机械设备行业跟踪周报：看好内需拐点向上受益的工程机械+通用自动化，推荐低估值、出海加速的油服设备

机械设备行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·机械设备 看好内需拐点向上受益的工程机械+通用自动化；推荐低估值&出海加速的油服设备 增持（维持） 1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、迈为股份、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点： 【工程机械】11月小松中国区开工小时数同比+4.4%，中大挖迎来拐点向上 2024年11月小松中国区开工小时数105.4小时，同比增长4.4%，连续四个月同比正 增长；2024年1-11月，中国小松挖掘机开工小时数累计972.6小时，同比下降0.99%，降幅连续六个月收窄。此前我们分析过，小松在中国区的挖机销量50%以上为中大挖，小松开工小时数与中大挖的销量相关性较高，因此今年上半年出现挖机销量与小松开工小时数相背离的情形。小松中国区开工小时数从8月开始转正，国内中大挖从7月 2024年12月15日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 证券分析师韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 行业走势 开始明显转正，因此我们认为国内中大挖已经迎来向上拐点。究其原因，我们认为一机械设备沪深300 方面系下半年国内专项债发行速度加快带动基建需求边际回暖，另一方面矿山需求景 气度较高。展望明年，我们认为国内中大挖需求有望持续回暖；出口市场来看，明年各地区大选影响基本消除、叠加主要地区经济温和复苏，行业降幅有望明显收窄。公司经营层面，此轮周期各公司核心注重降本增效、控制风险，通过成本优化和结构改善提升利润率，我们预测核心主机厂2025年利润增速约30%，对应当前估值位置较低，作为稳健性资产配置性价比较高。推荐三一重工、某全品类龙头、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。 【通用自动化】“扩大内需”摆上政策重心，顺周期首推刀具、注塑机&FA自动化 �政策端：中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作，政策基 调变化“积极”，其中提及加强超常规逆周期调节，适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策，将扩大内需摆至首要次序。②基本面：11月PMI收于50.3%，较上月增0.2pct，实现三连涨，揭示制造业需求走出年内低点。在前期内需政策刺激下，制造业需求已经呈现出一定边际改善。此次政治局会议进一步加码政策预期，将有效扭转目前市场“强预期、弱现实”的观点。 通用自动化板块建议关注刀具&FA&注塑机等α环节。�刀具：刀具具备“耗材”属性，对制造业景气度变化最为敏感，有望率先受益。重点推荐【新锐股份】【华锐精密】 【欧科亿】等。②注塑机：国内两大龙头推出低配版机型抢占市场，市占率持续提升；海外加速布局，25年增长确定性较高。重点推荐【伊之密】【海天国际】。③FA自动化：新能源业务拖累减轻，叠加顺周期复苏+3C电子业务保持高增速，我们预期公司有望于25年迎来业绩拐点。重点推荐【怡合达】。 【油服设备】国内中石油招标持续落地，海外中东装备出海正当时 页岩油气资本开支持续,龙头设备商份额高：根据中石油招标网显示，国内中石油3批 次电驱压裂订单落地，杰瑞囊括全部压裂设备订单。我们看好页岩油气在国内能源产量中的比例将会持续提升，目前23年页岩油产量300万吨，占比仅2%，年化产量增速约30%，目前23年页岩气产量250亿立方米，占比11%，年化产量增速约40%。在能源安全的背景下，未来随着常规油气开采成本高和产量天花板靠近，我们认为非常规油气的占比将会持续提升，国内压裂设备市场空间稳定。 