棉系周报：需求相对一般，郑棉走势偏弱

棉系周报:需求相对一般郑棉走势偏弱 银河大宗农产品 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 目录 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 内容摘要 国际市场分析 国内市场分析 期权交易策略 期货交易策略 国际市场分析 国际市场：当周美棉有所回升，预计未来走势维持震荡。 根据USDA5月全球产销预测来看，23/24年度棉花产量预计在2473万吨，24/25年度全球棉花产量调增119.3万吨；消费端来看，23/24年度全球棉花消费预计在2468万吨，24/25年度全球棉花产量调增76万吨至2544万吨；期末库存方面，本年度全球棉花期末库存月1752万吨，24/25年预计调增55万吨。综上所述，本次USDA全球产销预测报告来看有一定利空因素，但考虑到前期市场对美棉有一定扩产预期，因此预计影响幅度也相对有限。 美棉情况：从最新产销预测来看，美棉23/24年度产量维持263万吨附近；美棉24/25年度供应以及期末库存较今年相比均有所上调，预计新年度美棉产量端表现较本年度相比将会有所好转。截止5月5日，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为24%；去年同期水平为20%，较去年同期提升4个百分点；近五年同期平均水平在20%，较近五年同期平均水平亦高🎧4个百分点，美棉整体种植速度节奏加快，德州方面种植速度由上周的略有落后转为同比小幅提速。 美棉签约进度：美棉最新签约进度虽有所回升但整体表现仍较一般，截至5月2日，美棉最新签约量为5.75万吨，较前一周有所增加，当前累计签约量264.12万吨，当前签约进度为101%。较五年均值落后7个百分点；装运进度72%，较五年均值相比提升一个百分点。 综合来看，根据最新全球产销预测来看产量端虽然相对利空，但考虑到美棉产量之前有增产预期，因此利空影响有限，而需求端来看，新年度对消费的调增较明显但后续是否能持续不确定性较大，因此预计短期美棉走势大概率继续以震荡为主。 国际市场分析 美棉累计签约量 2018/2019 2019/2020 2020/2021 450 2021/2022 2022/2023 2023/2024 400350300250200150100 50 0 5月USDA全球棉花产销预测 美陆地棉签约装运进度 签约占出口量比例 装运进度 5年均值 108% 71% 2019/20年度 112% 73% 2020/21年度 102% 76% 2021/22年度 112% 68% 2022/23年度 106% 73% 2023/24年度 101% 72% 国内市场逻辑分析 国内市场：当前郑棉走势略偏空，预计近期以震荡偏空走势继续运行。 供应端：本年度新疆皮棉加工量预计在560万吨附近，截至2024年4月27日，新疆皮棉累计加工量至558.24万吨，较历年同期相比处于中位，虽然近期新棉销售情况有所好转但商业库存（3月棉花商业库存485.94万吨）量仍然处于高位，以及进口棉量较高，因此预计短期棉花供应端继续维持相对宽松状态。新棉播种情况目前表现尚可，截至4月24日，全疆平均播种进度为89%，当前疆内天气并未出现明显极端情况，预计新年度产量受天气炒作的可能性较低。 需求端：近期新棉销售情况环比略有增加但表现仍不及往年同期，截至2024年5月11日，全国销售率为71.9%，同比下降11.8个百分点，较过去四年均值下降4.7个百分点。全国累计销售皮棉424.6万吨，环比增加26.3万吨，同比减少137.8万吨。本周郑棉跌幅较大，一方面市场开始进入传统淡季行情，终端需求减少，另一方面棉花下跌之下市场谨慎情绪上升，当周纯棉纱成交走淡。棉纱价格有所下跌，并且随着郑棉不断走弱使得棉纱价格也有所跟跌，目前常规品种价格较节前下跌多在300-400元/吨，但下跌后成交未出现放量，市场看空情绪较浓。利润来看，由于棉花的下跌，纯棉纱利润情况有所好转，内地纺企现金流即期亏损 缩小至300元/吨左右，新疆纺企仍有较好现金流水平。本周纯棉纱市场交投走淡，纺企库存继续累积，开机方面，小型纺企减停产现象仍在增加，开机率继续小幅下滑。 综合来看，目前本年度供应端仍维持宽松，新年度进入新棉种植阶段，目前新疆天气情况尚可预计未来受极端天气影响的可能性不会很大；需求端随着进入淡季，下游订单数量逐渐减少以及市场对后市预期略偏悲观，各方备货按需采购为主，但考虑到棉花价格在15000附近有一定支撑，预计短期棉花价格走势大概率以震荡略偏弱为主。 国内市场逻辑分析 新棉加工数据图 700 600 500 400 300 200 100 0 纯棉纱利润走势 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 9月25日 10月3日 10月11日月19日月27日 4日 日 全棉坯布负荷新棉销售情况 纯棉纱厂负荷 纺企棉纱库存 1周 3周 5周 7周 9周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 新疆部分棉区天气情况 乌鲁木齐最高温 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 30 2 2 1 1 -10 乌鲁木齐最低温 5 0 5 0 5 0 -45月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日 2023年2024年5年平均 阿克苏最高温 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2023年2024年5年平均 4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日 2023年20245年平均 库尔勒最高温 25 45 4020 3515 3010 25 205 150 库尔勒最低温 阿克苏最低温 30 25 20 15 10 5 0 10 5 0 4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日 