交通运输行业：利好不断催化，积极布局航空

板块涨跌幅：本周交运板块上涨3.3%，表现优于大盘。交运行业细分板块中涨幅前三的分别为铁路指数(6.8%)、航空指数(3.9%)、公路指数(3.8%)；仅快递指数(-0.9%)下跌。航空机场板块中涨幅前三的分别为海航控股(12.1%)、中国东航(3.4%)、南方航空(3.1%)；仅中信海直(-4.9%)、华夏航空(-3.6%)下跌。 航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比增减不一。1）12月2日-12月6日，日均执飞航班量：南方航空2096.00架次，周环比增加0.42%；东方航空2128.80架次，周环比减少2.40%；国航1488.80架次，周环比减少0.81%；春秋航空449.00架次，周环比增加1.45%；吉祥航空322.20架次，周环比减少2.53%；海南航空707.40架次，周环比增加1.06%；华夏航空349.80架次，周环比增加1.39%。2）12月2日-12月6日，平均飞机利用率：南方航空7.40小时/日，周环比减少2.63%；东方航空7.30小时/日，周环比减少3.95%；国航7.20小时/日，周环比减少2.70%；春秋航空8.00小时/日，周环比增加1.27%；吉祥航空7.50小时/日，周环比减少2.60%； 海南航空8.10小时/日，周环比减少1.22%；华夏航空6.90小时/日，周环比增加2.99%。 机场：国内航线、国际航线周环比增减不一。1）12月2日-12月6日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场978.40架次，周环比减少0.79%；北京首都机场904.20架次，周环比减少0.26%；广州白云机场1101.20架次，周环比增加0.20%；厦门高崎机场426.40架次，周环比减少5.63%；上海浦东机场755.60架次，周环比减少2.52%；上海虹桥机场707.80架次，周环比减少0.37%。2）12月2日-12月6日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场102.00架次，周环比增加6.57%；北京首都机场183.00架次，周环比增加0.39%；广州白云机场227.80架次，周环比减少0.15%；厦门高崎机场51.40架次，周环比减少0.33%；上海浦东机场420.60架次，周环比减少0.37%；上海虹桥机场16.00架次，与上周持平。 投资建议：航空持续上涨，建议积极布局。本周，航空板块上涨3.9%，涨幅超沪深300及上证指数。整体看，受益于免签政策加码、国际航线持续恢复、航空煤油价格下跌等因素，航司的飞机利用率有望提升，航油成本压力缓解，单位ASK成本有望下降，航司业绩表现或持续改善。随着春运旺季来临，航空板块有望迎新一轮催化，建议积极布局。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空、三大航，建议关注上海机场、白云机场、中信海直。 风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 1重点标的 重点推荐：吉祥航空，24-26年对应P/E分别为28.73X/17.22X/12.86X。 公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。今年暑运出行需求仍旺，公司业绩有望持续改善。长期看，随着行业供需格局改善，票价中枢有望提升，公司有望充分受益。 重点推荐：春秋航空，24-26年对应P/E分别22.49X/18.34X/14.38X。 公司为民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2024年，随着公司机长人数持续恢复，飞机利用率持续提升，盈利有望进一步上行。 重点推荐：华夏航空，24-26年对应P/E分别为25.60X/10.93X/9.25X。 华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空，目前已进入业绩反弹期。随着飞机利用率的持续恢复，公司单位ASK成本将继续下降，从而带动业绩持续上升。支线航空的需求存在聚集效应，未来发展空间广阔，类比国内航空市场发展规律，理论上2020年支线航空旅客运输量就可达2.1亿人次，但实际仅为7000万人次左右。此外，政府补贴为公司提供稳定业绩托底。民航局的支线补贴占公司政府补贴收入的50%左右，具有稳定性，且2024-2025年随着公司运力持续恢复，有望进一步增加。短期看，我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复，中长期看，公司作为我国支线航空龙头，在支线市场具有先发优势。支线航空发展受政策支持，未来发展空间广阔。 重点推荐：南方航空，24-26年对应P/E分别75.67X/23.08X/16.00X。 公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2024年公司经营恢复较快，上半年平均客座率居三大航首位。 重点推荐：中国东航。公司为上海两场最大承运人，国内航线，公司在一线城市互飞航线中优势明显；国际航线，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况下，公司商务线优势有望得到释放，随着日韩泰航线的进一步恢复，公司业绩有望进一步受益。 建议关注：上海机场，24-26年对应P/E分别为43.08X/33.14X/25.88X。 2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。 