棉系周报：下游变化不明显 郑棉走势震荡偏弱

棉系周报:下游变化不明显郑棉走势震荡偏弱 银河大宗农产品 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 目录 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 内容摘要 国际市场分析 国内市场分析 期权交易策略 期货交易策略 国际市场分析 美棉市场：当周美棉走势震荡，预计短期美棉继续维持震荡略偏弱走势。 交易逻辑：虽然最近美国地区有干旱情况发生，但考虑到最新USDA8月产销报告对美棉做�了大幅调减，因此预计未来对产量方面对美棉的利多影响可能有限。而利空因素新年度签约进度偏慢，低于均值12个百分点，但是美棉从高位跌至目前位置这一利空因素也被市场充分交易，因此预计短期美棉走势虽然偏弱但在未�现其他明显利空因素的前提下向下空间有限。 根据CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至8月9日，ON-CALL2412合约上卖方未点价合约减持463张至29778张，折68万吨，环比上周减少1万吨。24/25年度卖方未点价合约总量减持330张至56484张，折128万吨，环比上周减少1万吨。ICE卖方未点价合约总量微幅降至5720张，折135万吨。较上周减少97张，环比上周基本持平。 美棉生长情况：截止8月11号，美棉15个棉花主要种植州棉花现蕾率为96%；去年同期水平为95%，较去年同期高1个百分点，现蕾期基本结束；近五年同期平均水平在95%，较近五年同期水平高1个百分点，美棉结铃率为74%；去年同期水平为69%，较去年同期快5个百分点，同比领先幅度扩大，较近五年均值继续领先1个百分点。美棉吐絮率为13%；去年同期水平为12%，较去年同期快约1个百分点；近五年同期平均水平在12%，比近五年同期平均水平继续领先1个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为46%，环比上升1个百分点；去年同期水平为36%，较去年同期水平高10个百分点。 美棉销售情况：根据USDA最新美棉�口销售报告，截止8月8日当周，美棉签约进度为37%，较五年均值落后12个百分点，2024/25美陆地棉周度签约2.52万吨；其中巴基斯坦签约1.07万吨，印度签约0.3万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约0.01万吨；2024/25美陆地棉周度装运2.98万吨，其中越南装运0.8万吨，中国装运0.62万吨。2024/25美陆地棉周装运进度为1%，较五年均值落后1个百分点。 国际市场情况：根据最新8月USDA全球棉花产销报告来看，8月全球棉花总产量调减55.6万吨至2561万吨，其中美国产量调减41.2万吨至328.6万吨，但是市场认可度不高，印度产量下调10.91万吨至533.4万吨；全球棉花总消费调减21.4万吨至2530万吨，其中中国消费调减21.7万吨至827.4万吨，孟加拉国消费调减4.4万吨至169.8万吨；期末库存来看，8月全球期末库存调减109.3万吨，其中美国调减17.4万吨至98万吨。 国际市场分析 450400350300250200150100 50 0 2015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/20242024/2025 美陆地棉签约装运进度 签约占出口量装运进度比例 5年均值49%2% 2019/20年55%2% 度 2020/21年44%2% 度 2021/22年38%1% 度 2022/23年63%4% 度 2023/24年46%3% 度 2024/25年37%1% 度 USDA8月产销报告 美棉新年度销售情况 国内市场逻辑分析 国内市场：本周郑棉走势震荡，预计短期郑棉走势偏弱震荡为主。 供应端：根据中国棉花信息网，7月我国商业库存278万吨，环比减少50万吨，同比增加45万吨，其中新疆商业库存155万吨，环比减少38万吨，同比增加16万吨；纺企工业库存80.7万吨，环比减少3.05万吨。目前我国棉花商业库存处于历年同期中等位置，因此预计短时间国内棉花供应依然维持充裕状态。考虑到目前新疆地区天气情况尚可，随着8月开始天气影响因素逐渐开始淡化，预计新年度棉花增产潜力较大。由于7、8月份气温较高，新疆许多地区新棉上市可能会提前7-10天左右。 需求端：本周下游情况来看，下游订单略有改善但整体表现仍较一般，目前开机率暂无明显变化，整体下游开机情况仍处于较低位置，由于终端需求受订单量较小影响导致下游厂商拿货积极性受限。此外，根据国家统计局最新数据，7月份的服装、鞋帽、针纺织品类零售额为936亿元，同比减少5.2%，7月份内销数据相对较差，预计未来需求大概率会旺季不旺。库存天数来看，根据中国棉花信息网数据，7月纱线库存天数为28.32天，环比下降2.62天，同比增加5.1天；7月坯布库存33.32天，环比减少0.71天，同比增加3.29天。纱线利润情况来看，内地利润情况虽有所改善但仍处于亏损状态。 交易逻辑：目前棉花供应端7月商业库存处于历年同期相对中位，预计短期棉花维持宽松局面，新棉方面，随着进入8月新棉受极端天气影 响的可能性逐渐淡化，此外，今年新疆7、8月份气温较高，预计新棉上市可能会提前7-10天左右。需求端下游订单情况未出现明显改善，考虑到7月服装内需数据表现较差，不排除今年“金九银十”旺季不旺的可能性。综合来看，目前棉花基本面相对偏空，但考虑到当前利空因素已经有所反应，预计短期郑棉趋势仍然震荡偏弱，但向下空间相对有限。 