核心观点与关键数据
10月CPI同比增速+0.3%(市场预期+0.4%),环比-0.3%;PPI同比增速-2.9%(市场预期-2.5%),环比-0.1%。通胀读数回落主要受食品和能源价格扰动,但核心CPI触底反弹,服务价格贡献重新增强;黑色链条企稳,采掘业回升动能明显上升;上游对下游加工业的成本挤占效应完全消失,工业企业利润率有望提升。
政策效果与通胀弹性
一揽子增量政策初见成效,核心CPI企稳,黑色链条价格企稳,下游加工业价格环比转正。政策对价格的托举作用增强,通胀底或已出现。通胀回升弹性取决于货币和财政政策进一步支持的发力程度,以及私人部门资产负债表的修复进程和扩表意愿。住房贷款早偿率回落反映居民资产和债务负担缓解,但更强烈的条件如地产价格和收入预期的明显回升,对增量政策的力度提出更高要求。
风险提示
地产尾部压力依然存在、消费修复动能不及预期。