镍
- 供应：多家去年四季度减产厂家1月产量明显回升，海外资源持续到货，印尼资源价格相对较低，整体现货供应充足。1月中国精炼镍产量37700吨，环比增加20.06%，同比增加25.54%。
- 需求：电镀下游需求稳定，合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。3月不锈钢厂有复产动作，但钢厂利润偏低，尚未大规模采购。MHP高价支撑硫酸镍成本，但需求走弱驱动硫酸镍价格下行。
- 库存：LME镍库存289506吨，周环比增加1698吨；SMM国内六地社会库存74502吨，周环比增加1277吨；保税区库存2200吨，周环比持平。
- 成本：外采硫酸镍生产电积镍成本15.44万元/吨，外采MHP生产电积镍成本14.79万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本14.45万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本11.41万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本12.73万元/吨。
- 基差：金川集团上海市场销售价格147500元/吨，折算市场主流报价合约沪镍2604合约1盘面升贴水为+7530元/吨。
- 观点策略：沪镍盘面维持偏强震荡，印尼IWIP湿法项目火灾影响有限。印尼镍矿供应紧张带动升水拉涨，印尼主流升水已至34-35美元/湿吨。精炼镍市场成交一般，现货升贴水小幅走弱。聚泰精炼镍投产，项目产能3万吨。高镍生铁价格上调，但钢厂采购谨慎。不锈钢需求提振不足，钢厂库存尚可。MHP高价支撑硫酸镍成本，但需求走弱驱动硫酸镍价格下行。高库存和内盘出口受阻导致内外库存分化。预计盘面维持偏强区间整理，主力参考136000-145000运行。
不锈钢
- 原料：菲律宾矿山报价坚挺，印尼矿企RKAB配额缩减带动价格上涨，印尼火法矿主流升水报价区间在35-39美元/湿吨。高镍生铁市场逐步恢复，价格上调，但钢厂采购谨慎，供需双方心理价差拉大。
- 供应：2026年1月国内43家不锈钢厂粗钢产量353.64万吨，月环比增加8.46%，同比增加28.85%。2月不锈钢粗钢预计排产272.3万吨，月环比减少23%，同比减少10.11%。钢厂加大减产力度，部分钢厂停产检修。
- 库存：无锡和佛山300系社会库存54.5万吨，较节前一周环比增加7.5万吨。上期所不锈钢期货库存52115吨，周环比减少8083吨。
- 基差和成本：无锡宏旺304/2B 2.0现货报14350元/吨，基差315元/吨，周环比下跌145元/吨。高镍生铁冷轧现金成本14551.2元/吨，废不锈钢生产冷轧成本13417.11元/吨。
- 观点策略：不锈钢盘面偏强震荡，现货市场代理贸易商报价上调，下游未完全复工。印尼RKAB审批配额缩减影响镍矿流通资源，印尼内贸镍矿升水持续拉涨。高镍生铁价格上调，但钢厂采购谨慎，供需双方心理价差拉大。钢厂有部分停产检修，300系不锈钢预计影响产量48.5万吨。需求提振不足，传统和新兴板块分化，施工项目放缓采购乏力。节后社会库存累积幅度增加，仓单近期也有增加。预计短期偏强震荡，主力参考14000-14500，考虑买入虚值看涨期权博弈后续需求改善和政策空间。
