棉系周报：基本面变化不明显 郑棉走势震荡

棉系周报:基本面变化不明显郑棉走势震荡 银河大宗农产品 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 目录 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 内容摘要 国际市场分析 国内市场分析 期权交易策略 期货交易策略 国际市场分析 美棉市场：当周美棉走势震荡为主，预计短期继续维持震荡走势。 交易逻辑：本周美棉基本来看，供应端美棉检验进度较快，目前处于历年同期较高的位置，根据美国农业部的统计，截至2024年10月31日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为94.23万吨，占年美棉产量预估值的30.5%（2024/25年度美棉产量预估值为309万吨）。美陆地棉检验量93.45万吨，检验进度达到了31.2%，同比快21.5%；皮马棉检验量0.78万吨，检验进度达到了5.9%，同比快134.4%。周度可交割比例在85.5%，季度可交割比例在79.3%，同比低1.2个百分点，季度可交割比例继续上升。根据最新USDA产销报告对美棉略有下调（0.2万吨），因此预计未来产量方面对美棉的利多影响可能有限，需求端美棉销售进度环比有所改善但仍然处于历年同期低位，短期预计美棉继续维持震荡走势。 美棉生长情况：截止10月27号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为33%，环比下降4个百分点；去年同期水平为29%，较去年同期高4个百分点。目前美棉新棉收割进度较快，截止11月3号，美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为63%；去年同期水平为55%，较去年同期快约8个百分点；环比上周上升11个百分点，比近五年同期平均水平高9个百分点。 美棉销售情况：目前美棉销售情况环比有所改善，但仍处于历年同期低位，截止10月31日当周，2024/25美陆地棉周度签约5.19万吨，周增21%，较前四周平均水平增51%；其中巴基斯坦签约1.64万吨，越南签约1.63万吨，中国签约0.85万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约0万吨；2024/25美陆地棉周度装运3.31万吨，周增9%，较前四周平均水平增51%，其中巴基斯坦装运1.14万吨，越南装运0.48万吨。 ICE美棉：根据CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告，截至11月1日，ON-CALL2412合约上卖方未点价合约减持4516张至13903张，折32万吨，环比上周减10万吨。24/25年度卖方未点价合约总量减持3200张至53348张，折121万吨，环比上周减7万吨。ICE卖方未点价合约总量降至58485张，折133万吨。较上周减少3318张，环比上周减8万吨。 全球棉花产销预测：根据USDA最新11月全球棉花产销预测来看，11月总产量略有下调10万吨至2530万吨；总消费下调11.2万吨至2508万吨，期 末库存下调12.5万吨至1649万吨。 巴基斯坦：根据巴基斯坦轧花厂协会（PCGA）的统计，截至2024年10月31日，巴基斯坦2024/25年度新棉上市量累计达到66.5万吨，同比下滑 37%；其中纺织厂采购54.8万吨；未售�新棉3.5万吨。 印度：据AGM公布的数据统计显示，上周印度棉上市量同比增长53%。截至2024年10月27日当周，印度棉花周度上市量12.8万吨，环比上一周增加1.8万吨；印度2024/25年度的棉花累计上市量47.2万吨，同比下滑31.6%。印度棉上市持续增长，同比落后幅度逐渐收窄，其中卡纳塔克邦上市环比增长574%，其他地区也有不同程度的增长。 签约占出口量比例 装运进度 5年均值 66% 19% 2019/20年度 67% 18% 2020/21年度 60% 21% 2021/22年度 65% 16% 2022/23年度 75% 24% 2023/24年度2024/25年度 63%55% 18%15% 国际市场分析 450 2018/2019 2022/2023 ÜÜÜÜÜÖÚÖÚÖÚÖÚÖ35791Ú1µµµµµ 美陆地棉累计签约量（万吨） 2019/20202020/2021 2023/20242024/2025 ÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖ5Ú17Ú19Ú11Ú23Ú25Ú27Ú29Ú21Ú33Ú35Ú37Ú39Ú31Ú4µµµµµµµµµµµµµµ 2021/2022 40035030025020015010050 0 Ü Ü ÜÜÜÜÜ ÖÚ 1µ 3Ú4µ 5Ú47Ú49Ú41Ú53Ú5µµµµµ 美陆地棉签约装运进度 11月USDA全球棉花产销预测美棉24/25年度销售情况 国内市场逻辑分析 国内市场：本周郑棉走势震荡，预计短期维持震荡偏弱走势。 供应端：供应端采摘预计短期棉花继续处于充裕阶段，截至2024年10月31日，全国新棉采摘进度为85.2%，同比提高8.5个百分点，较过去四年均值提高8.1个百分点;全国加工率’为39.4%，同比下降10.5个百分点，较过去四年均值下降0.4个百分点;全国销售率为4.7%，同比提高3.1个百分点较过去四年均值提高1.4个百分点。按照国内棉花预计产量638.4万吨(国家棉花市场监测系统2024年9月份预测)测算，截至10月31日，全国累计采摘籽棉折皮棉544.2万吨，同比增加79.8万吨，较过去四年均值增加88.6万吨;累计加工皮棉186.7万吨，同比增加33.1万吨，较过去四年均值增加50.5万吨。目前新棉加工情况根据中国棉花信息网，根据中国棉花信息网，截至11月7日，我国新疆皮棉累计加工量247.45万吨，较前一日增加8.49万吨，目前 日加工处于历年同期较高位置。