尿素周度报告：基本面偏弱，期价承压

尿素：基本面偏弱，期价承压 2024年12月08日 尿素周度报告 创元研究 摘要： 截至本周五，山东现货均价1780元/吨（环比上周五-20），河 南现货价1780元/吨（环比-20元/吨），江苏现货价1800元/吨（环比-30元/吨），安徽现货价1790元/吨（环比-30），期价波动区间1734元/吨~1811元/吨，01合约收于1739点（较上周五-61元/吨）。01山东基差收于41元/吨（+41元/吨），1-5价差维持于负值区间，周五收于-67（+8）。 供应端，尿素日产仍维持于较高水平，周内尿素日均产量18.6万吨，同比高出1万吨左右，气头企业检修陆续兑现，12月中下旬仍有299万吨产能气头企业待检修，12月下旬日产预计回落至17.5 万吨年内低位水平，但同比仍然偏高1万吨左右，11月尿素产量557万吨同比高出4.6%，12月尿素产量预计540万吨，同比高出4%。需求端，复合肥开工与库存齐升，本周开工率41.92%（+6.47%），复合肥库存72.0万吨（+2.74万吨），库存处在高位，经销商观望，提货积极性不高，市场走货相对偏慢，尿素周度表观小幅走弱1%。库存端，本周尿素厂内库存139万吨，环比-1.89万吨，港口库存15.7万吨，环比-0.1万吨。 整体来看，12月有江南及西南地区冬腊肥需求，但此部分需求量较少，农需整体支撑有限，供应虽环比降低，但同比依然偏高，高库存压力仍存，难以看到库存的大幅去化，期价承压震荡为主，建议反弹空配为主。 关注点：出口政策、煤价波动、宏观经济波动 创元研究能化组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：母贵煜 邮箱：mugy@cyqh.com.cn第期货从业资格号：F03122114 目录 一、周度行情回顾3 二、供应端5 2.1气头检修，供应环比走弱，同比依然高位5 2.2库存高位窄幅波动，12月大幅去库较难6 2.3成本端7 三、需求端9 3.1复合肥开工率、库存双升9 3.2尿素与相关氮肥价差11 3.3出口端12 四、平衡表14 一、周度行情回顾 主流交割区价格现货均价1780-1800元/吨。截至本周五，山东现货均价 1780元/吨（环比上周五-20），河南现货价1780元/吨（环比-20元/吨）， 江苏现货价1800元/吨（环比-30元/吨），安徽现货价1790元/吨（环比-30）； 高库存、高供应、需求淡季，期价承压下行，波动区间1734元/吨~1811元/吨，01合约收于1739点（较上周五-61元/吨）。基差继续维持弱势，远月维持升水，01山东基差收于41元/吨（+41元/吨），1-5价差维持于负值区间，周五收于-67（+8）。 18B图表1.1：主流交割区现货价格（元/吨）19B图表1.2：国际尿素价格（美元/吨） 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 尿素现货价（元/吨） 山东现货价河南现货价 江苏现货价安徽现货价 450 400 350 300 250 200 国际尿素价格（美元/吨） FOB价：中国（日）FOB价：波罗的海地区（日） FOB价：中东地区（日）CFR价：东南亚（日） 9/039/1710/0110/1510/2911/1211/2623/1023/1224/0224/0424/0624/0824/10 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表1.3：山东尿素现货价格（元/吨）19B图表1.4：河南尿素现货价格（元/吨） 3500 山东现货价（元/吨） 2021202220232024 3500 河南现货价（元/吨） 2021202220232024 3000 2500 3000 2500 2000 1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2000 1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 河南尿素主连基差（元/吨） 2021 2022 2023 2024 800 600 400 200 0 -200 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 18B图表1.5：山东尿素主连基差（元/吨）19B图表1.6：河南尿素主连基差（元/吨） 山东尿素主连基差（元/吨） 800 600 400 200 0 -200 -400 2021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表1.7：1/5/9合约收盘价（元/吨）19B图表1.8：1-5价差（元/吨） 2100 2000 1900 1800 1700 三大合约收盘价（元/吨） 期货收盘价(1月交割):尿素UR期货收盘价(5月交割):尿素UR期货收盘价(9月交割):尿素UR 7/238/239/2310/2311/23 400 300 200 100 0 -100 -200 1-5价差 2201-22052301-23052401-24052501-2505 5/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 资料来源：iFinD、创元研究资料来源：iFinD、创元研究 18B图表1.9：主力合约季节性（元/吨）19B图表1.10：主力合约活跃度 