农林牧渔行业月度点评：11月生猪均价中枢下移，宠物食品景气向好

行业月度点评 农林牧渔 证券研究报告 11月生猪均价中枢下移，宠物食品景气向好 2024年12月03日 重点股票 2023A 2024E 2025E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 牧原股份 -0.78 -52.47 3.16 12.95 3.64 11.23 增持 评级变动：首次 温氏股份 -0.96 -18.25 1.59 11.01 1.61 10.89 增持 乖宝宠物 1.07 62.49 1.50 44.81 1.86 36.11 增持增持 评级同步大市 行业涨跌幅比较 农林牧渔沪深300 34% 14% -6% -26% 2023-122024-032024-062024-092024-12 %1M3M12M 农林牧渔2.0119.92-6.19 沪深3001.5921.0413.47 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 相关报告 中宠股份0.7942.961.2228.001.3425.37 资料来源：Wind、财信证券 投资要点： 农林牧渔行业11月跑输大市。据wind数据，上证综指11月上涨1.42%， 沪深300指数上涨0.66%，同期农林牧渔指数下跌0.26%，在31个申万一级行业指数中位列第21位。11月，水产养殖(18.40%)、宠物食品(8.72%)、综合Ⅲ(8.57%)涨幅居前，生猪养殖(-4.18%)、畜禽饲料(-0.71%)、果蔬加工(-0.44%)涨跌幅排名靠后。截至2024年11月29日，农林牧渔板块PE为23.45x，较全A市盈率水平低1.20x；农林牧渔板块PB为2.14x，较全A市净率水平低0.32x，PE、PB分别位于历史后14.84%、14.05%分位。 畜禽养殖：11月外三元生猪均价环比下跌，外三元仔猪均价环比上涨。据Datayes及Wind数据，11月全国外三元生猪均价为16.56元/公斤，环比下跌5.93%，同比上涨12.99%；全国15kg外三元仔猪均价为34.09 元/公斤，环比上涨11.89%，同比上涨75.98%。自繁自养平均盈利约 220.77元/头，外购仔猪平均养殖利润为-40.76元/头。目前，生猪板块PE、PB估值分别位于历史后30.87%、33.81%分位，表明生猪板块估值处于历史偏低水平。 11月主产区白羽鸡、肉鸡苗均价均环比上涨。据Wind数据，11月全国主产区白羽肉鸡平均价为7.67元/公斤，环比上涨3.13%，同比上涨0.41%;11月全国主产区肉鸡苗平均价为4.27元/公斤，环比上涨2.71%，同比上涨86.49%。 种植及饲料：11月国内玉米现货价格环比下跌，CBOT玉米期货收盘价环比上涨。据Wind及USDA（美国农业部）数据，2024/25年国内 玉米库存消费比预期为65.9%，较2023/24年下降2.9个百分点；全球玉米库存消费比预期为21.4%，较2023/24年下降0.8个百分点。11月国内大豆现货价环比基本持平，CBOT大豆期货收盘价环比略涨。畜禽饲料板块PE、PB估值分别位于历史后5.63%、9.29%分位，水产饲料板块PE、PB分别位于历史后0.39%、2.21%分位，均处于历史底部区间。 宠物食品：10月零售包装的猫狗饲料出口环比上涨。据Wind数据，10月我国零售包装的狗食或猫食饲料出口额为1.29亿美元，环比上涨4.37%，同比上涨28.07%。2024年宠物消费市场规模稳步增长。据北京派读科技有限公司官微消息，2024年城镇犬猫消费市场规模达到 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 3002亿元，同比+7.5%，其中猫消费市场规模增速较犬消费市场规模增速快，猫消费市场规模1445亿元，同比+10.7%，犬消费市场规模1557亿元，同比+4.6%。 