家用电器行业周报：白电出口排产依然亮眼，空调内销排产有所承压

推荐：石头科技、九号公司、TCL电子、爱玛科技、德昌股份、涛涛车业等 （1）家电品牌走向世界：石头科技、九号公司、TCL电子；（2）两轮车主题：爱玛科技、雅迪控股；（3）其他优质出海标的：德昌股份、涛涛车业。重点推荐标的：石头科技（内销618抢份额持续，海外渠道建设加速，2024Q2有望继续超预期）、九号公司（两轮车/全地形车/割草机器人渠道加速扩张，2024Q2有望继续超预期）、TCL电子（黑电业务全球份额及盈利提升，业务调整落地2024年有望释放利润）、爱玛科技（政策调整下行业向龙头集中+重发股权激励彰显发展信心）、雅迪控股（政策调整下行业向龙头集中+超前布局东南亚、卡位新兴钠电赛道龙头先发优势显著）、德昌股份（新客户、新业务持续拓展，陆续收到新定点）、涛涛车业（区域供应链优势快速布局，受益高尔夫球车短途出行化红利）。 白电出口排产依然亮眼，空调内销排产有所承压 （1）7-9月产业在线排产数据：据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年7月空冰洗排产总量合计为3034万台，较2023年同期生产实绩增长0.5%。 分产品来看 ，7月份家用空调/冰箱/洗衣机排产同比2023年实绩分别+0.4%/+1.7%/-0.8%，8月份分别为+0.7%/-3.9%/-0.6%，9月份分别为+11.5%/-8.3%/-3.5%。（2）7-9月产业在线空调分品牌排产数据：从当前各品牌排产同比2023年实绩看，7月格力-19.0%；美的+4.3%；海尔-12.1%；奥克斯+24.1%；志高+50.0%；海信科龙+36.8%；TCL+25.0%；长虹+13.3%；8月格力+3.6%；美的+6.3%；海尔-12.5%；奥克斯+10.0%；志高+5.4%；海信科龙-2.7%； TCL+3.1%；长虹-6.7%；其他-9.8%。9月格力+11.5%；美的+8.3%；海尔+7.1%； 奥克斯+70.5%；志高+25.6%；海信科龙+17.1%；TCL+19.5%；长虹整体持平。 石头科技和九号公司海外渠道加速扩张，看好2024Q2业绩持续超预期 石头科技：近日公司披露股权激励及员工持股计划草案，考核目标的实现难度较低、与往期保持一致，且实控人承诺不减持，充分彰显了公司长期人才团队建设和公司稳定发展信心。（1）海外：线下渠道芬兰/德国渠道新品已铺货；法国渠道不断开拓中；预计下半年进入南欧新市场；美国市场近期新入驻BestBuy。线上渠道欧洲亚马逊是纯增量、有望复刻美亚成功。（2）内销：618大促抢份额持续，5月线上销额/销量均位列行业第一，单品P10S Pro持续热销、领跑市场。 九号公司：我们认为公司不受“双反”调查影响、关税加征影响有限，维持公司2024Q2业绩预期，公司减持公告15个工作日内不能减持，市场情绪影响预计有限。全地形车/割草机器人/两轮车渠道持续扩张。全地形车，北美市场渠道持续扩张，预计5月以来门店数量稳步增加，已入驻RedeNOW、Family等全国或区域性专业经销商。割草机器人，新品i系列强竞争力带动欧洲渠道扩张，预计欧洲渠道已达上千家。美国市场仍以线上销售为主但份额提升明显。两轮车渠道扩张数量超年初预期。渠道加速扩张有望拉动全年业绩超预期。 风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。 1、本周行业指数及宏观数据变化 1.1、行业交易数据更新：家电板块本周跌2.1%，白色家电板块跌幅较小 本周（2024年6月24日至2024年6月28日)，上证指数-1.0%；深证成指-2.4%； 沪深300指数-1.0%；家用电器指数-2.1%。 家电分子板块来看，本周白色家电/照明设备/厨卫电器/小家电/黑色家电/家电零部件周涨跌幅分别为-0.8%/-2.2%/-3.0%/-3.8%/-4.6%/-7.2%。 