棉系周报：下游需求改善不明显 价格继续震荡走势

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 内容摘要 ◼国际市场分析：国际市场变化不大，当周美棉走势震荡为主◼国内市场分析：当周需求略有改善，但整体变化不明显，预计短期郑棉走势继续震荡等待市场变化◼期权交易策略◼期货交易策略 国际市场分析 ◼国际市场：当周美棉市场变化不明显，美棉走势震荡略偏弱。目前国外消费上行仍有一定压力，虽然美棉签约进度当周有所改善但整体签约进度表现一般。随着美联储降息预期升温，预计对未来消费的下降也存在一定的支撑，美棉走势大概率继续维持在77—90美分/磅区间震荡。 ◼当周美棉签约情况有所回升，中国签约量占比仍然较大，海外需求的下降导致美棉价格走势表现一般，根据USDA最新出口销售报告，截止12月14日当周，2023/24美陆地棉周度签约3.33万吨，周增154%，较前四周平均水平降18%，其中中国签约1.55万吨，越南签约1.02万吨；2023/24美陆地棉周度装运5.04万吨，周增49%，较前四周平均水平增96%。 ◼根据印度棉花协会(CAI)最新报告显示，截至2023年11月30日，CAI评估印度棉花2022/23年度棉花平衡表，与上月评估相比维持不变。与上一年度比较，期初库存增加8万吨，产量减少42万吨，进口增加16万吨，国内需求维持不变，出口减少3万吨，期末库存减少15万吨。上周印度棉上市量有所提速，据AGM公布的数据统计显示，截至2023年12月17日当周，印度棉花周度上市量18.48万吨，环比上一周增加4.11万吨；印度2023/24年度的棉花累计上市量约162.29万吨。（统计中或包含22/23年度陈棉） ◼根据CONAB统计，截至12月16日巴西23/24年棉花种植完成14.7%，环比增加10.3个百分点，同比落后0.2个百分点。 国内市场逻辑分析 ◼国内市场：本周供应端来看近期新棉加工增速、增量均有所下降，短期新棉供应仍然宽松，11月商业库存量较大，处于历年同期高位；需求端纺企库存有一定去化，继续维持刚需出货。预计短期郑棉走势继续维持震荡，等待市场变化。 ◼供给端来看目前市场棉花供给量相对充足，根据全国棉花交易市场数据，截至12月20日，新疆棉累计加工424.2万吨，比去年同期减少约7.5%，近期新棉加工进度逐渐放缓，但仍处于历年同期高位，当周平均日加工量在3.75万吨左右。11月我国棉花商业库存较高，根据中国棉花信息网数据，11月底我国商业库存量为453吨，同比增加84.6万吨；同期纺企棉花工业库存量为91万吨，较上月没有变化，较去年同期增加42.2万吨，根据历年数据来看目前商业库存、工业库存均处于历年同期高位，预计短期对棉花需求量大概率不会很高，供应偏紧的可能性不大。 ◼需求端：下游情况略有改善，部分市场成交维持刚需出货，但价格难涨；棉纱利润情况来看目前虽仍有亏损但开始有所好转，市场交投情况尚可，纺企库存有一定去化；全棉坯布市场出货情况没有大变化，部分织厂订单虽有增加但交期很赶，部分工厂相对谨慎，不过多备货；下游染厂也有部分已经准备放假事宜。 国内市场逻辑分析 期权策略 ◼波动率走势判断：棉花120日HV为15.9240，波动率略增，CF401-C-15800隐含波动率为15.8%，CF401-P-15400隐含波动率为16%，CF401-P-14400隐含波动率为17.4%。 ◼期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.5634，主力合约的成交量PCR为0.5914，今日认购认沽成交量有增加，认购成交量增加明显，市场看跌情绪缓解。 ◼期权：可考虑卖出宽跨期权：卖CF405-C-15800&卖CF405-P-14600。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 期货交易策略 ◼1、单边：基本面来看，市场走货情况较之前相比略有改善，但整体需求情况仍然较弱，考虑到目前并未出现其他新因素影响，因此预计短期棉花继续维持震荡走势，等待市场变化。 ◼2、套利：05合约近期上涨动力不足，9月合约预计在青黄不接的情况下棉花减产的矛盾相对更加突出，可考虑空5月多9月合约。 第二部分周度数据追踪 跨月套利 中端情况 棉花库存 棉纱和棉花价差 其他数据 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。