2023年2024年5年平均 -45月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日 2023年2024年5年平均 2023年2024年5年平均 40 喀什最高温 50 石河子最高温 40 奎屯最高温 30 40 30 30 20 20 20 10 10 0 100 04月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日 4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日 4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日2023年2024年五年均值 2023年2024年5年平均 20232024五年平均 喀什最低温 30 25 20 15 10 5 0 石河子最低温 30 5 0 5 0 5 0 45月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日 2 2 1 1 - 奎屯最低温 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日 2023年2024年5年平均 -10 2023年2024年五年均值 20232024五年平均 期权策略 波动率走势判断：棉花60日HV为10.0415，波动率略降，CF409-C-16600隐含波动率为14.4%，CF409-C-15800隐含波动率为13.3%，CF409-C-15400隐含波动率为13.1%。 期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.6220，主力合约的成交量PCR为0.674今日认购成交量有所减少，认沽认购成交量有所增加，市场看跌情绪明显。 期权：可考卖看涨期权CF409-C-16000。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 棉花平值期权隐含波动率情况棉花期权持仓量PCR棉花期权成交量PCR棉花指数前两年历史波动率锥 期货交易策略 交易逻辑：国际市场根据最新USDA产销预测来看，新年度全球棉花产量较本年度相比有所增加；消费情况24/25年度有调增预期。当前美棉销售进度仍较缓慢；新棉播种进度尚可，美棉反弹至80美分附近的关键位置，关注能否有效突破80美分。国内市场当前供应较为充裕；需求端表现一般，下游市场有累库情况出现，因此预计棉花大概率短期以震荡偏空走势运行，但考虑目前仍是天气炒作期且棉花价格不高，预计继续向下空间不大。 1、单边：预计短期棉花走势大概率维持震荡偏弱走势，空单入场建议谨慎，可尝试逢高沽空。 2、套利：建议先观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分周度数据追踪 跨月套利 15价差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2018CF1801-1805 2022CF2201-2205 2019CF1901-1905 2023CF2301-2305 2020CF2001-2005 2024CF2401-2405 2021CF2101-2105 1月-5月价差走势 5月-9月价差走势 CF59价差 1400120010008006004002000 -200-400 -600-800 CF1805-1809 CF1905-1909 CF2005-2009 CF2105-2109 CF2205-2209 CF2305-2309 CF2405-2409 中端情况 纯棉纱厂开机负荷 全棉坯布负荷 坯布库存天数 纱线库存天数 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度 2021年度 2018年度 2022年度 2019年度 2023年度 2020年度 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 棉花库存 （万吨）国储剩余量（万吨） 轮出量 2015/9/30 6 1114 2020/9/30 50 2021/11/30 2022/11/11 2023/11/14 125+20（进口） +37（轮入） 120.3242万吨+进口 051万吨+进口 2625万吨+进口 600 500 400 300 200 100 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度 2021年度 2018年度 2022年度 2019年度 2023年度 2020年度 120 100 80 60 40 20 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度 2021年度 2018年度 2022年度 2019年度 2023年度 2020年度 棉花商业库存棉花工业库存储备库存 2016/9/30 266 848 2017/9/30 322 526 2018/9/30 251 275 2019/9/30 100 175+20（进口） 棉花1月基差 CF1月基差 500040003000200010000-1000-2000 2019 2020 20212022 2023 2024 棉花5月基差 CF5月基差 40003500300025002000150010005000-500-1000-1500 2019 2020 20212022 2023 2024 棉花9月基差 CF9月基差 500040003000200010000-1000-2000 2019 2020 20212022 2023 2024 单位：元/吨 期现基差 棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约美国七大市场陆地棉平均基差走势 美国陆地棉基差 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 6000 5000 4000 300