棉系周报：基本面变化不明显 郑棉价格震荡

棉系周报:基本面变化不明显郑棉价格震荡 银河大宗农产品 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 目录 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 内容摘要 国际市场分析 国内市场分析 期权交易策略 期货交易策略 国际市场分析 国际市场：当周美棉走势略偏弱，当前暂未�现其他明显利空信息，预计短期美棉继续维持震荡略偏弱走势。 美棉生长情况：目前美棉种植情基本结束，根据USDA最新生长周报，截止7月7号，美棉15个棉花主要种植州棉花现蕾率为52%；去年同期水平为51%，较去年同期高1个百分点，同比领先幅度收窄；近五年同期平均水平在50%，较近五年同期平均水平高2个百分点；美棉结铃率为19%；去年同期水平为15%，较去年同期快4个百分点，同比领先幅度扩大。较近五年均值快4个百分点；目前美棉优良率为45%，环比下降5个百分点；去年同期水平为48%，较去年同期低3个百分点，优良率同比由升转降。 美棉销售情况：根据USDA美棉�口销售报告，截止7月4日当周，美棉签约进度117%，较五年均值高1个百分点，2023/24美陆地棉周度签约1.23万吨，累计同比下降6.6个百分点，23/24年度美棉累计签约294.66万吨；2023/24美陆地棉周度装运3.64万吨，累计装运量为225.85万吨，同比减少9.11个百分点。2024/25年度美陆地棉累计签约51.35万吨。 巴西：根据官方作物预测机构CONAB的数据，截至7月7日已完成约12.3%的收割工作，高于2023年同期的6.0%。在最主要的生产州马托格罗索州，采摘仍仅限于头茬棉花，已完成9.7%的收割工作（去年同期为3.5%）。本月晚些时候将开始采摘大豆收获后播种的二茬棉花。其他地区的收割进度更快。在巴伊亚州，截至7月7日预计已完成16.4%的收割工作（高于2023年的10.0%）。南马托格罗索州已完成34.2%的采摘（高于去年同期的17.0%）。当地观察员报告称，大部分棉花种植区的天气条件都非常适合收割。预计近期进展将加快。CONAB对作物的最新产量预测略有下调，为3636200吨。这一减少是由于马托格罗索州的产量预期略有下降，从每公顷1877公斤降至1860公斤。 印度：根据印度农业和农民福利部的数据，截至7月8日，印度全国棉花种植面积达到806.3万公顷，快于去年的623.4 万公顷。目前市场人士仍然预计由于价格动态的变化，2024/25年的棉花种植面积和产量将下降。 国际市场分析 美棉累计签约量 2018/2019 2019/2020 2020/2021 450 2021/2022 2022/2023 2023/2024 400350300250200150100 50 0 2024/25 2019/202020/212021/222022/232023/24 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 新年度美陆地棉累计签约量 美棉新年度销售情况 美棉生长情况（优良率） 美陆地棉签约装运进度 签约占出口量比例 装运进度 5年均值 116% 92% 2019/20年度 120% 91% 2020/21年度 108% 94% 2021/22年度 119% 93% 2022/23年度 118% 93% 2023/24年度 117% 90% 国内市场逻辑分析 国内市场：本周郑棉走势震荡为主，预计短期棉花价格大概率继续维持当前走势。 供应端：本年度国内棉花供应依然充裕，现货销售缓慢。棉花春播以来天气较为理想，且今年棉花实播面积高于前期预测,预计新年度棉花增产潜力较大。去年7月发放滑准税配额75万吨，今年目前为止仍未出公布滑准税配额发放政策以及今年储备棉政策公布。根据中国棉花信息网最新数据，2024年全国棉花实播种面积来看，7月新疆棉花种植面积继续维持3587万亩，全国棉花种植面积教上一年度减少3.2个百分点，总产量下调2.8个百分点至583.6万吨。此外，据了解今年新疆轧花厂包场意愿不大，预计新棉收购期抢收预期不强烈。 需求端：近期新棉销售情况环比继续有所回升但表现仍不及往年同期，根据国家棉花市场监测系统数据显示，截至2024年7月4日，全国销售率为84.3%，同比下降13.3个百分点，较过去四年均值下降2.6个百分点。全国累计销售皮棉497.8万吨，同比减少158.5万吨。结合历史数据来看，目前棉花销售量仍处于历年同期中低位。本周下游订单情况表现 仍较一般，整体下游开机情况较为一般，开机率略有下滑，终端需求由于目前处于淡季，厂商拿货积极性受限，成交较少，预计短期棉纱价格震荡运行。库存天数来看，纺织企业棉纱库存天数继续上升，根据tteb最新数据来看环比上升0.62天至36.62天；利润情况近期有所改善，但内地利润情况仍处于亏损状态。预计未来短期下游市场大概率继续偏弱势运行，但 未来随着时间推移棉纺织服装“金九银十”的备货期可能在7月下旬至8月中旬前启动使得下游出现一定改善。 国内市场逻辑分析 纱线利润情况纯棉布负荷 800 700 600 500 400 300 200 100 0 ÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜ ÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖ 13579131517191123252729213353739314345474 2019/20年度 2022/23年度 2020/21年度 2023/24年度 2021/22年度 坯布库存新棉销售情况 纯棉纱厂负荷 纺企棉纱库存 期权策略 波动率走势判断：棉花120日HV为12.2133，波动率略降，CF501-C-16200隐含波动率为13.9%，CF501-C-14800 隐含波动率为12.8%，CF501-C-13400隐含波动率为14.9%。 