建筑材料行业跟踪周报：利好不断累积，积极布局中期

建筑材料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 利好不断累积，积极布局中期2023年08月20日 增持（维持） 投资要点 本周（2023.8.14–2023.8.18，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.02%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-2.58%、-2.35%，超额收益分别为2.60%、2.37%。 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为358.8元/吨，较上周-2.7元/吨，较2022年同期-61.2元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、两广地区、东北地区、华东地区、中南地区、西北地区；无较上周价格上涨的地区；较上周价格 下跌的地区：长江流域地区（-4.3元/吨）、泛京津冀地区（-1.7元/吨）、华北地区（-4.0元/吨）、西南地区（-12.0元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为74.8%，较上周+1.1pct，较2022年同期 +8.1pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为57.6%，较上周+0.5pct，较2022年同期-5.1pct。（2）玻璃：卓创资 讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为2085.4元/吨，较上周+45.6元/吨，较2022年同期+332.9元/吨。（3）玻纤：无碱2400tex直接纱报3600-3900元/吨，无碱2400texSMC纱报3900-4400元/吨，无碱2400tex喷射纱报5600-6500元/吨，无碱2400tex毡用合股纱报3800-4200元/吨，无碱2400tex板材纱报3900-4200元/吨，无碱 2000tex热塑直接纱报4100-5400元/吨，不同区域价格或有差异，个别企业价格较低；本周电子纱主流报价7600-8500元/吨不等，较上 周价格基本持平；电子布当前主流报价为3.2-3.8元/米不等，成交按量可谈。 周观点：本周降息，地产股市政策也有放松，但地缘政治和经济的担忧使得汇率、股市和商品一起下跌。我们认为这两点都将迎来低点，1）2024年美国大选，海外货币环境和地缘政治有望稳定；2）国内政策底之后政策加速加力推动经济企稳，社融增速拐点有望出 现。 从2016年社融启动之后的指数行情来看，业绩驱动戴维斯双击为主要，例如钴锂、水泥、煤炭、白酒、医药等。目前站在新一轮周期面前，我们认为择股思路也要从存量博弈转向增量价值，积极布局能上调业绩的方向，例如，出口链的一带一路方向，消费中的部分消费建材和家居家电，投资链的洁净室工程等。 1、中短期在下半年欧美加息周期结束后，全球需求或将进入新一轮向上期。中长期一带一路和RCEP地区的工业化有望推动其城镇化，成为未来十年全球需求的最大增量来源。两个维度择股，一带一路 和RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力，推荐米奥会展、中材国际，中国交建。 2、在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们预计地产销售端最快将在四季度企稳，投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，需求的压制或将持续一年，但供给端出清带来的格局改善已经开始反应，部分超预期的赛道值得关注，例如瓷砖。工程端经营方式从重收入转向重回款，短期仍将影响收入 和利润率。零售端建材和家居家电的业绩兑现能力更强。推荐伟星新材、东鹏控股、蒙娜丽莎、坚朗�金、东方雨虹、旗滨集团，建议关注江山欧派。 3、非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。当前来看，半导体国产化进程加速推进，洁净室工程供给持续紧张，推荐圣晖集成、再升科技，建议关注柏诚股份。 大宗建材方面：水泥：当前下游需求支撑较弱叠加季节性尚未进入 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 建筑材料沪深300 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% -20% -22% 2022/8/222022/12/202023/4/192023/8/17 相关研究 《短期风险偏好有所波动，积极布局中期》 2023-08-13 《政策态度积极，中期风险偏好有望回升》 2023-08-06 1/23 东吴证券研究所 旺季，水泥发货表现仍弱，库存高位运行，但价格经历前期连续下调后，部分区域价格已处弱势企业现金成本线附近，竞争优势企业保有一定利润，因此短期行业供给主动收缩的力度在加强，行业自律改善，价格也有望确认阶段性底部，但反弹动力仍需需求改善的支撑。中期来看，随着政治局会议强化逆周期调节力度，基建增量政策有望落地，支撑实物需求，地产链景气也有望改善。当前水泥企业市净率估值处于历史底部，随着阶段性盈利底部确认，中期需 求预期提振，龙头企业估值有望迎来修复。推荐受益沿江景气反弹，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份等。 玻纤：短期需求表现一般叠加季节性淡季影响厂商产销，企业库存 压力有所加大，粗纱价格承压，但在二三线企业成本支撑下预计价 格降幅有限。中期随着风电等领域需求继续回暖，我们判断下半年供需平衡延续改善，若外需回暖或者内需基建地产领域需求改善，有望带来行业库存的超预期去化，涨价空间也有望打开。电子布供给出清更为充分，价格中枢有望逐步上移。当前板块估值处于历史 低位，需求和盈利回升预期有望推动估值修复，推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。其他细分产业链推荐行业景气向上的龙头，推荐再升科技、赛特新材。 