棉系周报：下游变化不明显 郑棉走势震荡偏弱

第一部分国内外市场分析

◼国际市场分析

美棉市场

• 当周美棉走势震荡，预计短期维持震荡略偏弱走势。
• 交易逻辑：美国干旱对产量利多影响有限，因USDA 8月产销报告大幅调减美棉产量；新年度签约进度偏慢（低于均值12个百分点），但市场已充分交易此利空因素，预计短期向下空间有限。
• CFTC数据：截至8月9日，ICE棉花期货合约ON-CALL卖方未点价合约减持，总量微幅下降。
• 美棉生长情况：截至8月11号，美棉现蕾率、结铃率、吐絮率均同比领先，优良率环比上升。
• 美棉销售情况：2024/25年度美棉签约进度37%，低于五年均值12个百分点；装运进度也落后于五年均值。

国际市场情况

• 8月USDA全球棉花产销报告调减全球总产量55.6万吨至2561万吨（美国减41.2万吨至328.6万吨，印度减10.91万吨至533.4万吨），但市场认可度不高；全球总消费调减21.4万吨至2530万吨（中国减21.7万吨至827.4万吨，孟加拉国减4.4万吨至169.8万吨）；期末库存调减109.3万吨（美国减17.4万吨至98万吨）。

◼国内市场分析

国内市场逻辑分析

• 郑棉走势：预计短期偏弱震荡为主。
• 供应端：7月商业库存278万吨，环比减少50万吨，同比增加45万吨；新疆商业库存155万吨，环比减少38万吨，同比增加16万吨；纺企工业库存80.7万吨，环比减少3.05万吨。库存处于历年同期中等位置，预计供应充裕。新棉增产潜力较大，上市可能提前7-10天。
• 需求端：下游订单略有改善但整体一般，开机率低，拿货积极性受限。7月服装、鞋帽、针纺织品类零售额同比减少5.2%，预计旺季不旺。7月纱线库存天数28.32天（环比下降2.62天，同比增加5.1天），坯布库存33.32天（环比减少0.71天，同比增加3.29天）。纱线利润仍亏损。
• 交易逻辑：基本面偏空，但利空已反应，短期趋势震荡偏弱，向下空间有限。

◼期权交易策略

• 波动率走势：棉花120日HV略降，CF501-C-15400隐含波动率16.5%，CF501-C-14000为14.8%，CF501-C-13800为14.6%。
• 市场情绪：主力合约持仓PCR为0.5292，成交量PCR为0.7063，认沽认购成交量减少，看跌情明显。
• 期权策略建议：买CF501-P-13800 & 卖2倍CF501-C-15400。

◼期货交易策略

• 交易逻辑：供应端7月库存中位，进口棉量仍大，供应充足；新年度种植面积减少3.2%，新疆产量预计与本年度相差不大，未来可能出现偏紧。需求端弱势运行，下游备货意愿不强，但“金九银十”可能带来改善预期，但整体信心不足，旺季不旺。
• 策略建议：
  • 单边：逢空。
  • 套利：先观望。

第二部分周度数据追踪

• 棉花库存：数据未详细展开。
• 棉纱和棉花价差：数据未详细展开。

作者承诺与免责声明

• 作者具有期货从业资格，承诺独立客观研究。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，银河期货不担保内容准确性或完整性，不对使用本报告导致的损失负责。
• 本报告不构成投资、法律、会计或税务建议，不保证内容适合客户。