铝品种周度报告：基本面表现疲软 沪铝或维持偏弱局面 氧化铝期现收敛 现货表现决定期价走势

基本面表现疲软沪铝或维持偏弱局面氧化铝期现收敛现货表现决定期价走势 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年11月20日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 宏观方面：国内方面，本周国内公布10月经济数据和金融数据，环比有所改善，但投资表现回落。海外方面，美国10月通胀和零售数据回落，进一步强化了市场对美联储已完成加息行动的预期，美元指数和美债收益率显著回落，市场风险偏好显著回升。 一周市场回顾：本周铝价先涨后跌，整体偏弱，现货表现先强后弱，库存表现一般，周初受宏观情绪及现货企稳回升带动，铝价有所反弹，但后期华东现货成交再度转弱，铝价再度回落。现货方面，佛山依旧表现强劲，看涨情绪较浓，报价升水10至30元/吨，无锡市场流通货源偏多，下游采购积极性尚可，报价整体维持在均价至贴水10元/吨。 铝逻辑及策略建议：消费表现较弱，库存去化和现货表现一般，沪铝持仓量整体水平偏低，预计近期铝价震荡偏弱。 氧化铝逻辑及策略建议：氧化铝供应整体受限，氧化铝厂库存压力不大，现货表现有支撑，建议跟随现货报价区间操作。 风险提示：经济恢复不及预期，需求大幅下滑。 中泰期货研究所 中泰期货服务号 请务必阅读正文之后的免责声明部分 基本面表现疲软沪铝或维持偏弱局面氧化铝期现收敛现货表现决定期价走势 一、宏观面跟踪 1、10月经济环比有所改善美国10月通胀及零售回落 国内方面，本周国内公布10月经济数据和金融数据，环比有所改善，但投资表现回落。统计数据显示，10月社零总额同比增长7.6%，较上月增速加快2.1个百分点；工业增加值同比增长4.6%，较上月加快0.1个百分点； 10月固定资产投资累计同比2.9%，较上月回落0.2个百分点，主要受房地产投资拖累，10月份房地产开发投资下降9.3%，较上月扩大了0.3个百分点，房地产新开工降幅继续收窄，销售依然偏弱。社融方面。10月新增社融 1.85万亿元，同比多增9108亿元，新增人民币贷款7384亿元，同比多增1058亿元，10月社融新增1.56万亿元的政府债券拉动，企业和居民需求表现疲软。 本周14日-17日，国家主席习近平应美国总统拜登邀请，赴美国旧金山举行中美元首会晤，同时应邀出席亚太经合组织第三十次领导人非正式会议，中美关系释放积极信号。 海外方面，美国10月通胀和零售数据回落，进一步强化了市场对美联储已完成加息行动的预期，美元指数和美债收益率显著回落，市场风险偏好显著回升。美国劳工统计局公布的数据显示，美国10月CPI同比上涨3.2%，不及9月的3.7%也低于市场预期的3.3%。此外，美国10月零售销售环比下滑0.1%，高于预期，9月上修为增长0.9%；美国10月零售销售出现七个月来的首次下滑。 二、基本面跟踪 1、现货表现一般铝价延续震荡偏弱 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 本周铝价先涨后跌，整体偏弱，现货表现先强后弱，库存表现一般，周初受宏观情绪及现货企稳回升带动，铝价有所反弹，但后期华东现货成交再度转弱，铝价再度回落。现货方面，佛山依旧表现强劲，看涨情绪较浓，报价升水10至30元/吨，无锡市场流通货源偏多，下游采购积极性尚可，报价 整体维持在均价至贴水10元/吨。 库存方面，本周铝锭库存结束大增，周内出现明显下降，主要是前期大幅到货减少，消费表现实际一般。截止11月16日周四，SMM统计国内主 要消费地铝锭库存67.7万吨，较上周四下降1.1万吨，同期上海钢联统计国 内主要消费地铝棒库存11.45万吨，较上周四增加0.4万吨。17日周五，上 期所仓单约5.3万吨，较上周五增加0.8万吨；同期，LME铝库存报约48.2 万吨，较上周五持平。 供应方面，受云南新一轮枯水期限电，减产约115万吨，内蒙古白音华 铝电启动二期20万吨投产，预计12月中旬启动完成。根据中泰期货研究所 调研统计，截止本周末，国内电解铝运行产能为4210.35万吨，较上周同期 下降15万吨。产量方面，根据阿拉丁数据，2023年10月中国电解铝产量 初值为367万吨，日均产量11.84万吨，同比增长8%。 进出口方面，10月出口降幅较大。海关总署最新数据显示，2023年10 月，中国出口未锻轧铝及铝材44.03万吨；1-10月累计出口469.66万吨， 同比下降17.1%。10月中国进口未锻轧铝及铝材35.10万吨，环比增加约2万吨；1-10月累计进口239.33万吨，同比增长27.5%。其中，9月份进口原铝20.1万吨，环比8月15.33万吨增加4.75万吨，1-9月累计进口95.6万吨，累计同比增长163.89%。 铝棒方面，加工费有所回升，需求表现一般。