大宗商品周报：海内外宏观中性偏暖，短期商品或偏稳运行

大宗商品周度报告 2023年10月30日 海内外宏观中性偏暖短期商品或偏稳运行 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品整体微涨0.8%，黑色板块领涨4.6%，有色和贵金 属分别微涨0.55%和0.24%，能化和农产品分别下跌0.01%和0.52%。 商品20日平均波动率继续回落，多数品种呈现降波趋势，其中黑色以及能源板块波动相对收敛。资金来看，全市场延续净流入，资金主要集中在铁矿石以及贵金属板块。 ●展望：上周巴以冲突没有明显恶化，美元指数相对承压，商品整体偏稳运 行。美国经济数据仍旧显示强韧性，而9月核心PCE基本符合预期，美元指数维持高位震荡，对风险资产压力有所缓解。国内来看，一万亿超预期特别国债提振市场预期，尤其利好工业品需求，驱动以黑色为代表的工业品品种上行。短期来看，海内外宏观中性偏暖，商品或偏稳运行。 贵金属方面，尽管美国第三季度GDP数据超预期，但美元指数整体承压运行，另外巴以问题焦灼背景下，避险情绪继续支撑贵金属板块。随着美债利率进入高位震荡，黄金的驱动由实际利率转为购买力，如果巴以冲突没有进一步对油价造成明显波动，则金价或回吐地缘溢价。 有色方面，国内外经济数据均偏利好，叠加万亿国债提振市场对基建板块信心，板块止跌企稳。供需面整体延续宽松预期，不过前期价格回落后，部分品种需求转好，开工率继续回升，因此供需相对偏紧，月差小幅走阔。整体来看，绝对库存低位支撑下，有色短期或震荡运行。其中工业金属相对偏稳，而能源金属由于产业供需矛盾仍然明显，整体呈现过剩格局，或继续偏弱运行。 黑色方面，上周原料供应端再次出现扰动，从成本端整体提升产业链价格重心。同时成材端库存延续去库，供需矛盾有所缓解，市场对钢厂减产负反馈预期下降。虽然钢厂延续亏损状态，但随着价格企稳走强，减产明显放缓，铁水产量由连续下降转为小幅增加，使得成本端支撑较强。另外随着宏观利好预期再度发酵，市场整体情绪有所回暖。因此短期来看，黑色整体或延续震荡偏强。不过随着终端需求逐渐进入淡季，且钢厂仍有减产预期，因此上方空间不大。 能源方面，上周前周原油回吐部分地缘溢价，不过随着巴以冲突有升温迹象，油价止跌反弹。基本面来看，EIA数据显示美国上周商业原油及汽油库存小幅累积，但柴油库存带动成品油总库存下滑，近期汽油消费同比走弱主要是因为高油价带来的负反馈。整体来看，短期基本面变化不大，油价继续跟随宏观情绪高位震荡。 农产品方面，巴西局部地区发生洪涝灾害，中西部地区高温持续，天气偏干，因此美豆反弹。管理基金周度美豆净持仓量由净空单增加为净多单，美玉米净多单也缓慢增加，短期主梁品种或偏稳运行。而成本反弹，以及宏观情绪环比转好，也带动油脂触底反弹，油粕比没有继续上涨。不过当前马来西亚库存较高，国内延续累库，因此油脂下方支撑不强。 国投安信期货胡静怡 投资咨询号Z0019749 期货从业资格号F03090299 【行情回顾】 ●上周商品整体微涨0.8%，黑色板块领涨4.6%，有色和贵金属分别微涨0.55%和0.24%，能化和农产品分别下跌0.01%和0.52%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为焦煤、焦炭和铁矿石，涨幅分别为6.99%、6.3%和3.02%；跌幅最大的品种为苹果、燃料油和原油，跌幅分别为6.06%、4.17%和3.71%。 商品20日平均波动率继续回落，多数品种呈现降波趋势，其中黑色以及能源板块波动相对收敛。资金来看，全市场延续净流入，资金主要集中在铁矿石以及贵金属板块。 图1：南华指数涨跌幅 5.00% 4.60% 4.00% 3.00% 涨 跌2.00% 幅 1.00% 0.00% -1.00% 0.80% -0.52% -0.01% 0.55% 0.24% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 2000 2,700 中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数 1800 2,500 1600 2,300 1400 2,100 1200 1,900 数据来源：wind，国投安信期货 图2：中证商品指数走势 图3：各品种主力合约波动情况（%） 10% 7% 周收盘周最高周最低 4% 涨 跌1% 幅 -2% -5% -8% 焦焦铁螺热沥聚硅聚 PVC 乙锌铜淀 PTA 菜白铝棕苯豆豆玉不甲黄棉天豆镍鸡白玻生锡纯菜纸原燃苹 煤炭矿纹卷青乙铁丙二 粉粕银 榈乙粕一米锈醇金花然油 蛋糖璃猪 碱油浆油料果 石钢烯烯醇 油烯钢橡油 胶 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比 21% 鸡蛋 16% 11% 月 豆玻纯铁 粕璃碱矿燃 差6% 石菜料豆苯天 油乙原菜热甲焦焦 粕油硅苹不聚 PTA 率铁果烯油油卷醇煤炭锈丙豆白生棉 然聚 沥橡乙 1% -4% 钢烯一糖锌猪 镍花铝铜青胶锡烯 PVC 螺黄白棕纹金银榈 淀玉乙 粉米二纸 钢油 醇浆 -9% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 -40% 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 6.00% 5.12% 3.20% 2.80% 2.27% 1.64% 1.48% -0.13% 5.00% 4.00% 3.00% 周 涨2.00% 跌 幅 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -1.09% 农林牧渔钢铁基础化工轻工制造有色金属沪深300石油石化煤炭 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图7：商品各板块沉淀资金(亿元) 