棉花周报：棉花基本面弱势格局难改，下游企业备货信心不足 短期宏观缺乏利好政策驱动，棉价或延续震荡偏弱走势

核心观点与关键数据

• 宏观环境：美联储连续降息，但未来降息步伐可能放缓，美国三季度GDP数据强化市场对美联储谨慎降息的预期。南半球巴西棉花种植进度加快，美国农业部维持中国棉花产量614万吨的预估，但市场存在调增预期。
• 供应端：新疆皮棉累计加工量同比增超100万吨，期现倒挂导致企业库存保值意愿低，盘面上方实盘压力较大。
• 需求端：传统淡季影响下，纺企开机率下滑，小型纺企停产限产增加，纯棉纱市场交投清淡，下游低价补库但信心不足。
• 价格走势：
  • 郑棉：主力05合约跌至近四个月低点13315元/吨，持仓增加10.8万手至66.5万手，期现价差缩小，技术指标弱势。
  • ICE棉：主力03合约报68.12美分/磅，降1.7%，技术指标弱势。
  • 内外棉价差：12月20日内外价差扩大至-1576元/吨，郑棉与滑准税下外棉价差扩大。
• 仓单与预报：郑棉仓单2080张（17.9万吨），有效预报2106张，总量8.9万吨，较上周增加。

研究结论

中短期棉花基本面延续弱势，主要矛盾为供应增量与需求疲软。郑棉期价或维持偏弱走势，建议轧花企业优先走现货一口价，下游纺企可考虑卖出虚值看跌期权降低采购成本。

操作建议

• 轧花企业：核算成本，优先走现货一口价，持有浅虚值看跌期权或备兑期权。
• 下游纺企：依据订单情况卖出虚值看跌期权。