图1：家电板块本周下跌2.1%（单位：%） 图2：本周白色家电板块跌幅较小（单位：%） 个股方面：家电个股中本周ST德豪、ST同洲、朗迪集团、海达尔、毅昌科技涨幅居前五；本周倍益康、海信家电、九号公司-WD、三花智控、小崧股份跌幅居前五。 图3：家电个股中本周ST德豪、ST同洲、朗迪集团、海达尔、毅昌科技涨幅居前五（单位：%） 图4：本周倍益康、海信家电、九号公司-WD、三花智控、小崧股份跌幅居前五（单位：%） 1.2、原材料/海运/汇率数据跟踪 （1）原材料价格：截至2024年6月29日，本周铜/铝/塑料/螺纹钢价格环比分别-1%/+1%/持平/-2%，同比分别+12%/+13%/+6%/-6%。 图5：本周铜/铝/塑料/螺纹钢价格环比分别-1%/+1%/持平/-2%，同比分别+12%/+13%/+6%/-6% （2）海运价格：截至2024年6月28日，海运运价综合指数较上周环比+5.1%，同比+109.0%。 图6：本周海运运价综合指数较上周环比+5.1%，同比+109.0% （3）人民币汇率：截至2024年6月28日，美元兑人民币即期汇率收于7.2659，环比上周+0.1%。 图7：截至2024年6月28日，美元兑人民币即期汇率收于7.2659，环比上周+0.1% 2、外资持股比例更新 本周外资资金持股比例增加较多的个股为安克创新、四川九洲、石头科技、四川长虹、创维数字等，资金持股比例下降较多的个股为三花智控、海信家电、火星人、格力电器、佛山照明等。 图8：本周外资资金持股比例增加较多的个股为安克创新、四川九洲、石头科技、四川长虹、创维数字等 3、行业及个股信息更新 3.1、产业在线7-9月白电排产数据：出口依然亮眼，内销空调排产持续承压 据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年7月空冰洗排产总量合计为3034万台，较2023年同期生产实绩增长0.5%。分产品来看，7月份家用空调/冰箱/洗衣机排产同比2023年实绩分别+0.4%/+1.7%/-0.8%，8月份分别为+0.7%/-3.9%/-0.6%，9月份分别为+11.5%/-8.3%/-3.5%。 （1）2024年7-9月家用空调内销排产同比2023年实绩分别-14.8%/-16.6%/+8.0%，出口同比分别+34.2%/+14.7%/+8.4%。内销销售不及预期、均价有所下行，排产有所承压；外销受天气、汇率、航运等多因素催化下增长较快，预计下半年北美地区采购需求有望逐步好转，美国的补库周期即将到来。 （2）2024年7-9月冰箱内销排产同比2023年实绩分别-1.5%/-6.1%/-9.2%，出口同比分别+8.6%/+2.1%/-6.1%。冰箱出口增长得益于传统市场的补库需求及订单回流，以及新兴市场的需求增长，其中南美继续保持较高增长，非洲小幅下滑，其他区域增速放缓。 （3）2024年7-9月洗衣机内销排产同比2023年实绩分别-4.3%/+1.4%/-4.9%。 出同比分别+5.3%/-1.8%/-2.2%。 3.2、7-9月空调分品牌排产数据 根据产业在线，从当前排产同比2023年实绩看，7月格力-19.0%(内销-26.5%,外销+16.9%)；美的+4.3%(内销-10.1%,外销+31.4%)；海尔-12.1%(内销-25.8%,外销+85.2%)；奥克斯+24.1%(内销-10.0%,外销+74.4%)；志高+50.0%(内销+36.4%,外销+25.0%)；海信科龙+36.8%(内销+16.7%,外销+55.8%)；TCL+25.0%(内销+11.1%,外销+33.3%)；长虹+13.3%(内销-16.7%,外销+118.8%)；其他-4.5%(内销-14.1%,外销+6.0%)。 