投资建议：首次覆盖，给予农林牧渔行业“同步大市”评级。生猪养殖：供给端方面，预计能繁母猪产能仍在逐步修复但进程缓慢，预计 供给端仍保持偏紧状态，未来生猪价格的中枢可能将下移但仍然有一定的支撑。在成本处于低位情况下，预计猪企仍有较好的盈利空间。规模化养殖背景下，生猪板块的头部企业业绩保持较高水平，牧原股 份、温氏股份盈利释放同时注重股东回报。建议关注牧原股份、温氏股份等。禽类养殖：由于2023年以来进口种鸡供应紧张，鸡苗持续高 位。自2024年下半年以来，商品代鸡苗价格呈上涨态势，销售单价较去年同期大幅提升。白羽肉鸡价格保持低位震荡，或与肉鸡供给充足、鸡肉消费需求偏弱有关。在父母代种鸡产能充足下，未来白羽肉鸡供应可能保持充足状态。需求端方面，预计后续随着宏观经济回暖，对 白羽肉鸡价格有支撑，预计白羽肉鸡价格将边际改善。建议关注圣农发展、益生股份等。后周期：饲料板块业绩有望边际改善，建议重视饲料板块作为后周期品种的布局机会，建议关注国内饲料龙头海大集 团。动保板块利润受到猪价和生猪存栏的共同影响，与猪价呈正相关关系。鉴于猪价相对高位运行，且生猪存栏量正逐步恢复，预计动保企业业绩有望逐步修复。建议关注研发实力强的企业包括生物股份、 科前生物、普瑞生物等。种子：在全球极端天气气候事件频发、地缘 格局震荡导致粮价波动幅度加剧的背景下，我国粮食进口量的持续增加使得掌握种源变得尤为关键，种子是确保国家粮食安全的根基。国 内转基因种子商业化进程已经启动，种业振兴配套政策正持续完善，建议关注大北农、登海种业、丰乐种业等。宠物食品：内外销共振驱动下，国内宠物食品公司业绩有望保持良好势头，建议关注乖宝宠物、 中宠股份、佩蒂股份等。 风险提示：畜禽疫病大范围爆发风险，畜禽市场价格波动风险，需求不及预期风险，原料价格波动风险，极端自然灾害/虫害风险，贸易摩擦风险等。 内容目录 1市场回顾5 2生猪养殖8 3禽类养殖10 4渔业12 5种植12 6农产品加工17 7宠物食品18 8投资建议19 9风险提示20 图表目录 图1：2024年11月申万农林牧渔行业指数表现横向对比5 图2：2024年11月农林牧渔子行业涨跌幅5 图3：2024年以来农林牧渔子行业涨跌幅（截至11月29日）5 图4：2000年以来农林牧渔行业PE、PB估值走势图（截至11月29日）7 图5：农林牧渔行业PE估值分位数横向对比（截至11月29日）7 图6：农林牧渔行业PB估值分位数横向对比（截至11月29日）8 图7：细分子行业PE估值（截至11月29日）8 图8：细分子行业PB估值（截至11月29日）8 图9：全国外三元生猪价格走势图（元/公斤、日）9 图10：全国15kg仔猪均价走势图（元/公斤、周）9 图11：猪粮比价走势图（周）9 图12：生猪自繁自养、外购仔猪利润走势图（元/头、周）9 图13：生猪宰量开工率走势图（月）10 图14：能繁母猪存栏量及同、环比变化（万头、月）10 图15：全国主产区肉鸡苗价格走势图（元/羽、周）11 图16：全国主产区白羽肉鸡价格走势图（元/公斤、周）11 图17：全国主产区鸡产品价格走势图（元/公斤、周）12 图18：全国禽类屠宰场库容率走势图（%、周）12 图19：普通淡水鱼大宗价走势（元/公斤、月）12 图20：中高档水产品大宗价走势（元/公斤、月）12 图21：国内玉米现货平均价（元/吨、日）13 图22：CBOT玉米连续合约期货收盘价（美元/蒲式耳、日）13 图23：国内粳稻现货平均价走势(元/公斤、周)14 图24：泰国曼谷（25%含碎率）大米离岸价（美元/吨、周）14 图25：国内小麦现货平均价走势（元/吨、日）15 图26：CBOT小麦连续合约期货价走势（美元/蒲式耳、日）15 图27：国内大豆现货平均价走势(元/吨、日)16 图28：CBOT大豆连续合约期货价走势（美分/蒲式耳、日）16 图29：柳州站台白砂糖现货价走势（元/吨、日）17 图30：郑州白砂糖连续合约期货价走势（元/吨、日）17 图31：国内天然橡胶现货价走势（元/吨、日）18 