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2024年中央经济工作会议解读：实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求

2024-12-12 董德志,李智能,王剑,王学恒,任鹤,王开,李智国信证券叶剑锋

核心观点：中央经济工作会议强调当前外部环境不利影响加深，经济面临挑战，要求实施更积极有为的宏观政策扩大国内需求。
政策解读：
- 财政政策：提高财政赤字率，增加超长期特别国债和地方政府专项债券发行，预计2025年政府加杠杆空间扩张。
- 货币政策：适度宽松，适时降准降息，保持流动性充裕，社会融资规模和货币供应量增长与经济增长和通胀目标匹配。
- 内需政策：
  - 消费：实施提振消费专项行动，加力扩围两新政策，预计财政向消费倾斜，耐用消费品以旧换新、消费券发放等政策落地。
  - 投资：更大力度支持两重项目，加强财政金融配合，以政府投资带动社会投资，大力实施城市更新。
- 房地产政策：持续推动市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，构建房地产发展新模式，预计政策力度加大，2024年或为周期底部。
- 社会政策：加大保障和改善民生力度，增强群众获得感，实施医疗卫生强基工程，制定促进生育政策，预计医疗、生育、养老、失业保障支出增加。
市场表现复盘：
- 大盘走势：中央经济会议后A股呈现先震荡后走强，前五日震荡，后十至二十日上涨，平均涨幅0.78%。
- 市场风格：短期内对风格影响有限，更多是明晰次年投资主线，风格转变受多因素影响，短期内风格轮转规律性不突出。
- 行业主线：会议强调支持的行业次年通常跑赢大盘并获得超额收益，年平均超额收益5%，跑赢大盘时长占比59%。房地产行业近年表现相对大盘未体现超额收益，但今年9月以来趋稳。
风险提示：海外市场动荡存在不确定性。