锌周度报告：供稳需弱预期，基本面承压

行情回顾

• 沪锌收跌1.1%至22190元/吨，伦锌收涨1.55%至2655.5美元/吨。
• 国内换月升水报价较高，但节后采购意愿减弱，升水现小幅回落趋势。
• 伦锌0-3M贴水收窄，LME库存去化有限而仓单大幅注销。
• 比价高位回落，进口窗口维持开启。

供应端

• 矿端：国产锌精矿加工费3500元/金属吨（+50），进口加工费40美元/干吨不变，港口矿库存连续累增，处于历史高位。
• 冶炼端：4月炼企原料库存天数27.1天（-1.4天），加工费平稳运行，利润修复后相对持稳。
• 4月国内精锌产量环比持平，预计5月产量基本持平，6月将显著提升。

需求端

• 初端开工从历史看未显著上移，普遍累积在原料库存，节后开工基本恢复。
• 电力订单维持较好，出口订单下降趋势，预计随旺季结束表需将高位回落。
• 4月表需表现超预期，累计表需同比增速转正。

库存

• 国内低库存延续，海外上周大幅注销，流动性担忧仍旧存在。
• 国内短期供稳需弱预期下，库存或将迎来低位拐点。

研究结论

• 价格受基本面承压影响预期偏弱运行。
• 套利方面：库存预期见底反弹、进口窗口开启可考虑月间反套，内外正套回归安全边际。