镍不锈钢周报：矿端炒作基本结束 基本面依旧偏弱
期货研究报告商品研究 镍&不锈钢周报 走势评级： 电解镍——震荡回落不锈钢——震荡下跌 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 矿端炒作基本结束基本面依旧偏弱 报告日期：2024年3月17日 报告内容摘要: ⯁板块逻辑：宏观总体要求当中将“稳字当头”的描述，替换为了“以进促稳先立后破”，强调了“稳是大局和基础”、“进是方向和动力”，表现出我国政府促进经济复苏的强大决心和信心。总体来看，今年的整体政策支持力度将有所增强，财政端的支持有望提升，市场预期走强。而海外，美国货币政策正处于观望期，恰逢美国正在大选，海外政策确实存在着不确定性。短期来看，宏观方面处于内强弱的状态。 ⯁基本面：矿端压力进一步缓解，镍与不锈钢原料偏紧的支撑进一步减弱不锈钢方面因为印尼镍铁产量预期直接受到RKAB影响，以及国内需求预期回暖影响，相对于镍来说可能偏强。两者可关注强弱价差策略。上游菲律宾预计过半，镍矿到岸价格依旧偏坚挺，但向上空间较小。港口库存快速消耗，但绝对位置依旧偏高，依旧维持2020年三月以来的最高位置；而结合到岸价格来判断，库存消耗水平偏低。镍铁供应依旧超强：印尼产地产量激增，带动进口激增；国内产量虽偏低，但占比较小，不影响总供应激增，镍铁总供应量依旧处于历史同期最高位置。电解镍产量同环比皆增。镍豆自融硫酸镍利润回正：硫酸镍厂商使用镍豆自融技术利润回正，或将带来需求支撑；待其转负或将重获下行动能。国内纯镍产量不减反增，下游备库体量可观，但从库存角度来看国内累库趋势仍然未得到改善。操作建议：空单持有 ⯁主要风险：国内新能源政策推动，市场情绪随流动性转强而强化，三元电池技术突破 1.周度市场涨跌幅回顾 本周盘面来看，周内伦镍收盘价下跌0.42%，沪镍上涨2.45%，不锈钢下跌1.80%。 现货方面电解镍均价上涨2.62%，金川镍上涨2.44%，俄镍上涨2.75%，高镍铁下跌0.78%，低镍铁价格持平；电解镍现货升水回升至2475元/吨。 表1.周度市场涨跌幅回顾 124,000.00 126,000.00 122,150.00 3,850.00 上周 本周 涨跌 期货 伦镍3月（美元/吨）沪镍主力（元/吨）不锈钢主力（元/吨） 17990 17915 -0.42% 138480 141870 2.45% 13885 13635 -1.80% 现货 电解镍（元/吨）金川镍（元/吨）俄镍（元/吨）高镍铁（元/镍）低镍铁（元/吨）电解镍升贴水（元/吨） 137325 140925 2.62% 138200 141575 2.44% 136475 140225 2.75% 镍-不锈钢 959 952 -0.78% 4100 4100 0.00% 1975 2475 25.32% 库存 LME（吨）上期所（吨） 73590 74028 0.60% 19016 20177 6.11% 进口盈亏 -11586 -10647 8.10% 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 2024-03-01 2024-01-01 2023-11-01 2023-09-01 2023-07-01 2023-05-01 2023-03-01 2023-01-01 2022-11-01 2022-09-01 2022-07-01 2022-05-01 2022-03-01 2022-01-01 2021-11-01 2021-09-01 2021-07-01 2021-05-01 2021-03-01 2021-01-01 2020-11-01 2020-09-01 2020-07-01 2020-05-01 2020-03-01 2020-01-01 2019-11-01 2019-09-01 2019-07-01 2019-05-01 2019-03-01 2019-01-01 2018-11-01 2018-09-01 2018-07-01 2018-05-01 2018-03-01 2018-01-01 2017-11-01 2017-09-01 2017-07-01 2017-05-01 2023-07 2023-02 2022-09 2022-04 2021-11 2021-06 2021-01 2020-08 2020-03 2019-10 2019-05 2018-12 2018-07 2018-02 2017-09 2017-04 2016-11 2016-06 2016-01 2015-08 2015-03 2014-10 2014-05 2.镍矿进口及港口库存 2023年12月份中国镍矿砂及其精矿进口量1940605.86吨，环比大幅下降49.5%，同比大幅上下降29.63%；菲律宾进口镍矿的数量环比、同比皆减少，12月进口量1371362.54吨，环比下降57.5%，同比大幅减少29.80%。进入2024年之后矿端变化较小，原料价格基本走平。就镍矿到岸价格来看低品镍矿到岸价格一直维持在33美元/湿吨，离岸价格稳定在23美元/湿吨；中品镍矿到岸价格从42美元/湿吨小幅上升至45美元/湿吨，离岸价格稳定在37美元/湿吨；高品镍矿到岸价格小幅下跌至74美元/湿吨，离岸价格维持66美元/湿吨。印尼方面RKAB审批加速，市场担忧情绪回落。 港口库存方面，运价指数继1月底之后快速上升，与市场情绪方向一致但与矿价变化方向不同。镍矿港口库存方面，季节性去库的周期即将结束，月内库存的去化速度不及往年，当前来看绝对位置不高，但相对往年来说略高于往年，截至2月底，库存位置已经高于过去三年同期，累库速度较慢。此后进入季节性去库阶段，预计短期内去库不会太过流畅，矿端维持紧平衡的概率较大。 8,000,000 中国镍矿砂及精矿进口（吨） 7,000,000 印尼 菲律宾 总量 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 镍矿港口库存分产地明细（万吨） 菲律宾印尼总库存 图1.