海外中国设备商出海中东加速，龙头设备商最受益：中东EPC是为了带动设备市场发展和增加客户粘性，市场担心的中东景气度难预测，实则不是核心关键，当前中国公司（设备+服务）合计在中东份额不足3%，当前在出海早期的份额提高阶段。龙头杰瑞在中东的EPC项目多为当地国家石油公司，项目要求高、付款条件好，有利现金流持续改善和设备商长期品牌力构建。 油服设备推荐全品类龙头杰瑞股份（海外订单增速快、估值低、业绩拐点即将出现）和阀门龙头纽威股份（中东增速快、品类扩张加速、团队年轻激励到位）；建议关注迪威尔。 风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率风险。 27% 22% 17% 12% 7% 2% -3% -8% -13% -18% -23% 2023/12/142024/4/132024/8/122024/12/11 相关研究 《沙漠里寻找新蓝海——详解油服设备、工程机械、光伏设备出海中东新机遇》 2024-09-10 《推荐下半年内外需均持续改善的工程机械；建议关注中东订单加速&估值底部的油服装备》 2024-09-08 1/18 东吴证券研究所 内容目录 1.建议关注组合4 2.近期报告4 3.核心观点汇总4 4.行业重点新闻14 5.公司新闻公告14 6.重点高频数据跟踪15 7.风险提示17 2/18 东吴证券研究所 图表目录 图1：11月制造业PMI为50.3％，环比增长0.2pct15 图2：2024年10月制造业固定资产投资完成额累计同比+9.30%15 图3：10月金切机床产量6.0万台，同比+7.1%15 图4：10月新能源乘用车销量138万辆，同比+49.9%（单位：辆）15 图5：11月挖机销量1.8万台,同比+18%（单位:台）16 图6：2024年10月小松挖机开工105.3h，同比+4.3%（单位：小时）16 图7：2024年10月动力电池装机量59.2GWh,同比+51.0%（单位：MWh）16 图8：2024年10月全球半导体销售额568.8亿美元，同比+22.1%（单位：十亿美元、%）16 图9：10月工业机器人产量50916台，同比+33.4%16 图10：10月电梯、自动扶梯及升降机产量为11.3万台,同比-7.4%（单位：万台）16 图11：10月全球散货/集装箱新接订单量同比分别-69%/+10700%17 图12：10月我国船舶新接/手持订单同比分别+56%/+44%17 表1：建议关注组合4 3/18 1.建议关注组合 表1：建议关注组合 所处领域建议关注组合 光伏设备晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创、奥特维、双良节能、帝尔激光、高测股份、金博股份、罗博特科、金辰股份 北方华创、中微公司、盛美上海、拓荆科技、华海清科、中科飞测、精测电子、长川科 半导体设备技、富创精密、芯源微、华峰测控、万业企业、新莱应材、华兴源创、英杰电气、汉钟精 &零部件机、至纯科技、正帆科技、赛腾股份、神工股份 工程机械 三一重工、恒立液压、某全品类龙头、中联重科、浙江鼎力、杭叉集团、安徽合力、艾迪 精密、柳工、山推股份、中国龙工 东吴证券研究所 通用自动化怡合达、埃斯顿、绿的谐波、海天精工、秦川机床、国茂股份、创世纪、伊之密、华中数控、科德数控、纽威数控、华锐精密、华辰装备、欧科亿、国盛智科、新锐股份 油气设备中海油服、杰瑞股份、海油工程、中密控股、纽威股份、石化机械、博迈科 锂电设备璞泰来、先导智能、杭可科技、赢合科技、东威科技、曼恩斯特、海目星、骄成超声、联赢激光、洪田股份、利元亨、先惠技术 激光设备柏楚电子、锐科激光、杰普特、德龙激光 仪器仪表普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维、优利德 检测服务华测检测、广电计量、谱尼测试、电科院、安车检测 轨交装备中国中车、中铁工业、思维列控、康尼机电 船舶集运中国船舶、中国动力、中国重工、中集集团、中远海发 数据来源：Wind，东吴证券研究所整理 2.