证券行业2025年度投资策略：抓住贝塔，战胜贝塔

行情表现与市场环境： 2024年初至今，券商指数累计上涨37%，跑赢沪深300指数21%。两市交投活跃度回升，ETF规模大幅增长，市场风险偏好有所回暖。政策方面，2024年9月底以来，央行创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，并加速推动中长期资金入市，资本市场改革重点将从融资端转向投资端。

行业发展趋势：

• 财富管理： 个人投资者加速入市，券商客群经营能力成为胜负手，买方投顾是重要抓手。ETF发展空间广阔，头部公募有望以量补价。
• 金融市场： 场外衍生品业务发展蓄势，以收益互换和场外期权为代表，头部券商在衍生品方面的优势将进一步巩固。
• 投行与PE： 股权融资阶段性收紧，短期投行业务收入承压。并购重组将成为未来重要增量，预计将贡献重要收入。

2025年展望：

• 业绩修复： 行业基本面有望修复，预计2025年净利润同比增长18%。财富管理业务和自营业务有望贡献稳定业绩，投资业务将是券商业绩修复最大驱动。
• 行业格局重构： 头部券商并购重组有望加速，国君和海通合并案例有望为行业一流投行建设提供示范，头部券商兼并整合的步伐有望进一步加快。

投资建议： 维持证券行业“强于大市”评级，重点推荐东方财富、华泰证券、中信证券、广发证券等。当前市场热度触底回升，政策密集出台后市场情绪有所回暖，优质头部券商在稳健经营、专业能力等方面的优势将进一步凸显，行业PB估值仍在历史底部区域。