农产品能化黑色有色贵金属 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 数据来源：wind，国投安信期货 图8：各品种周度沉淀资金变动(亿元) 铁 65 周55 度45 沉 淀35 资 金25 变 矿石 白黄棉 银金花生菜焦热棕 天 聚然聚 动15 （ 亿5 料甲 ） 元-5 猪油煤卷焦榈沥菜白丙橡豆乙豆 炭油青粕 糖烯胶一烯油 PVC 锡鸡镍 蛋 燃苹玉纸乙淀锌不苯豆螺纯铜铝 -15 果米浆二粉 油 锈乙粕纹碱 醇硅玻 PTA -25 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 醇钢烯钢 铁璃原 油 图9：各品种平均成交持仓比 5.0 4.5 4.0 3.5 成3.0 交 持2.5 仓2.0 原油 燃天 料然苯油镍橡乙 胶烯锡纸棕不 比 1.5 1.0 0.5 浆锌菜白榈菜锈 油银油粕钢 PVC 豆聚淀焦苹甲铝焦聚 PTA 沥豆白黄 0.0 油丙粉煤果醇 炭乙青一糖金乙棉铁螺玻豆生纯热玉铜硅鸡 烯烯二花矿纹璃粕猪碱卷米铁蛋 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 醇石钢 图10：宏观高频数据 数据来源：Wind，国投安信期货 CCFI:综合指数 6000 波罗的海干散货指数(BDI) 4000 3000 2000 1000 0 数据来源：wind，国投安信期货 5000 4000 3000 2000 1000 0 2021/8/12022/8/12023/8/1 数据来源：wind，国投安信期货 图11：相关比值 35油铜比 30 25 20 15 5 10 130 120 110 100 90 80 70 60 50 金银比 120金油比 100 80 60 40 20 0 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 数据来源：wind，国投安信期货 2021/10/25 2021/11/25 2021/12/25 2022/1/25 2022/2/25 2022/3/25 2022/4/25 2022/5/25 2022/6/25 2022/7/25 2022/8/25 2022/9/25 2022/10/25 2022/11/25 2022/12/25 2023/1/25 2023/2/25 2023/3/25 2023/4/25 2023/5/25 2023/6/25 2023/7/25 2023/8/25 2023/9/25 9 8 7 6 5 4 3 2023/10/25 0.3 0.2 0.35 0.33 0.31 0.29 0.27 2020/1/23 数据来源：wind，国投安信期货 2020/3/23 2020/5/23 2020/7/23 2020/9/23 2020/11/23 2021/1/23 2021/3/23 2021/5/23 农工比 2021/7/23 2021/9/23 2021/11/23 2022/1/23 2022/3/23 2022/5/23 2022/7/23 2022/9/23 2022/11/23 2023/1/23 2023/3/23 2023/5/23 2023/7/23 2023/9/23 标普GSCI/标普500 0.6 0.5 0.4 0.25 2022/03/05 2022/06/05 2022/09/05 2022/12/05 2023/03/05 2023/06/05 2023/09/05 数据来源：Wind，国投安信期货 图12：黑色产业链比值 焦炭/焦煤 螺纹钢/焦炭 螺纹钢/铁矿石（右） 国投安信期货有限公司 第7 页 版权所有，转载请注明�处 【商品基金概况】 商品ETF 净值 周收益率 规模(亿元) 份额变动 成交量 成交量变动 标的 黄金 前海开源黄金ETF 4.6098 0.18% 120.91 -2.86% 165,079,700 10.66% Au99.99 天弘上海金ETF 4.5060 0.06% 0.68 -3.75% 777,600 -24.42% 上海金 嘉实上海金ETF 4.6711 0.07% 0.29 3.97% 985,700 -69.52% 上海金 南方上海金ETF 4.8071 0.07% 0.35 4.78% 185,144 -80.88% 上海金 易方达黄金ETF 4.5558 0.18% 47.84 -5.21% 117,227,814 197.91% Au99.99 博时黄金ETF 4.6010 0.17% 70.28 -3.94% 28,841,100 -73.73% Au99.99 广发上海金ETF 4.5667 0.06% 0.65 -2.29% 677,484 38.43% 上海金 工银黄金ETF 4.6068 0.18% 1.11 5.52% 2,752,600 -24.10% Au99.99 富国上海金ETF 4.5957 0.08% 2.09 1.64% 4,435,450 -30.07% 上海金 国泰黄金ETF 4.5500 0.18% 16.83 1.06% 42,264,400 7.01% Au99.99 华夏黄金ETF 4.6291 0.18% 2.17 0.00% 3,052,357 -55.16% Au99.99 建信上海金ETF 4.6277 0.08% 0.60 -1.87% 34,400 -92.45% 上海金 中银黄金 4.6384 0.07% 0.39 9.13% 848,900 -62.63% 上海金 华安黄金易(ETF) 4.6054 0.17% 1.35 -3.46% 45,500 -79.18% Au99.99 建信易盛郑商所能源化工期货ETF 1.5858 -0.50% 3.15 12.32% 22,569,300 -1.56% 易盛能化A 华夏饲料豆粕期货ETF 2.2478 0.1