图32：青岛主港泰国产天然橡胶现货价走势（美元/吨、日）18 图33：中国零售包装的猫狗饲料出口额、同环比变化图（美元、月）19 图34：中国零售包装的猫狗饲料罐头出口额、同环比变化图（美元、月）19 表1：农林牧渔行业个股涨跌幅（截至11月29日）6 表2：全国外三元生猪均价（月，元/公斤）9 表3：全国主产区肉鸡苗均价（月，元/羽）11 表4：全国主产区白羽肉鸡均价（月，元/公斤）11 表5：全球玉米供需平衡表（百万吨）13 表6：中国玉米供需平衡表（百万吨）14 表7：全球小麦供需平衡表（百万吨）15 表8：中国小麦供需平衡表（百万吨）16 表9：全球大豆供需平衡表（百万吨）17 表10：中国大豆供需平衡表（百万吨）17 1市场回顾 农林牧渔行业11月跑输大市。上证综指11月上涨1.42%，沪深300指数上涨0.66%，同期农林牧渔指数下跌0.26%，跑输上证综指1.69%，跑输沪深300指数0.92%，在31 个申万一级行业指数中位列第21位。今年年初以来，农林牧渔行业指数下跌7.80%，跑输上证综指19.62%，跑输沪深300指数21.95%。 图1：2024年11月申万农林牧渔行业指数表现横向对比 %16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 SWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSW SWSWSWSWSWSW SWSWSWSWSWSW SWSWSWSWSWSWSW 上沪 300 商综纺传轻计机食石医交基非证社电建银环汽深钢农有房美电煤通公家建国 贸合织媒工算械品油药通础银综会力筑行保车铁林色地容子炭信用用筑防 零服制机设饮石生运化金指服设装 牧金产护 事电材军 售饰造 备料化物输工融 务备饰 渔属理 业器料工 资料来源：Wind、财信证券 子板块情况：12个农林牧渔子板块指数11月表现来看，水产养殖(18.40%)、宠物食品(8.72%)、综合Ⅲ(8.57%)涨幅居前，生猪养殖(-4.18%)、畜禽饲料(-0.71%)、果蔬加工 (-0.44%)涨跌幅排名靠后。今年年初以来表现来看，宠物食品(28.22%)、其他种植业(16.30%)、果蔬加工(5.15%)涨幅居前，动物保健Ⅲ(-25.11%)、畜禽饲料(-22.20%)、肉鸡养殖(-12.79%)涨跌幅排名靠后。 图2：2024年11月农林牧渔子行业涨跌幅图3：2024年以来农林牧渔子行业涨跌幅（截至11月 29日） 20 15 10 5 0 -5 -10 % SW Ⅲ SW CJ SW 水宠综动产物合物养食保 Ⅲ 殖品健 粮其肉其种油他鸡他子加农养种 SW SW SW SW SW 工产殖植品业 加工 % 果畜生 SW SW SW 蔬禽猪 加饲养 工料殖 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 Ⅲ SW SW SW CJ 宠其果综物他蔬合食种加 品植工 业 其水粮 SW SW SW 他产油 农养加 产殖工品 加工 种生肉畜动子猪鸡禽物养养饲保 Ⅲ SW SW SW SW SW 殖殖料健 资料来源：Wind、财信证券 注：申万细分行业指数无宠物食品指数，采用长江宠物食品指数。 资料来源：Wind、财信证券 个股情况：11月，农林牧渔行业涨幅排名靠前的个股为康农种业(83.59%)、欧福蛋 业(51.53%)、驱动力(43.99%)、路斯股份(39.17%)、田野股份(38.61%)，涨跌幅排名靠后的个股为润农节水(-21.77%)、荃银高科(-13.97%)、正虹科技(-12.43%)、国投中鲁(-11.15%)、万向德农(-10.22%)。农林牧渔行业上市个股11月涨跌幅中位数为4.92% 表1：农林牧渔行业个股涨跌幅（截至11月29日） 股票代码 股票名称 11月涨跌幅 （%） 年初以来累计涨跌幅 （%） 股票代码 股票名称 11月涨跌幅 （%） 年初以来累计涨跌幅 （%） 837403.BJ 康农种业