期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.6083，主力合约的成交量PCR为0.7014，今日认沽认购成交量均有减少，认沽成交量减少，市场看跌情明显。 期权：可考虑卖出看涨期权CF2501-C-16200&卖出看跌期权CF2501-P-13400。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 棉花平值期权隐含波动率情况棉花期权持仓量PCR棉花期权成交量PCR棉花指数前两年历史波动率锥 期货交易策略 交易逻辑：供应端来看5月商业库存继续减少，目前处于历年同期相对中位，预计6月棉花供应仍维持相对充足的状态。根据中国棉花信息网，新年度全国种植面积较去年相比减少3.2%，其中新疆实播面积较上年相比减少2.2%，预计新年度新疆棉花产量与本年度相比相差不大。根据目前新疆商业库存来看，不排除未来新疆地区棉花可能会出现偏紧状态。此外，今年配额是否发放以及储备棉是否轮出目前并未公布明确政策，因此对未来棉花价格将产生较大的不确定性影响。需求端预计未来继续弱势运行，下游备货意愿不强，多以小单、散单为主，但未来随着时间推移棉纺织服装“金九银十”的备货期在7月下旬至8月中旬前启动使得下游可能出现一定改善，因此预计短期棉花价格下跌空间相对有限。 1、单边：目前美棉走势震荡，在70美分/磅附近有一定支撑；郑棉目前多空因素交织，短期预计以震荡走 势为主。 2、套利：建议先观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分周度数据追踪 跨月套利 15价差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2018CF1801-1805 2022CF2201-2205 2019CF1901-1905 2023CF2301-2305 2020CF2001-2005 2024CF2401-2405 2021CF2101-2105 1月-5月价差走势 9月-1月价差走势 中端情况 纯棉纱厂开机负荷 全棉坯布负荷 坯布库存天数 纱线库存天数 45 40纱线库存（天） 35 30 25 20 15 10 5 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度 2021年度 2018年度 2022年度 2019年度 2023年度 2020年度 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 棉花库存 （万吨）国储剩余量（万吨） 轮出量 2020/9/30 50 2021/11/30 2022/11/11 2023/11/14 125+20（进口） +37（轮入） 120.3242万吨+进口 051万吨+进口 2625万吨+进口 600 500 400 300 200 100 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度 2021年度 2018年度 2022年度 2019年度 2023年度 2020年度 120 100 80 60 40 20 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度 2021年度 2018年度 2022年度 2019年度 2023年度 2020年度 棉花商业库存棉花工业库存储备库存 2015/9/30 6 1114 2016/9/30 266 848 2017/9/30 322 526 2018/9/30 251 275 2019/9/30 100 175+20（进口） 棉花1月基差 CF1月基差 500040003000200010000-1000-2000 2019 2020 20212022 2023 2024 棉花5月基差 CF5月基差 40003500300025002000150010005000-500-1000-1500 2019 2020 20212022 2023 2024 棉花9月基差 CF9月基差 500040003000200010000-1000-2000 2019 2020 20212022 2023 2024 单位：元/吨 期现基差 棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约美国七大市场陆地棉平均基差走势 美国陆地棉基差 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019/1/12019/2/12019/3/12019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019/12/1 -1000 -2000 -3000 2019年 202年 2021年 2022年 2023年 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 GALAXYFUTURES13 棉纱和棉花价差 CY01-CF01 CY05-CF05 CY09-CF09 CY01-CF01 10000 9000 8000 7000 6000 5000 2020 2021 2022 2023 2024 4000 CY05-CF05 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 2020 2021 2022 2023 2024 内外价差 国产C32S和进口C32S棉纱价差 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 国产-进口 国产C32S 进口C32S 0 3000 2000