8月格力+3.6%(内销-8.9%,外销+21.4%)；美的+6.3%(内销-15.7%,外销+23.8%)； 海尔-12.5%(内销-39.1%,外销+75.0%)；奥克斯+10.0%(内销-14.3%,外销+66.7%)；志高+5.4%(内销-16.7%,外销+25.9%)； 海信科龙-2.7%(内销+17.1%,外销-25.6%)； TCL+3.1%(内销-30.0%,外销+9.7%)； 长虹-6.7%(内销-25.0%,外销-5.0%)； 其他-9.8%(内销-23.8%,外销-9.5%)。 9月格力+11.5%(内销+0.0%,外销+8.3%)；美的+8.3%(内销+5.9%,外销+3.6%)； 海尔+7.1%(内销+3.4%,外销+87.5%)；奥克斯+70.5%(内销+169.2%,外销+25.0%)；志高+25.6%(内销-17.6%,外销+53.8%)；海信科龙+17.1%(内销+0.0%,外销+16.3%)； TCL+19.5%(内销+57.9%,外销+3.0%)；长虹+0.0%(内销+31.6%,外销+15.4%)；其他+0.0%(内销-4.2%,外销+3.1%)。 4、本周推荐标的及逻辑 （1）家电品牌走向世界主题：石头科技、九号公司、TCL电子； （2）两轮车主题：爱玛科技、雅迪控股； （3）其他优质出海标的：德昌股份、涛涛车业； 重点推荐标的：石头科技（内销618抢份额持续，海外渠道建设加速，2024Q2有望继续超预期）、九号公司（两轮车/全地形车/割草机器人表现持续亮眼，2024Q2有望继续超预期）、TCL电子（黑电业务全球份额及盈利提升，业务调整落地2024年有望释放利润）、雅迪控股（政策调整下行业向龙头集中+超前布局东南亚、卡位新兴钠电赛道龙头先发优势显著）、爱玛科技（政策调整下行业向龙头集中+重发股权激励彰显发展信心）、德昌股份（新客户、新业务持续拓展，陆续收到新定点）、涛涛车业（区域供应链优势快速布局，受益高尔夫球车短途出行化红利）。 4.1、石头科技：内销大促有望超预期，外销渠道加速扩张，继续看好2024Q2超预期 （1）国内市场: 2024M5 石头销额/销量市占率分别为28.2%/24.3%，环比分别+1.3/+3.7pcts，内销线上份额持续位列行业第一。展望2024Q2内销有望超预期主系： （1）P10S Pro预售断货，很多本该3月销售的产品收入将于2024Q2提前确认；（2）V10/G20S拓宽了公司产品价格带。（3）2024Q2的关键是618大促，而618的热销需要前期新品销售的口碑，而2024年5月石头销额/销量份额均已位列第一，领跑市场。 （2）海外市场：国外市场基数不高，新品发货+线下渠道突破有望继续带动2024Q2外销延续较快增长。 线下渠道看，美国线下渠道逐步取得突破，欧洲包括芬兰、德国、法国、意大利、西班牙，石头整体提货和渠道拓展态势良好，渠道不断开拓中。芬兰/德国渠道新品已铺货；法国渠道不断开拓中；美国市场近期入驻BestBuy线下渠道。在线上渠道方面，欧洲亚马逊有望复刻美亚成功。从新品方面看，S8maxV系列新品发货有望带动2024Q2外销市场延续较快增长。展望2024Q2中国大陆外收入有望超预期主系：（1）石头在法、意、西等国家的线下渠道市占率提升空间较大；（2）德法意西英亚马逊收回直营后增速较高，将贡献纯增量；（3）德语区/北欧/韩国/中国台湾等市场仍然有产品结构升级的提价逻辑；（4）美国市场预计稳定，美亚需要长时间投入积累店铺口碑和评分，而线下渠道难以借助经销商资源，壁垒较深，石头在美国突破Target和Bestbuy渠道后短期内竞争对手较难追赶。 4.2、九号公司：4-5月两轮车零售需求旺盛，全地形车/割草机器人渠道加速扩张，继续看好全年营收业绩超预期 （1）两轮车β向好，公司具备产品逻辑和渠道逻辑：2024Q2预计迎来行业均价/单车盈利拐点；政策大年（行业规范条例+即将推锂电新规+即将推新国标修订+以旧换新政策），尾部企业将出清+刺激换购需求，九号既有行业β更有自身α（渠道扩张+产品破圈）。根据久谦数据显示，2024年4月公司天猫/京东两轮车零售额同比分别+215%/+40%，2024年3月推出的A2z 90开始逐步放量。根据九号电动