2024年11月物价点评：政策驱动项有所改善

2024-12-09 郭瑞,张治山西证券 Mascower

核心观点：2024年11月物价数据的主要特征是政策驱动项有所改善，但整体物价水平依然温和。
关键数据：
- CPI：同比0.2%（前值0.3%，预期0.5%），环比-0.6%（弱于季节性）。
- PPI：同比-2.5%（前值-2.9%，预期-2.7%），环比0.1%（弱于季节性，但较前两个月收窄）。
- 核心CPI：同比0.3%（前值0.2%），环比-0.1%（持平于季节性）。
分项分析：
- 食品项：价格下降2.7%，主要受气温偏高拖累，鲜菜价格环比降幅最大（-13.2%），猪肉、鲜果和水产品价格也有所下降。
- 非食品项：环比基本持平季节性，但交通工具燃料仍弱于季节性；家用器具、旅游、家庭服务、房租项等仍偏弱。
- 生产资料：环比0.1%，向均值收敛；生活资料环比向均值收敛不明显。
- 工业品价格：受益于政策驱动，水泥、有色金属、钢材等价格上涨；国际原油价格下行带动石油相关行业价格下降。
研究结论：
- 政策和基数共同影响下，“延续修复，弹性不足”依然是物价走势的主要特征。
- PPI有望在明年四季度转涨。
风险提示：国内政策实施效果不及预期、工业供给端收缩不及预期、地缘政治风险、特朗普关税政策对我国外需的影响超预期。