核心观点
- 电网智能化投资：随着新能源大规模接入和负荷侧市场化改革，我国配网投资迎来新一轮景气周期。主网与配网的变化对电网智能化提出更高要求，2025年新一代调度系统、线路/变电站监测巡视、通信系统升级、配网感知能力提升等方向有望迎来需求拐点。重点关注电网二次设备头部企业：国电南瑞、东方电子、四方股份、许继电气。
- 风电：海风方面，预计2025年国内新增装机超12GW，同比+50%，海缆、管桩等环节迎来较大弹性。陆风方面，预计2025年国内新增装机超90GW，同比+25%，整机与零部件价格具有较强支撑，2025年有望迎来盈利能力反弹。海外方面，中国企业凭借价格、服务和交付优势订单呈现爆发式增长，预计2025年有望延续订单高增态势。欧洲海风经历三年开发低谷，2025年有望迎来需求释放，海缆和管桩供应偏紧，中国头部企业海风出口迎来发展契机。重点关注海上风电装备龙头企业：东方电缆、天顺风能、大金重工；风机龙头：金风科技、三一重能。
- 锂电：2025年国内和欧洲新能源车，以及储能行业或促进动储电池需求实现25%增长。头部企业份额稳中有升，并争取国际市场更多主动权。材料环节，原材料采购成本相对平稳，企业存货减值压力基本释放，正极龙头凭借高压实铁锂、高镍三元等差异化产品集中份额和优化盈利；负极龙头凭借成本领先性和行业能耗标准巩固份额；电解液龙头盈利触底，海外布局加速；隔膜行业仍在出清过程中，未来竞争格局有望优化。在新产品创新方面，复合集流体量产提速，应用落地临近；半固态电池车端实现批量，固态电池继续优化成本并在低空场景率先应用。宁德时代引领二代钠电池在2025年正式亮相，在骁遥电池、储能等场景快速应用。重点关注：宁德时代、亿纬锂能、珠海冠宇、卧龙电驱、湖南裕能、尚太科技。
- 光伏：2024年光伏产业链价格触底回升，供给侧进入深度调整期，中长期格局向好趋势明朗。新技术方面，HJT/BC、钙钛矿技术百花齐放，特别是钙钛矿电池技术进入GW级别，组件产能向20GW目标推进。叠层电池拥有更高的转化效率和应用场景优势。建议关注：通威股份、隆基绿能、晶澳科技。
- 储能：2025年全球新型储能市场有望实现约40%的增长。国内、美国、欧洲、新兴市场均将实现高速增长。建议后续持续关注海外长期资金成本下降背景下，大储和工商储市场的装机表现。重点关注：阳光电源、亿纬锂能、盛弘股份、禾望电气。
关键数据
- 电网：2024年主网与特高压招标与开工进度略低于预期，2025年主网需求有望保持同比较快增长，特高压有望实现“5直3交”招标，再创历史新高。预计2025年国内配网投资迎来新一轮景气周期。
- 风电：预计2025年国内新增装机超12GW（海风）和超90GW（陆风），同比分别增长50%和25%。2024年1-10月中国风电整机制造商中标情况（国内海上项目）显示市场活跃。
- 锂电：2023年以来全球动力电池装车量稳步增长，预计2025年动储电池需求实现25%增长。国内动力电池装车量及磷酸铁锂电池装车占比持续提升。
- 光伏：预计全球2025年光伏新增装机同比增长15%-20%，国内集中式仍然是新增装机的主力，分布式光伏增速料将承压。欧美降息周期启动将推动光伏项目盈利能力改善及需求向好。
- 储能：2024年1-11月国内储能系统项目招标容量为91.9GWh，同比+19%；2024年11月国内大储储能系统中标均价为0.47元/Wh。2024年1-10月国内逆变器出口金额合计70亿美元，同比-20%，出口数量4448.2万台，同比+1%。
研究结论
- 电网智能化升级和新能源发展将带来电网投资增长，配网投资迎来新一轮景气周期。
- 风电行业海内外需求景气共振，海风和陆风装机均将实现高增长，海外市场为中国企业带来发展契机。
- 锂电行业份额加速集中，龙头引领创新潮，材料环节竞争格局优化，新产品创新持续推进。
- 光伏行业供给侧调整持续，钙钛矿叠层应用值得关注，行业有望在2025年迎来基本面见底。
- 储能市场高速增长，全球新型储能新增装机有望达到约222GWh，中国市场将保持高速增长。