截至本周五，根据南储商务网和上海钢联数据显示，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价480-430元/ 吨，较上周五上调140元/吨；南昌市场棒径90-120系列铝棒报价460-420 元/吨，分别较上周五上调110-120元/吨；无锡市场棒径均价为90-120系列 550-470元/吨，分别较上周五上调150-120元/吨。 2、氧化铝：供应受限较多期价超跌反弹 本周氧化铝期货大幅下探反弹，受云南电解铝减产影响和贸易商低价出货冲击，受此影响氧化铝期价大幅下探，主力AO2401合约最低下探至2860元/吨，显著低于当前市场报价，随后市场超跌反弹，而且目前氧化铝供应整体受限严重，部分企业因矿石供应不足，仍在减产，吕梁则发布秋冬天气管控方案，根据企业环保评级，预计吕梁地区减产约116万吨。现货方面，本 周氧化铝现货出现低价成交，山西地区成交价格下探至2960-2970元/吨，主 要由贸易商成交，氧化铝厂报价仍比较坚挺，山东地区则下探至2900元/吨， 显著低于三网均价；截止周五，山西三网均价报3002元/吨，较上周同期下 跌15元/吨，山东三网均价报2948元/吨，较上周同期下跌22元/吨，广西地区三网均价报3015元/吨，较上周同期下跌8元/吨，澳洲FOB氧化铝报327美元/吨，较上周同期下跌3美元/吨。 本周氧化铝实现顺利交割，总计交割约7.6万吨，仓库交割主要在新疆 地区，厂库交割主要是山东宏拓3000吨。 需求方面，南北市场需求分化。云南减产基本落地，预计减产约115万 吨，西南片区氧化铝需求将减少200万吨左右，需求减量预计在下月将逐渐 体现；内蒙古白音华铝电启动二期20万吨投产，预计下月中旬投产完毕。 供应方面，氧化铝供应整体仍受限较多，减产压产消息不断。河南地区氧化铝企业因矿石供应不足，企业出现明显压产情况，三门峡开曼铝业减产70万吨运行，香江万基铝业压产20万吨运行；吕梁地区因煤炭企业安全事故，矿山短暂停产，近期受赤坭及矿石问题仍保持压产状态。不过，贵州及重庆地区氧化铝厂正在逐步恢复，检修基本完成；广西华银铝业120万吨氧化铝管道化升级改造项目(二期)四系列一次性投料成功。 进出口方面，根据海关数据，10月中国出口氧化铝7万吨，同比增长20.4%；1-10月累计出口100万吨，同比增长16.0%。9月中国氧化铝进口量19.14万吨，环比下降23.75%，同比下降23%；1-9月中国累计进口氧化铝133.1万吨，同比下降6.2%。 成本方面，根据阿拉丁数据，9月全国氧化铝加权平均完全成本为2687.9 元/吨，环比涨67元/吨，同比降96.8元/吨，以当月国产现货加权月均价 2961.3元/吨算，氧化铝行业平均盈利273.4元/吨，山西河南等地利润约100 元/吨左右。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表6：沪铝次月进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：佛山铝棒加工费走势图表15：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表18：32%液碱价格走势图表19：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表20：国内铝土矿价格走势图表21：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 三、后市展望：基本面表现疲软沪铝或维持偏弱局面氧化铝期现收敛现货表现决定期价走势 展望下周，宏观方面整体依旧偏强，海外市场对美联储结束紧缩政策继续提升，美元和美债进入回落趋势；国内经济表现较好，政策预期偏强。 基本面方面，云南减产暂告一段落，供应减量将逐渐体现，库存本周已开始回落，贸易商拿货积极性提高，现货升水也有明显的企稳回升。预计随着价格和库存的回落，升水企稳的幅度加大，铝价企稳的预期提高。短期来看，由于消费表现疲软，特别是光伏行业明显回落，预计持续去库和铝现货升水回升有待时日，价格或继续偏弱运行。不过，值得注意的是，目前持仓量处于近两年来最低水平，反映了当前行情矛盾不大，价格惯性较强，但后期资金增仓流入，价格弹性较大， 铝逻辑及策略建议：消费表现较弱，库存去化和现货表现一般，沪铝持仓量整体水平偏低，预计近期铝价震荡偏弱。 氧化铝方面，受云南减产影响，市场预期扭转，氧化铝价格顺势大跌， 实现期现收敛。尽管云南大幅度的减产，但目前氧化铝生产受限情况较多，主要因矿石问题，秋冬季恢复难度较大，工厂检修较多，预计供需仍显偏紧，后期随着期转现数量增多，春季恢复生产，供应过剩预期增强，价格压力加大。现货方面，目前低价成交主要集中在贸易商，工厂库存不多，预计现货跌幅有限，且当前氧化铝利润不多，成本支撑较强。 氧化铝逻辑及策略建议：氧化铝供应整体受限，氧化铝厂库存压力不大，现货表现有支撑，建议跟随现货报价区间操作。 风险提示：经济恢复不及预期，需求大幅下滑。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意