国内市场逻辑分析 2019年度 2022年度 2018年度 2021年度 2017年度 2020年度 2023年度 600 500 400 300 200 100 0 全国棉花商业库存 纱线利润情况 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019/20年度 2022/23年度 2020/21年度 2023/24年度 2021/22年度 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 坯布库存新棉销售情况 纯棉纱厂负荷 1周 4周 7周 10周 13周 16周 19周 22周 25周 28周 31周 34周 37周 40周 43周 46周 纺企棉纱库存 期权策略 波动率走势判断：棉花120日HV为13.0678，波动率略降，CF501-C-15400隐含波动率为16.5%，CF501-C-14000 隐含波动率为14.8%，CF501-C-13800隐含波动率为14.6%。 期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.5292，主力合约的成交量PCR为0.7063，今日认沽认购成交量均有减少，市场看跌情明显。 期权：可考虑买CF501-P-13800&卖2倍CF501-C-15400。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 棉花平值期权隐含波动率情况棉花期权持仓量PCR棉花期权成交量PCR棉花指数前两年历史波动率锥 期货交易策略 交易逻辑：供应端来看6月商业库存继续减少，目前处于历年同期相对中位，叠加目前进口棉量仍然较大，因此预计7月棉花供应仍维持相对充足的状态。根据中国棉花信息网，新年度全国种植面积较去年相比减少3.2%，其中新疆实播面积较上年相比减少2.2%，预计新年度新疆棉花产量与本年度相比相差不大。根据目前新疆商业库存来看，不排除未来新疆地区棉花可能会出现偏紧状态。需求端预计未来继续弱势运行，下游备货意愿不强，多以小单、散单为主，但未来随着时间推移棉纺织服装“金九银十”的备货期在7月下旬至8月中旬前启动使得下游可能出现一定改善预期。此外，目前下游市场信心不足，即使补库量也不会很大，大概率会出现旺季不旺的现象。 1、单边：目前美棉基本面偏弱，预计短期震荡偏弱运行；郑棉基本面偏弱，预计以偏弱走势运行可考虑逢 高空。 2、套利：建议先观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分周度数据追踪 内外、91价差 内外棉价差 元/吨 28,000 26,000 1%关税下价差 国内棉价 1%关税进口棉价 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 内外价差 9月-1月价差走势 2 202 2020- 2020-0 中端情况 纯棉纱厂开机负荷全棉坯布负荷纱线库存天数坯布库存天数 45 纱线库存（天） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 坯布库存（天） 50 40 30 20 10 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 棉花库存 棉花商业库存 6005004003002001000 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度 棉花工业库存 120100806040200 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 125+20（进口） +37（轮入） 120.3242万吨+进口 051万吨+进口 2625万吨+进口 2021/11/30 2022/11/11 2023/11/14 50 2020/9/30 175+20（进口） 100 2019/9/30 1114 848 526 275 6 266 322 251 2015/9/30 2016/9/30 2017/9/30 2018/9/30 轮出量 （万吨）国储剩余量（万吨） 储备库存 期现基差 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019/1/12019/2/12019/3/12019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019/12/1 -1000 -2000 -3000 2019年 202年 2021年 2022年 2023年 单位：元/吨 棉花1月基差 CF1月基差 500040003000200010000-1000-2000 2019 2020 20212022 2023 2024 棉花5月基差 CF5月基差 40003500300025002000150010005000-500-1000-1500 2019 2020 20212022 2023 2024 棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约 棉花9月基差 CF9月基差 500040003000200010000-1000-2000 2019 2020 20212022 2023 2024 美国七大市场陆地棉平均基差走势 美国陆地棉基差 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 GALAXYFUTURES13 棉纱和棉花价差 CY01-CF01 CY05-CF05 CY09-CF09 CY01-CF01 10000 9000 8000 7000 60