交售情况来看，根据中国棉花网统计，截止10月31日，全国交售率为87.0%，同比提高20.8个百分点，较过去四年均值提高13.4个百分点，目前全国累计交售籽棉折皮棉473.4万吨，同比增加165.8万吨，较过去四年均值增加136.7万吨。收购价格方面，随着新棉收购逐渐进入尾声，新棉主流成本暂在14200~14800公定左右。 需求端：今年“金九银十”旺季不旺的局面基本落实，根据调研发现，今年整体下游订单情况表现不及往年，虽然9月订单较前期相比有所增加但增量有限，并且随着国庆后棉花价格有所回落后纱线价格也有所下调，在订单无明显增量的背景下各环节以谨慎心态对待市场。开机情况虽然前期下游开机率虽然有所恢复，但恢复程度有限，预计未来在无明显变化的前提下继续维持当前水平。库存7月走访以来下游各环节多以库存去化为主，目前虽然库存处于较低位置，但市场并未出现有大批量补库的意愿，主要原因还是订单增量一般并且利润表现也不是很理想，因此各环节多以小批量补库为主。今年整体纯棉利润表现一般，订单形式也多以短周期为主，因此在市场纱线供应充裕的背景下，大多企业选择随买随用来减少原料占用成本。 综上所述，当前下游随着“金九银十”的结束开始逐步进入需求的淡季，预计后市订单大幅增加的可能性不大，因此市场未来补库意愿可能相对较低，但考虑到目前新棉成本相对较低，部分企业会考虑逢低补库。此外，根据部分企业了解到，今年春节假期较早，在后市订单未出现明显变化的背景下可能会有提前放假的打算，如果后市订单情况表现一般预计春节前补库行为可能也不及往年。 国内市场逻辑分析 ÕÕÕÕÕÕÕÕ 6Â2Â42Â1Â28Â2Â5 ÔÔÔÔ 9111 采摘量加工进度 10 采摘 9 700 87 600 6 500 5 400 4 300200100 0 1周2周3周4周5周6周7周8周9周10周11周12周13周14周15周16周17周 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 3210 棉纱开机率棉纱库存 坯布开机率 坯布库存 期权策略 波动率走势判断：波动率走势判断：周四棉花30日HV为14.5330，波动率较上一日略增，CF501-C-14000隐含波动率为11.3%，CF501-P-13600隐含波动率为13.4%，CF501-P-13200隐含波动率为14.8%。 权策略建议：周四郑棉主力合约持仓PCR为0.4895，主力合约的成交量PCR为0.6546，今日认购认沽成交量均有增加，市场看跌情绪明显。 期权：可考虑买CF2501-P-14000&卖CF501-P-13200。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 棉花平值期权隐含波动率情况棉花期权持仓量PCR棉花期权成交量PCR棉花指数前两年历史波动率锥 期货交易策略 交易逻辑 供应端11月伴随着新花逐步上市预计供应端维持宽松状态。本年度产量较上一年度相比大概率增产，但目前增产幅度可能较前期有超预期的可能，据传言可能在620万吨左右，按照目前开秤价格来看，盘面在14200-14800附近有一定卖套保压力，预计向上阻力较大。需求端来看，今年“金九银十”旺季不旺基本确定，随着进入消费淡季订单增量有限，下游开机率有所下滑，预计下游需求大概率继续维持偏弱水平。 综合来看，郑棉基本面供应端继续维持宽松，新疆棉产量大概率增产，需求端今年表现较弱，旺季不旺，后期伴随着旺季结束需求大概率进一步转弱。 *美国总统大选分析：特朗普曾在竞选活动中多次宣称，他当选后将对所有进口到美国的商品追加10%的关税，对中国的商品则要加征至少 60%的关税。特朗普再次当选后中美贸易关系可能会再次紧张，美棉�口可能面临较大的问题，2023年度美棉签约�口市场中中国占比达 40%，中美贸易关系紧张对美棉是一个利空影响。而对于郑棉来说，美国是中国的最大纺织品服装�口市场，占到总�口额的15%左右，一旦美国对中国服装加征高关税，那么对国内的纺织品服装来说冲击也会比较大，影响棉花的下游消费，因此对于郑棉来说是利空。在2018年到2019年的中美贸易战过程中棉花价格�现大跌。 1、单边：目前美棉基本面变化不明显，预计美棉走势维持震荡；郑棉预计棉花价格走势向上有卖套保压力，伴随着需求进入淡季可能会有偏弱走势。 2、套利：建议先观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分周度数据追踪 内外、91价差 内外棉价差 元/吨 28,000 26,000 1%关税下价差 国内棉价 1%关税进口棉价 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 内外价差 9月-1月价差走势 2 202 2020- 2020-0 中端情况 纯棉纱厂开机负荷全棉坯布负荷纱线库存天数坯布库存天数 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 纱线库存（天） 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2018年度2019年度2020年度2021年度 2022年度2023年度2024年度 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 坯布库存（天） 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2018年度2019年度2020年度2021年度 2022年度2023年度2024年度 棉花库存 棉花商业库存 6005004003002001000 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度 棉花工业库存 120100806040200 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 125+20（进口） +37（轮入） 120.3242万吨+进口 051万吨+进口 2625万吨+进口 2021/11/30 2022/11/11 2023/11/14 50 2020/9/30 175+20（进口） 100 2019/9/30 1114 848 526 2