中国镍矿进口图2.镍矿港口库存分产地明细 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 图3.镍矿港口库存图4.运价指数与镍矿价格 镍矿港口库存（万吨） 2018201920202021202220232024 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 运价指数，CIF，FOB价格 菲律宾0.9%CIF 菲律宾1.5%CIF 菲律宾1.8%CIF 菲律宾0.9%FOB 菲律宾1.5%FOB 菲律宾1.8%FOB CDFI:超灵便型船:镍矿:运价指数 160 3,000.00 140 2,500.00 120 2,000.00 100 80 1,500.00 60 1,000.00 40 500.00 20 0 0.00 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 3.镍生铁供应偏松 1月底以来高镍铁价格反弹后回落，当前已经来到962.5元/镍点。1月镍铁产量为24058金属吨，较上个月产量下降3079金属吨，环比下降11.35%，同比下降28.28%。 1月印尼镍铁产量12.36金属万吨，环比下降0.08%，同比上升20.35%。印尼镍铁产量依旧维持同比快速上升，因此也就导致了镍铁的进口量同比快速上升。 图5.印尼镍铁产量图6.印尼镍铁新增产能 印尼镍铁产量（金属万吨） 14 12 10 8 6 4 2 0 一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月 20192020202120222023 印尼镍铁新增产能 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2019-02-28 2020-02-29 2021-02-28 2022-02-28 2023-02-28 -0.2 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 中国镍铁产量（金属万吨） 2018 2019 2020 2021 2022 2023 7 6 5 4 3 2 1 0 图7.中国镍铁产量 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 中国高镍铁产量（金属万吨） 2018 2019 2020 2021 2022 2023 6 5 4 3 2 1 0 图8.中国高镍铁产量 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 图9.镍铁开工率 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 镍铁开工率 印尼镍铁开工率中国低镍铁开工率 中国中镍铁开工率中国高镍铁开工率 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 2024年1月中国电解镍产量22729吨，较2023年12月相对减少1680吨，环比下降6.88%，同比增加7609吨，暴涨50.32%。近几个月来纯镍产量持续走高，一方面是西北某冶炼厂产量将继续爬产，其次华北某冶炼厂电积镍产量达到满产，而华中、华东等厂家维持高负荷生 产，产量维持高位。 图10.国内电解镍产量图11.精炼镍进口季节图 2.6国内电解镍产量季节性（万吨） 2.4 2.2 2018 2 2019 1.8 2020 1.62021 1.4 2022 1.2 2023 1 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 精炼镍进口量季节图 吨 2018 2019 2020 2021 2022 2023 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 4.电解镍库存持续下降，进口窗口打开 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 16.00 14.00 12.00 国内电解镍库存（万吨） 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 总库存 现货库存（镍板） 保税区库存 仓单库存 现货库存（镍豆） 0.00 图12.国内电解镍总库存 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 6.00 国内电解镍现货库存（万吨） 5.00 镍板+镍豆现货库存现货库存（镍板） 现货库存（镍豆） 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 图13.国内电解镍现货库存 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 镍上期所库存季节图 吨 2018 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2019 2020 2021 2022 20232024 吨 LME镍库存季节图 2022201720182019 202020212023 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017/8/1 2017/11/1 2018/2/1 2018/5/1 2018/8/1 2018/11/1 2019/2/1 2019/5/1 2019/8/1 2019/11/1 2020/2/1 2020/5/1 2020/8/1 2020/11/1 2021/2/1 2021/5/1 2021/8/1 2021/11/1 2022/2/1 2022/5/1 2022/8/1 2022/11/1 2023/2/1 2023/5/1 2023/8/1 2023/11/1 2017/8