主力合约收盘价主力合约活跃度 2021202220232024 持仓量成交量（右轴） 3500 3000 2500 2000 1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2550 2040 1530 1020 510 00 7/308/209/1010/110/2211/1212/3 资料来源：iFinD、创元研究资料来源：iFinD、创元研究 二、供应端 2.1气头检修，供应环比走弱，同比依然高位 周度产量130.25万吨（日度18.61万吨），周度环比-2万吨，产能利用率 82.3%（环比-1.26，同比+2.5%），装置检修量为16.7万吨，较上周增加 0.11万吨，气头开工率63.5%，环比降低8.9%，气头299万吨待检修，12中下旬日产或降至17.5万吨水平，年内低位，同比仍然高出1万吨水平。 18B图表2.1：尿素日度产量（万吨）19B图表2.2：尿素检修损失量（万吨） 尿素日度产量（万吨） 尿素装置周度检修量（万吨） 20212022202320242021202220232024 2250 20 40 18 1630 1420 12 1010 80 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.3：尿素月度产量（万吨）19B图表2.4：尿素产能利用率（%） 尿素月度产量（万吨） 尿素产能利用率（%） 650 600 550 500 450 400 350 300 同比增速2021202220232024 568 590 564 536 547547531554534 560 540 506 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 123456789101112 2021202220232024 90 80 70 60 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 19B图表2.5：近期检修一览 资料来源：隆众资讯、创元研究 19B图表2.6：新增投产装置动态 企业 地址 产能 预期投放时间 当前进展 兖矿鲁南 山东滕州 40 2024年4月 5月份已投产（重启） 甘肃刘化 甘肃白银 35 2024年7月 预计12月 江苏晋控装备新恒盛 江苏新沂 60 2024年10月 8.30合成塔内筒吊装完成 河南晋开延化 河南新乡 80 2024年8月 已投产 陕西煤业龙华矿业 陕西榆林 80 2024年8月 已投产 山东润银 山东泰安 40 2024年9月 已投产 安徽泉盛 安徽滁州 80 2024年3季度 已投产 华鲁恒升（荆州） 湖北荆州 52 2024年4季度 已投产 合计 467 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2库存高位窄幅波动，12月大幅去库较难 本周尿素厂内库存139万吨，环比-1.89万吨，港口库存15.7万吨，环比- 0.1万吨。 18B图表2.7：尿素厂内库存（万吨）19B图表2.8：尿素港口库存（万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 尿素厂内库存（万吨） 2021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 尿素港口库存（万吨） 2021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.9：尿素两广库存（万吨）19B图表2.10：尿素仓单（1张=20万吨） 尿素两广库存（万吨） 仓单数量（张） 20212022202320242021202220232024 3012000 2510000 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 6000 4000 2000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：iFinD、创元研究 2.3成本端 成本端，晋城无烟煤洗小块价格1150元/吨，环比持平，秦皇岛港动力煤 价格821元/吨，环比-8。北方港煤炭库3096万吨，+187万吨，六大发电集团煤炭库存1444万吨，环比上周+14.8万吨，煤炭日耗-1.58万吨至 80.4万吨，电煤价格指数49.34，环比上周+0.24。隆众数据，固定床完全利润-404（环比+37），水煤浆40（环比-10）。 18B图表2.11：固定床生产成本（元/吨）19B图表2.12：固定床理论利润（元/吨） 固定床成本（元/吨）固定床生产利润（元/吨） 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.13：水煤浆气化生产成本（元/吨）19B图表2.14：水煤浆气化理论利润（元/吨） 水煤浆成本（元/吨） 水煤浆气化生产利润（元/吨） 2600 2400 20212022202320242021202220232024 1400 1200 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 800 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/