棉系周报：需求进入淡季 郑棉走势偏弱

棉系周报:需求进入淡季郑棉走势偏弱 银河大宗农产品 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 目录 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 内容摘要 国际市场分析 国内市场分析 期权交易策略 期货交易策略 国际市场分析 美棉市场：当周美棉走势略偏弱，预计短期继续维持震荡偏弱走势。 交易逻辑：本周美棉基本来看，供应端美棉检验较快，目前处于历年同期较高位置，根据美国农业部的统计，截至2024年11月7日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为124万吨，占年美棉产量预估值的40.1%（2024/25年度美棉产量预估值为309万吨）。美陆地棉检验量122.54万吨，检验进度达到了40.7%，同比快23.1%；皮马棉检验量1.46万吨，检验进度达到了10.3%，同比快98.9%。周度可交割比例在86.5%，季度可交割比例在81%，同比高0.1个百分点，季度可交割比例超过去年同期水平。目前来看美棉供应端变数不大，对美棉影响有限，需求端美棉销售进度仍然处于历年同期低位，短期预计美棉继续维持震荡略偏弱走势。 美棉生长情况：新年度美棉收割进度较快，截止11月10号，美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为71%，较去年同期快约7个百分点；环比上周上升8个百分点，比近五年同期平均水平高8个百分点。 美棉销售情况：目前美棉销售情况环比有所改善，但仍处于历年同期低位，截止11月7日当周，24/25年美棉签约量3.48万吨，环比减少1.72万吨，当前累计签约量137.12万吨，累计同比减少16.75万吨，当前签约进度57%，较五年均值落后10个百分点；本周美棉装运量2.54万吨，环比减少0.77万吨，当前累计装运量38.77万吨，同比减少20.51%。 ICE美棉：CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至11月8日，ON-CALL2412合约上卖方未点价合约减持3418张至10485张，折24万吨，环比上周减8万吨。24/25年度卖方未点价合约总量减持2734张至50614张，折115万吨，环比上周减6万吨。ICE卖方未点价合约总量降至55878张，折127万吨。较上周减少2607张，环比上周减6万吨。 全球棉花产销预测：根据USDA最新11月全球棉花产销预测来看，11月总产量略有下调10万吨至2530万吨；总消费下调11.2万吨至2508万吨，期 末库存下调12.5万吨至1649万吨。 印度：据AGM公布的数据统计显示，上周印度棉上市量同比下滑43%。截至2024年11月3日当周，印度棉花周度上市量7.4万吨，较三年均值少3.4万吨；印度2024/25年度的棉花累计上市量54.6万吨，同比下滑33.5%。本周上市量环比下滑，其中古吉拉特邦、卡纳塔克邦、中央邦减量较多，不过伴随印度棉抛储加快，有效缓解了印度棉上市不足的问题，目前棉价处于合理区间，纱厂积极采购。 国际市场分析 美陆地棉、皮马面累计检验量 美棉收割率 美棉24/25年度销售情况 美陆地棉累计签约量（万吨） 450 2018/2019 400 2022/2023 350 2019/2020 2023/2024 2020/20212021/2022 2024/2025 300 250 200 150 100 50 0 ÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜÜ ÖÚÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖÖ 1Ú3Ú5Ú7Ú91Ú13Ú15Ú17Ú19Ú11Ú23Ú25Ú27Ú29Ú21Ú33Ú35Ú37Ú39Ú31Ú43Ú45Ú47Ú49Ú41Ú53Ú5 µµµµµµµµµµµµµµµµµµµµµµµµµµµ 美陆地棉签约装运进度 签约占出口量比例 装运进度 5年均值 67% 21% 2019/20年度 70% 18% 2020/21年度 61% 23% 2021/22年度 66% 16% 2022/23年度 75% 25% 2023/24年度2024/25年度 66% 57% 19%16% 国内市场逻辑分析 国内市场：本周郑棉走势偏弱震荡，预计短期维持偏弱走势。 供应端：棉花供应端继续处于充裕阶段，截至2024年11月7日，全国新棉采摘进度为94.0%，同比提高7.0个百分点，较过去四年均值提高7.2个百分点，按照国内棉花预计产量638.4万吨(国家棉花市场监测系统2024年9月份预测)测算，目前全国累计采摘籽棉折皮棉600.1万吨，同比增加73.7万吨，较过去四年均值增加87.2万吨。目前新疆地区棉花日加工情况仍处于历年同期高位，根据中国棉花信息网，截至11月14日，我国新疆皮棉累计加工量297.67万吨，较前一日增加8.51万吨。目前新棉收购基本结束，24/25年度新棉成本对应盘面在14200~14800公定左右。 需求端：随着进入需求淡季，各环节走货相对偏弱，原材料端新棉交售情况尚可，根据中国棉花网统计，截至11月7日全国交售率‘为90.9%，同比提高15.4个百分点，较过去四年均值提高12.7个百分点，目前累计交售籽棉折皮棉545.3万吨，同比增加148.3万吨，较过去四年均值增加143.9万吨。下游各环节情况来看，今年“金九银十”旺季不旺的局面基本落实，随着进入消费淡季，市场各环节走货偏慢，叠加今年整体下游订单情况表现不及往年，预计后市在订单无明显增量的背景下各环节多以随买随用为主。下游开机率变化不明显，预计继续维持当前水平。库存目前虽然目前存处于较 低位置，但由于下游需求表现一般并且考虑到当前市场纱线供应较充裕，因此暂未出现有大批量补库的意愿。由于今年整体纯棉利润表现一般，订单形式也多以短周期为主，因此在市场纱线供应充裕的背景下，大多企业选择随买随用来减少原料占用成本。 