棉花周报：郑棉基本面延续弱势格局，05合约跌至两个月低点 关注下游纺企节前备货表现，郑棉期价或维持偏弱走势

核心观点与关键数据

• 市场走势：截至12月13日，郑棉主力05合约报13650元/吨，较12月6日下跌245元/吨，持仓累计增加13.9万手至55.7万手，期价重心持续下移，延续弱势格局。
• 供应端：新疆棉花加工量已超500万吨，籽棉收购量数据显示本年度存在较大增产空间，对价格形成压力。
• 需求端：市场信心不足，大型纺企降价销售，纱价继续下跌，40支纱表现相对较好。棉纱及原料价格下跌，内地纺企即期现金流仍在盈亏平衡线附近，但库存小幅累积，减停产现象增加，开机下滑。
• 库存情况：11月底全国棉花商业库存467.36万吨，较上月增加178.64万吨，增幅61.87%，为近六年最高值。工业库存及产成品库存均增加。
• 国际市场：ICE期棉主力03合约报69.3美分/磅，较12月6日下降0.8美分/磅。美国2024/25年度棉花累计净签约164.4万吨，达到年度预期出口量的66.82%。
• 期现价差：郑棉期货与CCI3128B指数价差由-1331元/吨扩大至-1395元/吨。

研究结论

中短期棉花基本面延续弱势，主要受供应端增产预期、需求端疲软及库存高企等因素影响。郑棉期价或维持偏弱走势。

操作建议

• 轧花企业：核算新年度皮棉成本，优先走现货一口价，可考虑买入浅虚值看跌期权或备兑期权降低成本。
• 下游纺企：依据订单情况，可考虑卖出虚值看跌期权降低采购成本。