半导体行业11月投资策略及东京电子复盘：进入业绩空窗期，关注细分龙头的估值修复

证券研究报告|2022年11月07日 核心观点行业研究·行业投资策略 10月SW半导体指数上涨3.37%，估值处于近三年2.75%的分位。2022年10月费城半导体指数上涨3.37%，跑输纳斯达克指数0.53pct，年初以来下跌39.58%，跑输纳斯达克指数9.81pct。10月SW半导体指数上涨4.38%，跑赢电子行业1.00pct，跑赢沪深300指数12.17pct；年初以来下跌35.39%，跑赢电子行业0.24pct，跑输沪深300指数6.42pct。从半导体子行业来看，10月集成电路封测上涨幅度最大，为14.39%；半导体设备和半导体材料下跌，跌幅分别为1.87%、2.64%。截至2022年10月31日，SW半导体PE(TTM)为34倍，处于近三年2.75%分位，具备一定安全边际。 9月半导体销售额同比减少3.0%，3Q22基金重仓的前二十大半导体公司变化明显。2022年9月全球半导体销售额为470.0亿美元，同比减少3.0%，环比减少0.5%，同比增速较上月收窄2.9pct，自2022年1月开始已连续9 个月收窄，首次转负。从台股半导体公司9月营收来看，联发科表现亮眼，收入566亿新台币(YoY18.09%,MoM26.56%)，同比增速扩大13.67pct。3Q22基金重仓持股中半导体公司持股比例为5.8%，环比微升0.05pct，超配3.3pct；前二十大重仓股中江丰电子、雅克科技、海光信息、拓荆科技、复旦微电取代2Q22的士兰微、晶晨股份、北京君正、纳芯微、扬杰科技。 投资策略：进入业绩空窗期，关注细分龙头的估值修复。全球半导体月销售额同比增速已连续9个月收窄，SW半导体3Q22收入同比增长3.5%，增速收窄9.7pct，环比增长2.9%；归母净利润同比减少34%，增速收窄35pct，环比减少30%；毛利率环比下降2.2pct至26%，净利率环比下降4.8pct至9%。虽然半导体整体需求尚未复苏，但随着终端厂商库存去化逐步完成，我们认为半导体行业将逐步进入筑底过程，同时考虑到目前估值已处于历史相对低位，建议关注下游景气环比改善、新市场开拓进程领先的细分龙头闻泰科技、圣邦股份、芯朋微、艾为电子、晶晨股份、卓胜微、兆易创新、北京君正等。 月专题：东京电子——全球第三大半导体设备提供商。东京电子是总部位于日本的全球第三大半导体制造设备提供商，2022财年收入20038亿日元(约 163.7亿美元)，净利润4371亿日元(约35.7亿美元)，均创历史新高。公司产品覆盖半导体制造流程中几乎所有工序，2021年在涂胶显影、干法刻蚀、沉积、清洗、晶圆探头的市场份额分别为89%、29%、39%、25%、47%，处于领先地位。截至2022年10月31日，公司市值为62083亿日元(约419亿美元)。公司FY1Q23实现收入4736亿日元(约32亿美元，YoY4.8%，QoQ-16.1%)预计FY23收入23500亿日元(约159亿美元，YoY17.3%)。 公司 公司 投资 收盘价 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2022E 2023E 2022E 2023E 600745.SH 闻泰科技 买入 47.88 597 2.31 3.17 21 15 300661.SZ 圣邦股份 买入 149.66 535 2.77 3.44 54 44 688099.SH 晶晨股份 买入 57.36 237 2.11 2.74 27 21 603986.SH 兆易创新 买入 82.27 549 4.54 5.82 18 14 688508.SH 芯朋微 买入 52.92 60 1.04 1.92 51 28 300782.SZ 卓胜微 买入 92.36 493 2.60 2.91 36 32 风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（截止日期：22年10月31日，港股EPS为美元，收盘价和市值为港币） 电子·半导体超配·维持评级 证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧 021-60893306021-60871321 hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002 证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎021-603754020755-81981181 zhoujingxiang@guosen.com.cnlizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S0980522090001 证券分析师：叶子联系人：詹浏洋 0755-81982153010-88005307 yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cn S0980522100003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《半导体10月投资策略及应用材料复盘-全球销售额同比增速继 续收窄，短期压力犹存》——2022-10-10 《半导体9月投资策略及ASML复盘-国内晶圆厂逆周期扩建，关注设备和材料环节》——2022-09-12 《半导体行业半年报业绩综述：二季度收入同比增速收窄，半导体设备表现亮眼》——2022-09-06 《汽车半导体8月专题-“三化”打开汽车MCU增量空间，国产替代迎新机遇》——2022-08-14 《半导体8月投资策略及意法半导体复盘-推荐工业和汽车半导 体以及上游设备、材料》——2022-08-09 半导体11月投资策略及东京电子复盘 进入业绩空窗期，关注细分龙头的估值修复 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 市场回顾5 重要行业数据7 