【中金家电与智慧家居】空调内销体现基数压力，8月出口增长提速

【中金家电与智慧家居】空调内销体现基数压力，8月出口增长提速 行业近况 我们持续跟踪暖通产业国内外行业情况。 评论 高基数影响，空调内销景气度回落：1）受益于返乡人群大量购买空调，1H23空调零售超预期，AVC统计1-6月空调零售量同比+19%。叠加渠道低库存，产业在线统计1H23行业内销出货量同比+25%。 2）2022年7-8月酷夏，导 【中金家电与智慧家居】空调内销体现基数压力，8月出口增长提速行业近况 我们持续跟踪暖通产业国内外行业情况。 评论 高基数影响，空调内销景气度回落：1）受益于返乡人群大量购买空调，1H23空调零售超预期，AVC统计1-6月空调零售量同比+19%。叠加渠道低库存，产业在线统计1H23行业内销出货量同比+25%。 2）2022年7-8月酷夏，导致空调零售大幅超预期，AVC统计2022年7-8月空调零售量同比+32%。在高基数背景下，今年7-8月空调零售量同比-22%，相较21年7-8月增长4%。 3）由于出货端基数小于零售端，7-8月空调行业内销出货量同比+9%（产业在线数据），相比于21年同期+11%，表现较零售端更为稳定。 9月开始，空调行业高基数问题缓解，我们预计4Q23行业内销有望恢复同比稳健增长的态势。 龙头注重盈利，行业竞争趋缓：1）今年以来，虽然原材料成本大幅下降，但行业均价保持稳定态势。根据AVC数据，1H23行业线上、线下均价分别同比+2%、+6%，7-8月行业均价同比持平左右。 2）据产业在线，1-8月美的、格力、海尔、海信内销出货量同比分别+15%/+10%/+22%/+41%；内销份额分别为29.9%/28.0% /11.7%/5.2%，分别同比变动-1.5/-2.8/+0.1/+0.8ppt。 空调集中度高，龙头策略提高盈利，随之竞争格局改善，二三线品牌份额提升。 3）今年以来，美的均价提升幅度高于行业，尤其7-8月线上空调均价同比双位数提升，维持追求盈利的战略，份额略有降低，但保持领先优势。 4）海信家用空调表现较为亮眼，份额明显提升，主要是受益于性价比的消费趋势。 7-8月出口链改善兑现：1）产业在线数据显示，8月空调出口出货量420万台，同比+27.5%，增长环比提速。分品牌看，美的、格力、海尔、海信8月出口出货量分别同比+28%/+17%/+25%/+38%。2）海关总署数据，8月家用电器出口量同比+27%、出口额同比+11%，验证出口链反转逻辑。 3）考虑海外去库存已取得阶段性进展，我们判断2H23出口反转持续，空调品类出口有望接力上半年的内销，实现较高增速。 估值与建议 下半年家电出口产业链改善，推荐海外业务反转的石头科技、新宝股份、比依股份、海尔智家、海信家电。风险：地产周期下行风险；市场需求波动风险；行业竞争加剧风险。