综上所述，目前供应端继续维持充裕，新棉采摘基本完成，新疆地区产量较去年相比超预期增加；需求端当前新棉销售进度偏慢，下游各环节订单表现一般预计在后市无明显增量的背景下大概率维持偏弱震荡走势。此外，考虑到特朗普上台后关税政策对国内贸易有一定冲击，尤其是对纺织品服装出口带来负面影响，可能对棉花下游消费有利空影响。 国内市场逻辑分析 新疆棉日加工 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 采摘量加工进度 采摘 700 600 500 400 300 200 100 0 1周2周3周4周5周6周7周8周9周10周11周12周13周14周15周16周17周 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 9月26日 1月4日 1月12日 1月2日月28日月5日 日日 棉纱开机率棉纱库存 坯布开机率 坯布库存 期权策略 波动率走势判断：波动率走势判断：周四棉花30日HV为14.5330，波动率较上一日略增，CF501-C-14000隐含波动率为11.3%，CF501-P-13600隐含波动率为13.4%，CF501-P-13200隐含波动率为14.8%。 权策略建议：周四郑棉主力合约持仓PCR为0.4895，主力合约的成交量PCR为0.6546，今日认购认沽成交量均有增加，市场看跌情绪明显。 期权：可考虑买CF2501-P-14000&卖CF501-P-13200。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 棉花平值期权隐含波动率情况棉花期权持仓量PCR棉花期权成交量PCR棉花指数前两年历史波动率锥 期货交易策略 交易逻辑 供应端11月伴随着新花逐步上市预计供应端维持宽松状态。本年度产量较上一年度相比大概率增产，但目前增产幅度可能较前期有超预期的可能，据传言可能在620万吨左右，按照目前开秤价格来看，盘面在14200-14800附近有一定卖套保压力，预计向上阻力较大。需求端来看，今年“金九银十”旺季不旺基本确定，随着进入消费淡季订单增量有限，下游开机率有所下滑，预计下游需求大概率继续维持偏弱水平。 综合来看，郑棉基本面供应端继续维持宽松，新疆棉产量大概率增产，需求端今年表现较弱，旺季不旺，后期伴随着旺季结束需求大概率进一步转弱。 *美国总统大选分析：特朗普曾在竞选活动中多次宣称，他当选后将对所有进口到美国的商品追加10%的关税，对中国的商品则要加征至少 60%的关税。特朗普再次当选后中美贸易关系可能会再次紧张，美棉�口可能面临较大的问题，2023年度美棉签约�口市场中中国占比达 40%，中美贸易关系紧张对美棉是一个利空影响。而对于郑棉来说，美国是中国的最大纺织品服装�口市场，占到总�口额的15%左右，一旦美国对中国服装加征高关税，那么对国内的纺织品服装来说冲击也会比较大，影响棉花的下游消费，因此对于郑棉来说是利空。在2018年到2019年的中美贸易战过程中棉花价格�现大跌。 1、单边：目前美棉基本面变化不明显，预计美棉走势维持震荡；郑棉预计棉花价格走势向上有卖套保压力，伴随着需求进入淡季可能会有偏弱走势。 2、套利：建议先观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分周度数据追踪 内外、91价差 内外棉价差 元/吨 28,000 26,000 1%关税下价差 国内棉价 1%关税进口棉价 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 内外价差 9月-1月价差走势 2 202 2020- 2020-0 中端情况 纯棉纱厂开机负荷全棉坯布负荷纱线库存天数坯布库存天数 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 纱线库存（天） 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2018年度2019年度2020年度2021年度 2022年度2023年度2024年度 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 坯布库存（天） 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2018年度2019年度2020年度2021年度 2022年度2023年度2024年度 棉花库存 棉花商业库存 6005004003002001000 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度 棉花工业库存 120100806040200 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 125+20（进口） +37（轮入） 120.3242万吨+进口 051万吨+进口 2625万吨+进口 2021/11/30 2022/11/11 2023/11/14 50 2020/9/30 175+20（进口） 100 2019/9/30 1114 848 526 275 6 266 322 251 2015/9/30 2016/9/30 2017/9/30 2018/9/30 轮出量 （万吨）国储剩余量（万吨） 储备库存 期现基差 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019/1/12019/2/12019/3/12019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019/12/1 -1000 -2000 -3000 2019年 202年 2021年 2022年 2023年 单位：元/吨 棉花1月基差 CF1月基差 500040003000200010000-1000-2000 2019 2020 20212022 2023 2024 棉花5月基差 CF5月基差 40003500300025002000150010005000-500-1000-1500 2019 2