玻璃：短期终端需求季节性改善，拉动下游阶段性增加库存，玻璃 价格表现偏强，企业盈利继续上行。但随着供给继续回升，中期景 气方向关注旺季需求兑现以及地产政策预期。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加光伏玻璃等多元业务的估值弹性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 装修建材方面：7、8月传统高温淡季，发货同比均有改善但改善幅度不大，市场复苏情况仍偏弱。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，预计2023年盈利继续修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整 体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可 作为右侧信号。推荐坚朗�金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎、垒知集团，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。 2/23 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点5 2.大宗建材基本面与高频数据8 2.1.水泥8 2.2.玻璃12 2.3.玻纤14 2.4.消费建材相关原材料17 3.行业和公司动态跟踪18 3.1.行业数据点评18 3.2.行业重要新闻20 3.3.板块上市公司重点公告梳理20 4.本周行情回顾21 5.风险提示22 3/23 东吴证券研究所 图表目录 图1：全国高标水泥价格9 图2：长三角地区高标水泥价格9 图3：泛京津冀地区高标水泥价格9 图4：两广地区高标水泥价格9 图5：全国水泥平均库容比10 图6：全国水泥平均出货率10 图7：长三角地区水泥平均库容比11 图8：长三角地区水泥平均出货率11 图9：泛京津冀地区水泥平均库容比11 图10：泛京津冀地区水泥平均出货率11 图11：两广地区水泥平均库容比11 图12：两广地区水泥平均出货率11 图13：全国平板玻璃均价13 图14：全国建筑浮法玻璃原片厂商库存13 图15：样本13省玻璃表观消费量13 图16：全国浮法玻璃在产产能日熔量情况14 图17：缠绕直接纱主流报价15 图18：主流电子布报价15 图19：玻纤库存变动16 图20：玻纤表观消费量16 图21：建材板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）21 表1：建材板块公司估值表6 表2：大宗建材板块公司分红收益率测算表7 表3：水泥价格变动情况8 表4：本周水泥库存与发货情况10 表5：本周水泥煤炭价差12 表6：本周建筑浮法玻璃价格12 表7：本周建筑浮法玻璃库存变动13 表8：本周建筑浮法玻璃产能变动14 表9：本周建筑浮法玻璃纯碱能源价差14 表10：玻纤价格表15 表11：玻纤库存变动和表观需求表16 表12：玻纤产能变动16 表13：消费建材主要原材料价格17 表14：国家统计局2023年7月建材相关数据19 表15：行业重要新闻20 表16：板块上市公司重要公告20 表17：板块涨跌幅前�21 表18：板块涨跌幅后�22 4/23 东吴证券研究所 1.板块观点 （1）水泥：当前下游需求支撑较弱叠加季节性尚未进入旺季，水泥发货表现仍弱，库存高位运行，但价格经历前期连续下调后，部分区域价格已处弱势企业现金成本线附近，竞争优势企业保有一定利润，因此短期行业供给主动收缩的力度在加强，行业自律改善，价格也有望确认阶段性底部，但反弹动力仍需需求改善的支撑。中期来看，随着政治局会议强化逆周期调节力度，基建增量政策有望落地，支撑实物需求，地产链景气也有望改善。当前水泥企业市净率估值处于历史底部，随着阶段性盈利底部确认，中期需求预期提振，龙头企业估值有望迎来修复。推荐受益沿江景气反弹，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股 份等。 （2）玻璃：短期终端需求季节性改善，拉动下游阶段性增加库存，玻璃价格表现偏强，企业盈利继续上行。但随着供给继续回升，中期景气方向关注旺季需求兑现以及地产政策预期。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加光伏玻璃等多元业务的估值弹性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 （3）玻纤：短期需求表现一般叠加季节性淡季影响厂商产销，企业库存压力有所加大，粗纱价格承压，但在二三线企业成本支撑下预计价格降幅有限。中期随着风电等领域需求继续回暖，我们判断下半年供需平衡延续改善，若外需回暖或者内需基建地产领域需求改善，有望带来行业库存的超预期去化，涨价空间也有望打开。 电子布供给出清更为充分，价格中枢有望逐步上移。当前板块估值处于历史低位，需求和盈利回升预期有望推动估值修复，推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。其他细分产业链推荐行业景气向上的龙头，推荐再升科技、赛特新材。 （4）装修建材：7、8月传统高温淡季，发货同比均有改善但改善幅度不大，市场复苏情况仍偏弱。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，预计23年盈利继续修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公 司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。 零售端依靠存量市场贡献增量，加之定价能力强、现金流好，是中长期的价值之选，推荐伟星新材、北新建材，兔宝宝，建议关注三棵树。中长期看，随着行业标准不断提升以及渠道持续深耕和下沉，龙头企业集中度提升趋势不变，看好在下 沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业，推荐坚朗 �金、东方雨虹。此外，推荐细分领域具备成长弹性的低估值龙头科顺股份、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎、垒