2024年11月物价点评：政策驱动项有所改善

政策驱动项有所改善 宏观 ——2024年11月物价点评 2024年12月9日 宏观研究/事件点评 投资要点： 11月物价数据的主要特征是政策驱动项有所改善。具体看，核心CPI和PPI同比均有所改善，环比与历史均值的偏离均收窄，但PPI同比仍不及预期。分项看，（1）11月全国平均气温偏高，利于农产品生产运输，食品项对CPI拖累较大。（2）家用器具、旅游、家庭服务、房租项环比等仍偏弱，显示经济内生动能待夯实。（3）9月以来生产资料恢复的持续性好于生活资料。（4）受益于国内政策驱动，水泥、有色金属、钢材等工业产品价格上涨。（5）国际原油价格下行，带动我国石油相关行业价格下降。往后看，政策和基数共同影响下，“延续修复，弹性不足”依然是物价走势的主要特征，PPI有望在明年四季度转涨。 相关报告： 分析师： 郭瑞执业登记编码：S0760514050002电话：0351-8686977邮箱：guorui@sxzq.com 核心CPI和PPI同比均有所改善，环比与历史均值的偏离均收窄，但PPI同比仍不及预期值。11月CPI同比0.2%，前值0.3%，万得一致预期值0.5%；PPI同比-2.5%，前值-2.9%，万得一致预期值-2.7%；核心CPI同比0.3%，前值0.2%。11月CPI环比-0.6%，明显弱于季节性；核心CPI环比-0.1%，持平于季节性；PPI环比0.1%，仍弱于季节性，不过差距较前两个月收窄。 张治执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com 食品项对CPI拖累较大，核心分项走势分化。其中，食品项价格下降2.7%，降幅低于2016-2023年同期均值2.5个百分点，主要是11月全国平均气温偏高，利于农产品生产运输。其中鲜菜价格环比降幅最大（-13.2%），猪肉、鲜果和水产品价格也有所下降。非食品项环比基本持平季节性。交通工具燃料仍弱于季节性；部分车型新款上市，交通工具价格环比上涨0.1%，为今年3月以来首次转涨并强于季节性；家用器具、旅游、家庭服务、房租项等仍偏弱，其中家用器具、旅游分项环比明显弱于季节性。 国内工业品需求有所恢复，PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。生产资料方面，11月环比为0.1%，和2016-2023年同期均值的差距收窄至-0.2%，而9月以来生活资料环比向均值收敛的特征不明显。国际原油价格下行，带动我国石油相关行业价格下降，石油和天然气开采、化学原料及化学制品制造业环比分别下降0.4%、0.3%；煤炭保供力度加大，电厂备煤较为充足，煤炭开采和洗选业价格下降0.4%；受益于国内政策驱动，水泥、有色金属、钢材等工业产品价格上涨，非金属矿物制品业价格上涨1.2%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.2%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%。 风险提示：国内政策实施效果不及预期；工业供给端收缩不及预期；地缘政风险；特朗普关税政策对我国外需的影响超预期。 资料来源：国家统计局，Wind，山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼广东省深圳市福田区金田路3086号大百汇广场43层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层