2航空机场数据跟踪 2.1航空 民航客运量：截至10月31日，民航客运量为0.64亿人，相比于上月增加0.04亿人，月环比增加6.96%，相比于去年同期增加0.08亿人，年同比增加14.34%。 民航旅客周转量：截至10月31日，民航旅客周转量为1129.40亿人公里，相比于上月增加54.10亿人公里，月环比增加5.03%，相比于去年同期增加182.50亿人公里，年同比增加19.27%。 图表1：民航客运量:当月值 图表2：民航旅客周转量:当月值 民航货邮运输量：截至10月31日，民航货邮运输量为80.90万吨，相比于上月增加0.90万吨，月环比增加1.13%，相比于去年同期增加13.40万吨，年同比增加19.85%。 民航货邮周转量：截至10月31日，民航货邮周转量为31.90亿吨公里，相比于上月增加0.90亿吨公里，月环比增加2.90%，相比于去年同期增加5.50亿吨公里，年同比增加20.83%。 图表3：民航货邮运输量:当月值 图表4：民航货邮周转量:当月值 全民航客座率：截至10月31日，民航正班客座率为85.20%，相比于上月上涨1.30pct，月环比增加1.55%，相比于去年同期上涨4.80pct，年同比增加5.97%。 分航司客座率：截至10月31日，南方航空客座率为86.72%，相比于上月上涨1.21pct，月环比增加1.42%，相比于去年同期上涨5.57pct，年同比增加6.86%；东方航空客座率为84.55%，相比于上月上涨1.04pct，月环比增加1.25%，相比于去年同期上涨7.47pct，年同比增加9.69%； 国航客座率为81.90%，相比于上月上涨2.20pct，月环比增加2.76%，相比于去年同期上涨5.20pct，年同比增加6.78%；春秋航空客座率为90.41%，相比于上月下跌0.11pct，月环比下降0.12%，相比于去年同期上涨0.21pct，年同比增加0.23%；吉祥航空客座率为85.17%，相比于上月上涨1.52pct，月环比增加1.82%，相比于去年同期上涨1.27pct，年同比增加1.51%；海航控股客座率为86.03%，相比于上月上涨1.87pct，月环比增加2.22%，相比于去年同期上涨2.38pct，年同比增加2.85%。 图表5：民航正班客座率:当月值 图表6：南方航空:客座率:当月值 图表7：东方航空:客座率:当月值 图表8：国航:客座率:当月值 图表9：春秋航空:客座率:当月值 图表10：吉祥航空:客座率:当月值 图表11：海航控股:客座率:当月值 分航司日均执飞航班量：12月2日-12月6日,南方航空日均执飞航班量为2096.00架次，相比于上周增加8.86架次，周环比增加0.42%，相比于去年同期减少62.29架次，年同比减少2.89%；东方航空日均执飞航班量为2128.80架次，相比于上周减少52.34架次，周环比减少2.40%，相比于去年同期增加100.66架次，年同比增加4.96%；国航日均执飞航班量为1488.80架次，相比于上周减少12.20架次，周环比减少0.81%，相比于去年同期增加23.51架次，年同比增加1.60%；春秋航空日均执飞航班量为449.00架次，相比于上周增加6.43架次，周环比增加1.45%，相比于去年同期增加36.86架次，年同比增加8.94%；吉祥航空日均执飞航班量为322.20架次，相比于上周减少8.37架次，周环比减少2.53%，相比于去年同期减少2.80架次，年同比减少0.86%；海南航空日均执飞航班量为707.40架次，相比于上周增加7.40架次，周环比增加1.06%，相比于去年同期增加200.54架次，年同比增加39.57%；华夏航空日均执飞航班量为349.80架次，相比于上周增加4.80架次，周环比增加1.39%，相比于去年同期增加51.80架次，年同比增加17.38%。 图表12：南方航空:日均执飞航班量 图表13：东方航空:日均执飞航班量 图表14：国航:日均执飞航班量 图表15：春秋航空:日均执飞航班量 图表16：吉祥航空：日均执飞航班量 图表17：海南航空:日均执飞航班量 图表18：华夏航空：日均执飞航班量 分航司平均飞机利用率：12月2日-12月6日,南方航空平均飞机利用率为7.40小时/日，相比于上周减少0.20小时/日，周环比减少2.63%，相比于去年同期减少0.10小时/日，年同比减少1.33%；东方航空平均飞机利用率为7.30小时/日，相比于上周减少0.30小时/日，周环比减少3.95%，相比于去年同期增加0.40小时/日，年同比增加5.80%；国航平均飞机利用率为7.20小时/日，相比于上周减少0.20小时/日，周环比减少2.70%，相比于去年同期减少0.10小时/日，年同比减少1.37%； 春秋航空平均飞机利用率为8.00小时/日，相比于上周增加0.10小时/日，周环比增加1.27%，相比于去年同期增加0.60小时/日，年同比增加8.11%；吉祥航空平均飞机利用率为7.50小时/日，相比于上周减少0.20小时/日，周环比减少2.60%，相比于去年同期减少0.30小时/日，年同比减少3.85%；海南航空平均飞机利用率为8.10小时/日，相比于上周减少0.10小时/日，周环比减少1.22%，相比于去年同期增加2.30小时/日，年同比增加39.66%；华夏航空平均飞机利用率为6.90小时/日，相比于上周增加0.20小时/日，周环比增加2.99%，相比于去年同期增加0.60小时/日，年同比增加9.52%。 图表19：南方航空:平均飞机利用率 图表20：东方航空:平均飞机利用率 图表21：国航:平均飞机利用率 图表22：春秋航空:平均飞机利用率 图表23：吉祥航空:平均飞机利用率 图表24：海南航空:平均飞机利用率 图表25：华夏航空:平均飞机利用率 2.2机场 旅客吞吐量：截至10月31日，深圳机