岛城投城金控股集团有限公司计划减持不超过1%股份。
- 海信家电：代慧忠辞去董事长职务，继续担任董事。
行业数据跟踪
- 冰箱：9月总销量832.8万台，同比+6.8%；内销417.6万台，同比+7.4%；外销415.2万台，同比+6.2%。
- 洗衣机：9月总销量822.7万台，同比+3.6%；内销436.0万台，同比+5.8%；外销386.7万台，同比+1.1%。
- 油烟机：9月总销量279.0万台，同比+7.5%；内销164.5万台，同比+12.9%；外销114.5万台，同比+0.6%。
- 清洁电器：10月扫地机线上零售量同比+112.6%，线下同比+201.8%；洗地机线上零售量同比+51.7%。
风险提示
- 地产行业波动；需求不及预期；行业竞争加剧；政策效果不及预期。