9月全球半导体销售额同比减少3.0%，DRAM现货价持续下跌7 台股半导体企业月收入：9月联发科营收亮眼8 2025年全球8英寸晶圆厂月产能预计超过700万片9 2025年全球12英寸晶圆厂月产能预计达920万片10 3Q22基金重仓持股中半导体比例保持稳定，前二十大变化明显10 SW半导体3Q22收入同比增速继续收窄，归母净利润同比减少11 投资策略：进入业绩空窗期，关注细分龙头的估值修复12 重点月度数据跟踪14 月专题：东京电子——全球第三大半导体设备提供商19 立足日本着眼世界，公司成为全球领先的半导体设备供应商20 2022财年收入利润均创新高，2019-2021年市值快速上涨20 半导体制造设备业务快速增长，FY22收入占比达97%21 追求半导体与显示技术创新，预计FY23收入同比增长17.3%26 风险提示28 免责声明29 图表目录 图1：费城半导体指数10月走势5 图2：SW电子10月涨跌幅排名第65 图3：SW半导体10月上涨4.38%5 图4：SW半导体各子行业10月涨跌幅5 图5：SW半导体近三年估值情况PE（TTM）6 图6：SW半导体及各子行业所处近五年估值水位7 图7：SW半导体及各子行业所处近一年估值水位7 图8：2022年9月半导体销售额同比增速7 图9：2022年9月半导体销售额环比增速7 图10：全球半导体月销售额8 图11：存储合约价格8 图12：存储现货价格8 图13：全球8英寸晶圆产能和晶圆厂数量9 图14：全球12英寸晶圆产能10 图15：半导体重仓持股市值及比例10 图16：半导体持仓占比及流通市值占比10 图17：半导体前二十大重仓股变化情况11 图18：SW半导体收入同比增速11 图19：SW半导体收入环比增速11 图20：SW半导体归母净利润同比增速12 图21：SW半导体归母净利润环比增速12 图22：全球半导体月销售额14 图23：中国半导体月销售额14 图24：北美半导体设备月销售额14 图25：日本半导体设备月销售额14 图26：存储合约价格14 图27：存储现货价格14 图28：台股IC设计月收入15 图29：台股IC制造月收入15 图30：台股IC封测月收入15 图31：台股DRAM芯片月收入15 图32：台积电月收入15 图33：联电月收入15 图34：联发科月收入16 图35：联咏月收入16 图36：矽力杰月收入16 图37：日月光投控封测月收入16 图38：环球晶圆月收入16 图39：合晶月收入16 图40：公司2021年主要产品市占率情况19 图41：公司发展历史20 图42：公司FY00-FY22营业收入及净利润21 图43：公司FY00-FY22毛利率、研发费率及净利率21 图44：公司市值变化情况21 图45：公司SPE产品示意图22 图46：公司FPE产品示意图22 图47：公司FY16-FY22各业务收入占比23 图48：公司FY13-FY22各业务部门利润率23 图49：公司FY13-FY22SPE收入及部门利润23 图50：公司FY16-FY22SPE收入中新设备销售与现场解决方案占比23 图51：公司FY16-FY22SPE新设备销售收入按产品分类占比24 图52：公司FY16-FY22SPE新设备销售收入按用途分类占比24 图53：公司FY13-FY22FPE收入及部门利润24 图54：公司FY16-FY22FPE收入中新设备销售与现场解决方案占比24 图55：公司FY16-FY22合计现场解决方案收入25 图56：公司FY17-FY22合计现场解决方案收入分类占比25 图57：公司FY14-FY22不同地区收入占比25 图58：公司FY22SPE不同地区收入占比26 图59：公司FY22FPE不同地区收入占比26 图60：公司实现社会目标的途径及方法26 图61：公司制定FY27新的中期管理计划27 图62：公司FY23业绩指引27 表1：半导体板块10月涨跌幅榜6 表2：重要台股月收入数据一览表9 表3：重点公司一览表13 表4：正在IPO的半导体企业17 表5：2021年全球前十大半导体设备供应商销售额排名19 市场回顾 2022年10月费城半导体指数上涨3.37%，跑输纳斯达克指数0.53pct，年初以来下跌39.58%，跑输纳斯达克指数9.81pct。电子行业在申万31个行业中月涨跌幅排名第6，上涨3.38%，跑赢沪深300指数11.16pct。半导体指数上涨4.38%，跑赢电子行业1.00pct，跑赢沪深300指数12.17pct；年初以来下跌35.39%，跑赢电子行业0.24pct，跑输沪深300指数6.42pct。从半导体子行业来看，集成电路封测上涨幅度最大，为14.39%；半导体设备和半导体材料下跌，跌幅分别为1.87%、2.64%。 图1：费城半导体指数10月走势图2：SW电子10月涨跌幅排名第6 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：SW半导体10月上涨4.38%图4：SW半导体各子行业10月涨跌幅 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，10月费城半导体指数30只成分股中上涨19只，下跌11只。涨跌幅前五的公司分别为NOVANTA（+22.27%）、GF（+17.27%）、阿斯麦（+13.74%）、英伟达（+11.19%）、拉姆研究（+10.60%）；涨跌幅后五的公司分别为WOLFSPEED （-23.81%）、SYNAPTICS（-10.51%）、台积电（-10.22%）、迈威尔科技（-7.41%）、MPS（-6.59%）。 SW半导体117只个股中上涨82只，下跌35只。涨跌幅前五的公司分别为富创精 密（+108.60%）、伟测科技（+56.58%）、大港股份（+50.09%）、路维光电（+33.51%）、纳思达（+32.35%）；涨跌幅后五的公司分别为灿瑞科技（-25.05%）、海光信息 （-24.04%）、华海清科（-18.14%）、盛美上海（-15.97%）、和林微纳（-14.38%）。 表1：半导体板块10月涨跌幅榜