近期报告 【机械行业】年度策略：确定性看装备出海，边际改善看内需相关——2025年度机械行业策略报告 【光伏设备】叠栅深度报告：叠栅可降银&提效，关注设备&材料新机遇 【半导体设备】海外半导体设备巨头巡礼系列：先晶（ASM）深耕薄膜沉积&外延设备，专业化布局的半导体设备龙头 【柳工】点评报告：二次回购彰显信心，看好未来利润释放弹性 【先导智能】点评报告：与宁德再签战略合作协议，充分受益龙头扩产&新技术迭 代 3.核心观点汇总 4/18 东吴证券研究所 确定性看装备出海，边际改善看内需相关——2025年度机械行业策略报告 （1）装备出海：油服设备面向沙漠寻蓝海市场，工程机械出口一带一路景气高油服设备：中东地区EPC业务布局进入收获期，油服设备出海历史性机遇。“一 带一路”深化合作，中国对中东地区投资集中在能源领域，国产油服设备商有望跟随EPC 总包项目出海，迎来业绩弹性。油服设备重点推荐低估值高增长的【杰瑞股份】【纽威股份】。 工程机械：内需出口均有催化，看好盈利质量持续提升。内需方面，基建地产边际改善，土方机械率先实现复苏，起重机&混凝土有望2025年筑底回升；外需方面，欧美市场景气低迷，一带一路&中东出口需求旺盛。国内工程机械主机厂风险敞口显著降低，经营质量不断提升。工程机械重点推荐出口盈利贡献较高的【三一重工】【某全品类龙头】【中联重科】【柳工】【恒立液压】【山推股份】。 （2）内需改善：β筑底需求景气度有望改善，推荐FA/注塑机/检测/机床行业的α 标的 工业FA：需求稳定市场天花板可观，下游结构调整盈利有望改善。工业FA行业需求稳定市场天花板高，行业内竞争格局优良。近年来锂电、光伏行业需求减弱，3C、半导体行业有望接棒需求，持续贡献增量弹性。工业FA重点推荐国产龙头【怡合达】。 注塑机：千亿规模市场周期重启，看好国产龙头加速出海。内需方面，3C、家电行业周期上行带动注塑机内需回暖；出海方面，海外市场空间更加广阔，国产龙头纷纷扩展海外布局加速出海。注塑机重点推荐国产注塑机双龙头【海天国际】【伊之密】。 检测服务：强者恒强的千亿赛道，有望受益政府化债+内需复苏。检测行业下游分散，渗透各行各业全产业链。检测公司下游面向众多G端客户，有望在本轮化债政策指引下充分受益。检测行业重点推荐盈利能力修复的【华测检测】【广电计量】。 工业母机：特朗普上台自主可控势在必行，看好国产高端机床逆势突围。特朗普上台机床产业链安全性重要程度提升，国内支持政策频出助力高端机床国产化加速。机床行业重点推荐受益于内需改善&自主可控的【华中数控】【海天精工】【纽威数控】。 （3）新技术&新方向：人形机器人量产国产零部件充分受益，光伏新技术引领产业 变革 人形机器人：Optimus量产在即，国产零部件降本打通量产最后一环。特斯拉 Optimus机器人有望2025年迎来量产，人形机器人量产仍需打通降本关键一环，国产零部件厂商有望充分受益。人形机器人板块重点推荐【绿的谐波】，建议关注【北特科技】 【浙海德曼】。 光伏设备：政策指引与技术迭代双轮驱动，关注出海新机遇。头部设备商绑定大 5/18 东吴证券研究所 客户风险敞口不断收窄，HJT组件功率不断刷新纪录，0BB、叠栅等新技术导入有望持续降本增效。出海方面，HJT海外综合成本优势尽显，国内设备商有望迎出海机遇。光伏设备行业重点推荐支持HJT技术路线不断迭代的【迈为股份】【晶盛机电】【奥特维】。 （4）风险提示：宏观经济波动，设备出海回款风险，基建投资不及预期，零部件供应链风险，技术突破进展不及预期。 叠栅深度报告：叠栅可降银&提效，关注设备&材料新机遇 叠栅为平台化技术，能够省银提效。传统电池的电极结构为副栅+主栅+焊带，叠栅 取消了主副栅和焊带，利用三角导电丝和种子层进行导电，叠栅具备电阻小、省银、提效、平台化等优点。（1）电流不需要横向传输，仅需要纵向传输，运动路径变短、电阻变小从而提升组件功率、降低银浆耗量。（2）超高表面反射率的极细