2024年12月物价点评：核心CPI有所改善

核心观点与关键数据

• 核心CPI有所改善：12月核心CPI同比提升至0.4%（前值0.3%），主要受稳增长政策效应传导及消费品促销政策带动，但环比涨幅（0.2%）未显著强于季节性。
• 食品项拖累整体CPI：食品项环比下降0.6%，明显低于季节性，其中鲜菜、鲜果价格分别下降2.4%和1.0%，猪肉价格环比下降2.1%。
• 非食品项略高于季节性：非食品项环比增长0.1%，能源方面受国际原油供需紧张影响，交通运输燃料价格环比上涨。
• 核心CPI细分项表现：服务项环比增长0.1%，同比0.5%，娱乐和家庭服务需求增加；核心商品中，家用器具价格首次高于2016年以来同期均值，汽车价格战降温，通信工具价格上涨3.0%。
• PPI改善力度不足：PPI同比下降2.3%（前值-2.5%），环比下降0.1%，弱于季节性，主要受需求不足、传统生产淡季及国际大宗商品价格波动影响。
• PPI细分项表现：石油开采价格环比转涨（+0.1%），受供给扰动和地缘风险支撑；铜冶炼价格下降1.7%，煤炭开采和洗选业价格下降1.9%；黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.6%；非金属矿物制品业价格上涨0.6%；装备制造业中，光伏设备及元器件制造价格下降0.6%，锂离子电池制造价格下降0.3%，新能源车整车制造价格上涨0.7%。

研究结论

• CPI方面：食品项仍是主要拖累，但核心CPI改善显示稳增长政策初见成效，但整体CPI复苏仍不强劲。
• PPI方面：改善力度不足，生产淡季和国际大宗商品价格波动抑制价格回升，内需敏感性工业品价格未见持续性改善。
• 风险提示：国内政策实施效果不及预期可能影响经济复苏进程。